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双鸭山市(友谊县、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县、集贤县、尖山区、宝山区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

开封市(禹王台区、祥符区、兰考县、龙亭区、杞县、鼓楼区、顺河回族区、通许县、尉氏县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)  黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市)

阜新市(清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、细河区、新邱区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

南平市(邵武市、顺昌县、武夷山市、建阳区、延平区、松溪县、浦城县、政和县、光泽县、建瓯市)

临沂市(沂南县、郯城县、莒南县、河东区、兰陵县、罗庄区、兰山区、费县、蒙阴县、平邑县、沂水县、临沭县)  衢州市(江山市、常山县、龙游县、开化县、衢江区、柯城区)

衡水市(阜城县、武邑县、枣强县、故城县、武强县、桃城区、景县、安平县、冀州区、深州市、饶阳县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、玉泉区、土默特左旗、清水河县、和林格尔县、武川县、回民区、托克托县)

晋中市(寿阳县、介休市、昔阳县、和顺县、太谷区、榆社县、左权县、灵石县、祁县、平遥县、榆次区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、安图县、敦化市、珲春市、和龙市、图们市、龙井市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

那曲市(申扎县、比如县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、色尼区、班戈县、安多县、索县、聂荣县)

南阳市(桐柏县、内乡县、西峡县、卧龙区、方城县、唐河县、邓州市、新野县、宛城区、社旗县、南召县、淅川县、镇平县)

南宁市(良庆区、邕宁区、兴宁区、横州市、宾阳县、上林县、马山县、隆安县、青秀区、西乡塘区、武鸣区、江南区)

成都市(彭州市、金牛区、新津区、金堂县、龙泉驿区、青白江区、青羊区、崇州市、邛崃市、都江堰市、大邑县、蒲江县、武侯区、锦江区、温江区、双流区、郫都区、简阳市、新都区、成华区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、建始县、巴东县、宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市)

安阳市(龙安区、文峰区、内黄县、殷都区、滑县、汤阴县、林州市、安阳县、北关区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

广西壮族自治区

宜春市(靖安县、高安市、上高县、丰城市、奉新县、宜丰县、万载县、樟树市、铜鼓县、袁州区)

雅安市(宝兴县、雨城区、芦山县、荥经县、名山区、汉源县、天全县、石棉县)

鞍山市(千山区、海城市、铁东区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县)

唐山市(曹妃甸区、路南区、丰润区、玉田县、路北区、迁西县、滦南县、迁安市、遵化市、开平区、乐亭县、古冶区、滦州市、丰南区)

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汕头市(金平区、龙湖区、澄海区、濠江区、潮南区、潮阳区、南澳县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、当涂县、和县、博望区)  宜宾市(翠屏区、南溪区、江安县、屏山县、兴文县、长宁县、珙县、高县、筠连县、叙州区)

苏州市(常熟市、昆山市、姑苏区、张家港市、相城区、吴江区、太仓市、吴中区、虎丘区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)河池市(金城江区、东兰县、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、永吉县、龙潭区、桦甸市、船营区、蛟河市、丰满区、磐石市)  金华市(浦江县、婺城区、东阳市、兰溪市、磐安县、金东区、义乌市、永康市、武义县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)阿克苏地区(库车市、乌什县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、新和县、温宿县、阿克苏市、沙雅县)

广州市(天河区、海珠区、番禺区、越秀区、白云区、增城区、荔湾区、黄埔区、从化区、花都区、南沙区)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

淮南市(寿县、潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区)

新余市(分宜县、渝水区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、库尔勒市、和硕县、轮台县、尉犁县)

齐齐哈尔市(建华区、富拉尔基区、泰来县、克山县、依安县、甘南县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、克东县、拜泉县、昂昂溪区、碾子山区、铁锋区、龙江县)

漳州市(华安县、龙文区、龙海区、漳浦县、云霄县、东山县、芗城区、诏安县、南靖县、长泰区、平和县)

六安市(金寨县、霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、叶集区、金安区)

阳泉市(城区、矿区、盂县、平定县、郊区)

扬州市(江都区、邗江区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)

鹤岗市(工农区、南山区、向阳区、萝北县、东山区、兴安区、绥滨县、兴山区)

阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、普兰县、改则县、札达县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、林西县、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、松山区)

南充市(蓬安县、南部县、西充县、营山县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区、顺庆区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。