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梅州市(梅江区、丰顺县、兴宁市、平远县、五华县、梅县区、大埔县、蕉岭县)

邯郸市(邱县、馆陶县、肥乡区、邯山区、永年区、魏县、武安市、临漳县、涉县、大名县、曲周县、丛台区、成安县、磁县、广平县、复兴区、鸡泽县、峰峰矿区)

承德市(隆化县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县)

无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区、梁溪区、宜兴市、惠山区)  株洲市(荷塘区、芦淞区、炎陵县、攸县、醴陵市、石峰区、天元区、渌口区、茶陵县)

阿里地区(改则县、噶尔县、札达县、日土县、普兰县、革吉县、措勤县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、市中区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县)  楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、武定县、牟定县、永仁县、元谋县、双柏县、大姚县、楚雄市、禄丰市)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县)

林芝市(察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、朗县)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区、江都区)

淮安市(淮阴区、清江浦区、涟水县、洪泽区、淮安区、盱眙县、金湖县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、贞丰县、安龙县、册亨县、普安县、兴义市、望谟县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、龙里县、独山县、三都水族自治县、长顺县、瓮安县、惠水县、荔波县、都匀市、贵定县、福泉市)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、海林市、林口县、爱民区、西安区、东安区、东宁市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

通化市(二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市、辉南县、通化县)

宁波市(北仑区、宁海县、余姚市、江北区、象山县、奉化区、慈溪市、鄞州区、镇海区、海曙区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

宣城市(宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、泾县、郎溪县)

长治市(沁源县、潞州区、平顺县、长子县、武乡县、屯留区、黎城县、壶关县、襄垣县、潞城区、沁县、上党区)

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云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)

安阳市(龙安区、北关区、汤阴县、内黄县、滑县、殷都区、林州市、安阳县、文峰区)

东莞市

雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、名山区、石棉县、宝兴县、芦山县、天全县)  莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、源城区、和平县、东源县)

和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、和田市、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县)商丘市(睢县、夏邑县、民权县、睢阳区、梁园区、永城市、宁陵县、虞城县、柘城县)

曲靖市(罗平县、陆良县、师宗县、沾益区、会泽县、富源县、麒麟区、宣威市、马龙区)  宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县)

汉中市(西乡县、宁强县、南郑区、镇巴县、留坝县、洋县、城固县、佛坪县、汉台区、略阳县、勉县)

呼和浩特市(赛罕区、清水河县、土默特左旗、武川县、回民区、新城区、和林格尔县、托克托县、玉泉区)

石家庄市(裕华区、井陉矿区、灵寿县、无极县、赵县、行唐县、辛集市、元氏县、平山县、鹿泉区、正定县、藁城区、长安区、赞皇县、桥西区、井陉县、深泽县、新华区、栾城区、新乐市、晋州市、高邑县)萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

贵阳市(云岩区、花溪区、息烽县、观山湖区、修文县、白云区、清镇市、南明区、开阳县、乌当区)

新乡市(长垣市、辉县市、红旗区、原阳县、封丘县、延津县、凤泉区、卫滨区、新乡县、卫辉市、牧野区、获嘉县)

唐山市(丰润区、玉田县、迁安市、迁西县、滦南县、古冶区、路北区、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、丰南区、路南区、滦州市、开平区)

漳州市(龙海区、东山县、芗城区、南靖县、云霄县、漳浦县、诏安县、长泰区、龙文区、平和县、华安县)

定西市(渭源县、陇西县、岷县、漳县、临洮县、安定区、通渭县)

杭州市(上城区、桐庐县、西湖区、钱塘区、淳安县、萧山区、临平区、拱墅区、余杭区、建德市、滨江区、临安区、富阳区)

滁州市(南谯区、凤阳县、琅琊区、天长市、来安县、定远县、明光市、全椒县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

嘉峪关市

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

拉萨市(达孜区、城关区、曲水县、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

岳阳市(云溪区、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、华容县、平江县、君山区、临湘市)

澳门特别行政区

哈尔滨市(呼兰区、方正县、宾县、道里区、双城区、依兰县、南岗区、松北区、延寿县、香坊区、平房区、五常市、通河县、道外区、巴彦县、阿城区、尚志市、木兰县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。