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大连市(普兰店区、金州区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、长海县、中山区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

临沂市(河东区、莒南县、兰山区、郯城县、临沭县、沂水县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、费县、沂南县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)  湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、渭滨区、太白县、金台区、麟游县、凤翔区、陇县、千阳县、凤县、扶风县、岐山县)

青岛市(崂山区、平度市、李沧区、莱西市、胶州市、市北区、黄岛区、市南区、即墨区、城阳区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

扬州市(邗江区、高邮市、宝应县、广陵区、江都区、仪征市)  台州市(仙居县、黄岩区、天台县、温岭市、椒江区、路桥区、三门县、临海市、玉环市)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

吕梁市(方山县、石楼县、交城县、临县、中阳县、文水县、兴县、离石区、交口县、汾阳市、岚县、孝义市、柳林县)

潍坊市(坊子区、奎文区、青州市、诸城市、高密市、临朐县、潍城区、寒亭区、昌乐县、寿光市、昌邑市、安丘市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

榆林市(横山区、绥德县、榆阳区、吴堡县、佳县、定边县、清涧县、子洲县、府谷县、米脂县、神木市、靖边县)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县、南票区)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、爱民区、绥芬河市、东安区、西安区、宁安市、林口县、海林市、东宁市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

广州市(花都区、白云区、荔湾区、南沙区、越秀区、从化区、番禺区、天河区、黄埔区、海珠区、增城区)

马鞍山市(和县、博望区、花山区、含山县、雨山区、当涂县)

茂名市(高州市、电白区、化州市、茂南区、信宜市)

哈尔滨市(宾县、双城区、南岗区、平房区、松北区、呼兰区、依兰县、通河县、香坊区、尚志市、道里区、方正县、巴彦县、木兰县、道外区、阿城区、延寿县、五常市)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

湛江市(徐闻县、遂溪县、赤坎区、坡头区、霞山区、雷州市、廉江市、麻章区、吴川市)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

渭南市(潼关县、韩城市、大荔县、临渭区、澄城县、合阳县、蒲城县、富平县、华阴市、白水县、华州区)

儋州市

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常州市(天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区)

信阳市(淮滨县、光山县、罗山县、新县、平桥区、潢川县、浉河区、固始县、息县、商城县)

无锡市(宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区、惠山区、江阴市、梁溪区)

喀什地区(喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、泽普县、疏附县、疏勒县、巴楚县、叶城县、麦盖提县)  常德市(汉寿县、武陵区、安乡县、桃源县、鼎城区、澧县、石门县、临澧县、津市市)

西安市(灞桥区、新城区、临潼区、周至县、蓝田县、雁塔区、碑林区、长安区、未央区、鄠邑区、阎良区、莲湖区、高陵区)

江门市(开平市、恩平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区)

厦门市(同安区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区)

遵义市(凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、播州区、余庆县、湄潭县、习水县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、红花岗区)  北京市(房山区、密云区、门头沟区、丰台区、昌平区、东城区、海淀区、大兴区、平谷区、怀柔区、石景山区、西城区、通州区、延庆区、朝阳区、顺义区)

漳州市(芗城区、龙文区、云霄县、龙海区、东山县、华安县、漳浦县、平和县、长泰区、诏安县、南靖县)

南昌市(红谷滩区、南昌县、新建区、安义县、进贤县、青云谱区、东湖区、西湖区、青山湖区)

四平市(铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)济源市

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

南平市(建瓯市、顺昌县、建阳区、浦城县、邵武市、延平区、光泽县、武夷山市、松溪县、政和县)

九江市(武宁县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、永修县、共青城市、都昌县、修水县、瑞昌市、湖口县、德安县、濂溪区)

唐山市(路北区、开平区、迁西县、乐亭县、迁安市、古冶区、遵化市、路南区、滦南县、玉田县、滦州市、丰润区、丰南区、曹妃甸区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、奎屯市)

陇南市(徽县、康县、成县、宕昌县、西和县、文县、武都区、两当县、礼县)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、利州区、昭化区、青川县、旺苍县)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区)

韶关市(乐昌市、仁化县、曲江区、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、新丰县、翁源县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、房县、郧阳区、郧西县、竹山县、茅箭区、张湾区)

德州市(平原县、夏津县、宁津县、德城区、乐陵市、庆云县、临邑县、齐河县、禹城市、陵城区、武城县)

广西壮族自治区

本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

崇左市(大新县、宁明县、天等县、江州区、龙州县、凭祥市、扶绥县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”