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丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、元宝区、振安区)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、临江市)

西安市(蓝田县、碑林区、莲湖区、灞桥区、周至县、鄠邑区、阎良区、雁塔区、未央区、临潼区、新城区、长安区、高陵区)  威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

新乡市(长垣市、原阳县、辉县市、获嘉县、卫滨区、新乡县、封丘县、延津县、卫辉市、凤泉区、牧野区、红旗区)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县、安源区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、翔安区、海沧区、思明区)

自贡市(大安区、富顺县、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区)  湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县、鹤城区、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、中方县、洪江市)

阜阳市(太和县、颍州区、颍上县、临泉县、颍泉区、阜南县、界首市、颍东区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区、西市区)

兰州市(七里河区、安宁区、榆中县、西固区、城关区、红古区、皋兰县、永登县)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、安化县、南县、桃江县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

淄博市(桓台县、张店区、高青县、淄川区、周村区、博山区、临淄区、沂源县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗)

宁波市(宁海县、慈溪市、奉化区、海曙区、鄞州区、象山县、江北区、北仑区、镇海区、余姚市)

重庆市(大足区、铜梁区、奉节县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、江北区、垫江县、北碚区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、南川区、云阳县、长寿区、綦江区、黔江区、荣昌区、丰都县、渝北区、石柱土家族自治县、涪陵区、永川区、江津区、忠县、万州区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、开州区、城口县、璧山区、渝中区、武隆区、合川区、南岸区、巫山县、大渡口区、潼南区)

三沙市(南沙区、西沙区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

曲靖市(罗平县、沾益区、富源县、宣威市、陆良县、会泽县、师宗县、麒麟区、马龙区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、花垣县、泸溪县、古丈县、龙山县、吉首市、保靖县)

汉中市(镇巴县、略阳县、汉台区、南郑区、宁强县、西乡县、佛坪县、城固县、留坝县、洋县、勉县)

哈尔滨市(阿城区、木兰县、呼兰区、松北区、平房区、道里区、巴彦县、方正县、双城区、五常市、宾县、香坊区、依兰县、道外区、通河县、南岗区、尚志市、延寿县)

承德市(承德县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、隆化县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

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广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、武胜县)

郑州市(二七区、新密市、登封市、金水区、新郑市、荥阳市、管城回族区、巩义市、惠济区、中牟县、中原区、上街区)

东莞市

定西市(渭源县、陇西县、岷县、临洮县、通渭县、漳县、安定区)  福州市(鼓楼区、罗源县、台江区、仓山区、福清市、平潭县、马尾区、闽清县、长乐区、永泰县、连江县、闽侯县、晋安区)

庆阳市(华池县、西峰区、环县、庆城县、宁县、镇原县、正宁县、合水县)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区)

武汉市(新洲区、江岸区、汉阳区、江汉区、青山区、硚口区、武昌区、蔡甸区、江夏区、黄陂区、汉南区、洪山区、东西湖区)  延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、安图县、敦化市、图们市、珲春市、延吉市、和龙市)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

三明市(尤溪县、永安市、明溪县、宁化县、将乐县、泰宁县、大田县、建宁县、三元区、清流县、沙县区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和硕县、和静县、库尔勒市、轮台县)和田地区(策勒县、民丰县、于田县、墨玉县、和田县、洛浦县、皮山县、和田市)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区、明光市、凤阳县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、秀洲区、嘉善县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、鹤峰县、恩施市、利川市、巴东县、咸丰县、宣恩县)

赣州市(于都县、寻乌县、崇义县、大余县、瑞金市、安远县、信丰县、龙南市、定南县、章贡区、全南县、会昌县、宁都县、石城县、赣县区、兴国县、南康区、上犹县)

开封市(禹王台区、龙亭区、杞县、兰考县、尉氏县、顺河回族区、通许县、祥符区、鼓楼区)

龙岩市(漳平市、武平县、长汀县、永定区、连城县、新罗区、上杭县)

沈阳市(新民市、皇姑区、法库县、辽中区、沈北新区、康平县、浑南区、和平区、大东区、苏家屯区、于洪区、铁西区、沈河区)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、田阳区、右江区、平果市、凌云县、西林县、那坡县、德保县、田东县、田林县、靖西市)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、南华县、武定县、永仁县、姚安县、元谋县、禄丰市、牟定县、楚雄市)

芜湖市(繁昌区、南陵县、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、三台县、江油市、盐亭县、涪城区、游仙区)

商丘市(夏邑县、民权县、梁园区、宁陵县、柘城县、睢县、永城市、睢阳区、虞城县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：