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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、若羌县、库尔勒市、和静县、博湖县、和硕县)

十堰市(竹山县、郧阳区、房县、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧西县、丹江口市)

湛江市(遂溪县、坡头区、吴川市、雷州市、麻章区、赤坎区、廉江市、霞山区、徐闻县)  双鸭山市(友谊县、宝山区、四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、集贤县、饶河县)

乐山市(沐川县、金口河区、犍为县、市中区、夹江县、井研县、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、峨眉山市)

阿里地区(措勤县、札达县、革吉县、普兰县、噶尔县、日土县、改则县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)  玉林市(福绵区、容县、博白县、兴业县、北流市、玉州区、陆川县)

衢州市(常山县、江山市、衢江区、柯城区、开化县、龙游县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)

晋中市(左权县、灵石县、太谷区、平遥县、昔阳县、榆社县、和顺县、介休市、榆次区、祁县、寿阳县)

驻马店市(正阳县、平舆县、驿城区、泌阳县、汝南县、遂平县、新蔡县、上蔡县、确山县、西平县)

宣城市(广德市、宁国市、绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县、宣州区)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

嘉峪关市

滨州市(无棣县、沾化区、邹平市、阳信县、惠民县、滨城区、博兴县)

衡阳市(蒸湘区、衡东县、常宁市、衡阳县、石鼓区、雁峰区、衡山县、耒阳市、珠晖区、衡南县、南岳区、祁东县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、揭西县、惠来县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、富蕴县)

徐州市(铜山区、丰县、邳州市、鼓楼区、泉山区、新沂市、睢宁县、沛县、贾汪区、云龙区)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

平顶山市(鲁山县、卫东区、宝丰县、石龙区、舞钢市、郏县、湛河区、汝州市、新华区、叶县)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

淄博市(博山区、高青县、张店区、周村区、桓台县、沂源县、临淄区、淄川区)

长沙市(开福区、浏阳市、雨花区、望城区、天心区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、宁乡市)  葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区)

盐城市(亭湖区、盐都区、滨海县、射阳县、东台市、响水县、建湖县、阜宁县、大丰区)

商洛市(丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、商州区、柞水县、洛南县)

吕梁市(中阳县、孝义市、文水县、岚县、兴县、石楼县、交口县、方山县、临县、离石区、交城县、汾阳市、柳林县)廊坊市(霸州市、固安县、广阳区、大厂回族自治县、永清县、三河市、安次区、文安县、香河县、大城县)

临沂市(平邑县、临沭县、蒙阴县、费县、郯城县、兰陵县、沂水县、河东区、兰山区、莒南县、罗庄区、沂南县)  西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、城北区)

哈尔滨市(依兰县、呼兰区、道里区、阿城区、木兰县、南岗区、延寿县、五常市、道外区、通河县、巴彦县、松北区、香坊区、双城区、平房区、宾县、方正县、尚志市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、和龙市、安图县、延吉市、龙井市、图们市、汪清县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

凉山彝族自治州(普格县、昭觉县、宁南县、冕宁县、越西县、会东县、木里藏族自治县、喜德县、美姑县、会理市、雷波县、德昌县、盐源县、布拖县、甘洛县、金阳县、西昌市)

宜宾市(长宁县、翠屏区、筠连县、叙州区、兴文县、南溪区、屏山县、江安县、珙县、高县)

黄冈市(麻城市、英山县、红安县、浠水县、罗田县、团风县、武穴市、蕲春县、黄梅县、黄州区)

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、沅江市、南县、赫山区)

大连市(庄河市、金州区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、西岗区、长海县、沙河口区、中山区)

衡水市(深州市、冀州区、枣强县、故城县、安平县、桃城区、武强县、景县、饶阳县、武邑县、阜城县)

青岛市(崂山区、平度市、黄岛区、莱西市、城阳区、李沧区、市北区、即墨区、市南区、胶州市)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区)

九江市(都昌县、永修县、柴桑区、共青城市、湖口县、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、武宁县、修水县、德安县、浔阳区、庐山市)

自贡市(荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)

洛阳市(西工区、嵩县、洛宁县、洛龙区、瀍河回族区、新安县、老城区、伊川县、栾川县、宜阳县、偃师区、汝阳县、孟津区、涧西区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

温州市(鹿城区、龙湾区、瑞安市、文成县、平阳县、洞头区、泰顺县、永嘉县、乐清市、苍南县、瓯海区、龙港市)

大同市(浑源县、左云县、云冈区、灵丘县、广灵县、阳高县、天镇县、平城区、云州区、新荣区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。