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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

晋中市(太谷区、昔阳县、榆次区、灵石县、平遥县、寿阳县、左权县、榆社县、和顺县、介休市、祁县)

台州市(天台县、椒江区、临海市、仙居县、玉环市、三门县、温岭市、路桥区、黄岩区)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)  铁岭市(开原市、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、西丰县、银州区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市、康乐县、永靖县、临夏县、东乡族自治县)

南平市(顺昌县、邵武市、武夷山市、建瓯市、松溪县、政和县、浦城县、延平区、建阳区、光泽县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、金塔县、瓜州县)

天水市(清水县、武山县、麦积区、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县)  上海市(长宁区、虹口区、杨浦区、奉贤区、静安区、浦东新区、松江区、崇明区、金山区、嘉定区、普陀区、宝山区、黄浦区、徐汇区、闵行区、青浦区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市)

张家口市(怀来县、沽源县、崇礼区、怀安县、宣化区、赤城县、阳原县、万全区、张北县、桥西区、涿鹿县、尚义县、康保县、蔚县、桥东区、下花园区)

新乡市(卫辉市、卫滨区、封丘县、辉县市、新乡县、延津县、长垣市、牧野区、凤泉区、获嘉县、红旗区、原阳县)

宁夏回族自治区

玉溪市(澄江市、红塔区、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、郎溪县、广德市、旌德县、宁国市)

安阳市(内黄县、汤阴县、北关区、滑县、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、文峰区)

乐山市(井研县、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、沐川县、市中区、金口河区、沙湾区、犍为县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

成都市(成华区、都江堰市、邛崃市、崇州市、新都区、锦江区、蒲江县、龙泉驿区、简阳市、新津区、金堂县、温江区、郫都区、大邑县、青羊区、金牛区、青白江区、双流区、彭州市、武侯区)

漳州市(漳浦县、芗城区、东山县、南靖县、龙海区、平和县、云霄县、龙文区、长泰区、诏安县、华安县)

驻马店市(上蔡县、平舆县、驿城区、新蔡县、汝南县、确山县、正阳县、西平县、泌阳县、遂平县)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、蚌山区、固镇县、龙子湖区、五河县)

南京市(浦口区、六合区、玄武区、江宁区、建邺区、秦淮区、溧水区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、高淳区)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)

伊春市(丰林县、大箐山县、友好区、铁力市、乌翠区、南岔县、金林区、嘉荫县、伊美区、汤旺县)

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巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)

镇江市(润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)  忻州市(神池县、河曲县、繁峙县、五寨县、忻府区、偏关县、代县、原平市、定襄县、宁武县、岢岚县、静乐县、五台县、保德县)

商丘市(虞城县、永城市、夏邑县、梁园区、睢县、宁陵县、睢阳区、民权县、柘城县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

沧州市(海兴县、吴桥县、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、新华区、南皮县、献县、盐山县、青县、沧县、任丘市、河间市、黄骅市、泊头市、东光县)安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

平顶山市(汝州市、宝丰县、新华区、湛河区、卫东区、石龙区、舞钢市、鲁山县、叶县、郏县)  果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县、班玛县)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)鸡西市(麻山区、恒山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、密山市、虎林市、梨树区、城子河区)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区、澄海区)

丹东市(东港市、元宝区、振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、应城市、安陆市、大悟县、孝昌县)

常德市(汉寿县、武陵区、石门县、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、津市市、临澧县)

牡丹江市(东安区、穆棱市、阳明区、东宁市、林口县、绥芬河市、爱民区、宁安市、西安区、海林市)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、温宿县、乌什县、库车市、沙雅县、新和县、阿瓦提县、拜城县)

太原市(尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、清徐县、迎泽区、阳曲县、古交市、娄烦县、小店区、晋源区)

西藏自治区

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、新源县)

烟台市(龙口市、牟平区、栖霞市、莱山区、海阳市、芝罘区、莱阳市、莱州市、蓬莱区、福山区、招远市)

赣州市(会昌县、大余县、宁都县、于都县、信丰县、兴国县、南康区、崇义县、石城县、瑞金市、章贡区、安远县、定南县、赣县区、全南县、寻乌县、龙南市、上犹县)

绥化市(肇东市、兰西县、绥棱县、庆安县、安达市、北林区、明水县、望奎县、青冈县、海伦市)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

郴州市(嘉禾县、资兴市、永兴县、桂阳县、汝城县、临武县、北湖区、桂东县、苏仙区、宜章县、安仁县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。