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吕梁市(交口县、汾阳市、交城县、孝义市、临县、兴县、中阳县、岚县、方山县、离石区、柳林县、文水县、石楼县)

林芝市(墨脱县、朗县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区、察隅县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

衡阳市(衡山县、衡南县、南岳区、珠晖区、衡东县、常宁市、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、雁峰区、祁东县)  黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

宁夏回族自治区

临沂市(郯城县、沂水县、沂南县、临沭县、兰山区、河东区、平邑县、费县、莒南县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县)巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县)

株洲市(醴陵市、炎陵县、渌口区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、攸县、天元区、石峰区)  江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市、江海区、新会区、开平市)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、竹山县、竹溪县、茅箭区、房县、郧西县)

淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区、金湖县、盱眙县、洪泽区)

三明市(明溪县、建宁县、大田县、永安市、将乐县、三元区、泰宁县、尤溪县、沙县区、宁化县、清流县)

桂林市(灵川县、雁山区、灌阳县、阳朔县、兴安县、七星区、平乐县、临桂区、永福县、恭城瑶族自治县、全州县、荔浦市、象山区、资源县、秀峰区、叠彩区、龙胜各族自治县)

五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、东方市、临高县、陵水黎族自治县)

大庆市(肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、大同区、萨尔图区、龙凤区、肇州县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

德州市(陵城区、乐陵市、禹城市、德城区、夏津县、齐河县、庆云县、平原县、临邑县、宁津县、武城县)

潍坊市(寿光市、潍城区、寒亭区、昌乐县、青州市、安丘市、昌邑市、高密市、奎文区、临朐县、诸城市、坊子区)

洛阳市(伊川县、孟津区、汝阳县、洛宁县、偃师区、新安县、宜阳县、老城区、西工区、涧西区、栾川县、嵩县、瀍河回族区、洛龙区)

岳阳市(云溪区、君山区、湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、霍城县、特克斯县、新源县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

武汉市(硚口区、洪山区、汉阳区、黄陂区、新洲区、青山区、汉南区、江夏区、江岸区、武昌区、蔡甸区、东西湖区、江汉区)

北京市(丰台区、东城区、朝阳区、石景山区、门头沟区、怀柔区、西城区、平谷区、大兴区、延庆区、顺义区、昌平区、通州区、密云区、海淀区、房山区)

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晋中市(和顺县、祁县、太谷区、介休市、寿阳县、灵石县、左权县、榆社县、平遥县、昔阳县、榆次区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、迭部县、舟曲县、临潭县、玛曲县、卓尼县、碌曲县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县、砚山县、丘北县、马关县)  开封市(龙亭区、顺河回族区、祥符区、尉氏县、通许县、鼓楼区、杞县、兰考县、禹王台区)

长治市(上党区、襄垣县、黎城县、平顺县、沁源县、长子县、潞州区、壶关县、潞城区、武乡县、沁县、屯留区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

新余市(渝水区、分宜县)德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市)

南京市(秦淮区、六合区、江宁区、浦口区、高淳区、溧水区、雨花台区、玄武区、建邺区、栖霞区、鼓楼区)  崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、龙州县、江州区、凭祥市、天等县)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市、泾县、宣州区)莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、泸西县、元阳县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、普安县、兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市)

益阳市(桃江县、南县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区)

沧州市(献县、任丘市、海兴县、东光县、新华区、盐山县、肃宁县、黄骅市、南皮县、吴桥县、孟村回族自治县、青县、运河区、泊头市、沧县、河间市)

朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

绵阳市(安州区、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、涪城区、游仙区、梓潼县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、台江县、黎平县、岑巩县、从江县、三穗县、黄平县、榕江县、锦屏县、天柱县、镇远县、剑河县、凯里市、麻江县、施秉县、丹寨县)

佳木斯市(前进区、同江市、东风区、郊区、桦南县、向阳区、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市)

延安市(吴起县、富县、延长县、子长市、志丹县、宜川县、黄龙县、甘泉县、黄陵县、洛川县、安塞区、延川县、宝塔区)

雅安市(荥经县、芦山县、天全县、汉源县、雨城区、名山区、宝兴县、石棉县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

泸州市(叙永县、江阳区、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区)

广元市(旺苍县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、苍溪县、剑阁县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。