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连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

洛阳市(宜阳县、嵩县、洛宁县、涧西区、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、新安县、偃师区、伊川县、西工区、栾川县、洛龙区、老城区)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区)  延安市(安塞区、吴起县、宝塔区、洛川县、志丹县、延川县、子长市、黄陵县、甘泉县、延长县、富县、黄龙县、宜川县)

宜宾市(长宁县、翠屏区、屏山县、筠连县、南溪区、兴文县、江安县、高县、珙县、叙州区)

大庆市(让胡路区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、大同区、肇州县、萨尔图区)

芜湖市(湾沚区、无为市、弋江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、鸠江区)

北京市(海淀区、东城区、怀柔区、密云区、门头沟区、房山区、丰台区、延庆区、西城区、通州区、顺义区、朝阳区、平谷区、石景山区、大兴区、昌平区)  绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、红河县、泸西县、石屏县、绿春县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、芦溪县、上栗县)

上海市(松江区、崇明区、浦东新区、金山区、青浦区、普陀区、嘉定区、长宁区、奉贤区、闵行区、宝山区、黄浦区、徐汇区、虹口区、静安区、杨浦区)

韶关市(武江区、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、翁源县、新丰县、始兴县、仁化县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、元宝山区、林西县、巴林右旗、敖汉旗、松山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区)

昌都市(左贡县、芒康县、察雅县、江达县、卡若区、边坝县、贡觉县、丁青县、八宿县、类乌齐县、洛隆县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

邵阳市(绥宁县、隆回县、洞口县、邵东市、北塔区、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、双清区、邵阳县、武冈市、大祥区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

南阳市(唐河县、西峡县、卧龙区、邓州市、社旗县、南召县、镇平县、桐柏县、方城县、新野县、淅川县、内乡县、宛城区)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、万秀区、藤县、蒙山县、苍梧县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

新乡市(卫辉市、原阳县、新乡县、封丘县、红旗区、延津县、牧野区、凤泉区、获嘉县、长垣市、卫滨区、辉县市)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区)

定西市(临洮县、渭源县、通渭县、陇西县、漳县、安定区、岷县)

驻马店市(遂平县、确山县、上蔡县、新蔡县、平舆县、泌阳县、驿城区、西平县、正阳县、汝南县)

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保定市(定州市、定兴县、易县、曲阳县、望都县、涿州市、蠡县、清苑区、雄县、容城县、涞水县、高阳县、顺平县、唐县、莲池区、徐水区、满城区、涞源县、安新县、高碑店市、阜平县、博野县、竞秀区、安国市)

玉林市(容县、福绵区、陆川县、北流市、兴业县、博白县、玉州区)

齐齐哈尔市(铁锋区、克东县、甘南县、依安县、富拉尔基区、富裕县、建华区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、克山县、碾子山区、拜泉县、讷河市、龙江县、龙沙区、昂昂溪区)

本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、房县、郧阳区)

衡水市(武强县、枣强县、深州市、景县、安平县、阜城县、武邑县、桃城区、故城县、饶阳县、冀州区)

常德市(津市市、临澧县、汉寿县、桃源县、武陵区、鼎城区、石门县、安乡县、澧县)佛山市(南海区、禅城区、顺德区、三水区、高明区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)  淮安市(淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)周口市(商水县、太康县、项城市、川汇区、西华县、鹿邑县、淮阳区、郸城县、扶沟县、沈丘县)

无锡市(新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市)

阿克苏地区(拜城县、库车市、沙雅县、乌什县、阿克苏市、温宿县、新和县、阿瓦提县、柯坪县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、秀洲区、平湖市、南湖区、海宁市)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、牟定县、元谋县、南华县、楚雄市、永仁县、禄丰市、武定县、双柏县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

临沂市(河东区、蒙阴县、莒南县、兰陵县、沂南县、平邑县、兰山区、郯城县、罗庄区、沂水县、费县、临沭县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

德州市(夏津县、武城县、德城区、齐河县、庆云县、禹城市、宁津县、临邑县、平原县、陵城区、乐陵市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、花垣县、古丈县、龙山县、泸溪县、永顺县、凤凰县)

阜新市(新邱区、清河门区、海州区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

金华市(婺城区、武义县、磐安县、浦江县、金东区、义乌市、东阳市、永康市、兰溪市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县、新城区、和林格尔县、回民区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。