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厦门市(海沧区、湖里区、同安区、翔安区、集美区、思明区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

泉州市(鲤城区、金门县、洛江区、丰泽区、南安市、石狮市、永春县、惠安县、德化县、安溪县、晋江市、泉港区)  郑州市(中牟县、中原区、登封市、上街区、荥阳市、巩义市、新密市、惠济区、二七区、金水区、新郑市、管城回族区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县、镜湖区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)南昌市(东湖区、新建区、进贤县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、安义县、南昌县)

邢台市(沙河市、任泽区、隆尧县、广宗县、内丘县、清河县、信都区、南宫市、平乡县、柏乡县、威县、襄都区、临城县、新河县、南和区、宁晋县、临西县、巨鹿县)  天津市(津南区、静海区、和平区、宁河区、蓟州区、东丽区、滨海新区、北辰区、河东区、西青区、河北区、河西区、南开区、宝坻区、武清区、红桥区)

菏泽市(单县、曹县、牡丹区、巨野县、成武县、定陶区、东明县、鄄城县、郓城县)

哈尔滨市(香坊区、通河县、延寿县、道里区、依兰县、巴彦县、平房区、双城区、道外区、木兰县、呼兰区、五常市、松北区、宾县、方正县、阿城区、南岗区、尚志市)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区)

河源市(源城区、和平县、龙川县、紫金县、东源县、连平县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、连山区、兴城市、建昌县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、台江县、麻江县、凯里市、从江县、黄平县、三穗县、锦屏县、黎平县、天柱县、施秉县、镇远县、丹寨县、雷山县、榕江县、剑河县)

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、永清县、广阳区、文安县、霸州市、香河县、三河市、大城县、安次区)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、林西县、元宝山区、红山区、巴林左旗、翁牛特旗)

滁州市(定远县、全椒县、凤阳县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、明光市)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

贵阳市(观山湖区、白云区、云岩区、修文县、开阳县、清镇市、南明区、乌当区、息烽县、花溪区)

淮南市(大通区、谢家集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、潘集区)

济宁市(汶上县、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、任城区、微山县、邹城市、泗水县、金乡县、兖州区、梁山县)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、当雄县)

庆阳市(正宁县、宁县、合水县、华池县、庆城县、西峰区、环县、镇原县)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、滴道区、密山市、虎林市、麻山区、梨树区)

永州市(道县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、东安县、冷水滩区、宁远县、零陵区、双牌县、江永县、祁阳市)

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宁夏回族自治区

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

甘孜藏族自治州(理塘县、稻城县、巴塘县、九龙县、色达县、道孚县、甘孜县、新龙县、石渠县、得荣县、雅江县、白玉县、康定市、乡城县、炉霍县、泸定县、丹巴县、德格县)

六安市(金安区、裕安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区)  宁波市(慈溪市、镇海区、奉化区、北仑区、海曙区、宁海县、鄞州区、江北区、余姚市、象山县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、汪清县、龙井市、和龙市、图们市、珲春市、延吉市)

福州市(台江区、永泰县、闽侯县、长乐区、平潭县、晋安区、闽清县、福清市、马尾区、连江县、罗源县、仓山区、鼓楼区)

淮安市(涟水县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区、金湖县、盱眙县)萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

信阳市(新县、固始县、淮滨县、商城县、潢川县、平桥区、息县、光山县、罗山县、浉河区)  辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区、辽阳县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县、额敏县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

荆州市(监利市、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、沙市区、公安县、石首市)上海市(杨浦区、长宁区、奉贤区、浦东新区、嘉定区、青浦区、普陀区、黄浦区、金山区、宝山区、徐汇区、静安区、闵行区、崇明区、松江区、虹口区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

商丘市(梁园区、虞城县、睢县、民权县、睢阳区、永城市、柘城县、宁陵县、夏邑县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

双鸭山市(宝山区、宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县、饶河县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

江门市(台山市、蓬江区、鹤山市、江海区、新会区、开平市、恩平市)

中山市

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

新余市(分宜县、渝水区)

烟台市(栖霞市、莱山区、莱州市、福山区、牟平区、芝罘区、莱阳市、龙口市、招远市、蓬莱区、海阳市)

和田地区(策勒县、和田县、民丰县、皮山县、洛浦县、于田县、墨玉县、和田市)

丽水市(庆元县、云和县、松阳县、青田县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎