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台州市(玉环市、临海市、天台县、椒江区、三门县、黄岩区、路桥区、温岭市、仙居县)

六安市(裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、博望区、当涂县、雨山区)

宁波市(江北区、鄞州区、宁海县、镇海区、奉化区、海曙区、慈溪市、余姚市、象山县、北仑区)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

无锡市(新吴区、锡山区、梁溪区、惠山区、宜兴市、滨湖区、江阴市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、贞丰县、兴仁市、普安县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)唐山市(迁西县、丰南区、曹妃甸区、路北区、古冶区、迁安市、滦南县、遵化市、丰润区、滦州市、路南区、玉田县、乐亭县、开平区)

沈阳市(苏家屯区、沈北新区、铁西区、于洪区、新民市、法库县、沈河区、康平县、皇姑区、和平区、浑南区、大东区、辽中区)  白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

淮南市(田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区)

新余市(渝水区、分宜县)

廊坊市(永清县、霸州市、大城县、广阳区、三河市、固安县、大厂回族自治县、香河县、安次区、文安县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

哈尔滨市(依兰县、巴彦县、宾县、呼兰区、木兰县、道外区、通河县、尚志市、香坊区、延寿县、平房区、双城区、五常市、阿城区、南岗区、松北区、道里区、方正县)

山南市(洛扎县、浪卡子县、琼结县、扎囊县、加查县、曲松县、桑日县、错那市、乃东区、措美县、隆子县、贡嘎县)

常德市(安乡县、澧县、石门县、鼎城区、汉寿县、津市市、临澧县、武陵区、桃源县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

宁夏回族自治区

宜昌市(当阳市、伍家岗区、兴山县、西陵区、枝江市、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、点军区、猇亭区、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县)

南阳市(卧龙区、唐河县、方城县、淅川县、社旗县、桐柏县、南召县、内乡县、宛城区、镇平县、新野县、西峡县、邓州市)

肇庆市(端州区、鼎湖区、广宁县、高要区、四会市、封开县、德庆县、怀集县)

赣州市(龙南市、会昌县、赣县区、南康区、寻乌县、石城县、上犹县、定南县、崇义县、于都县、信丰县、瑞金市、大余县、兴国县、全南县、宁都县、章贡区、安远县)

阜阳市(临泉县、阜南县、太和县、颍州区、颍东区、颍泉区、颍上县、界首市)

青岛市(市南区、胶州市、黄岛区、莱西市、李沧区、崂山区、城阳区、平度市、市北区、即墨区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区)

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九江市(柴桑区、都昌县、濂溪区、庐山市、永修县、修水县、浔阳区、武宁县、共青城市、彭泽县、湖口县、德安县、瑞昌市)

安康市(汉滨区、白河县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、紫阳县、镇坪县、石泉县、岚皋县)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县)  商丘市(虞城县、民权县、柘城县、永城市、睢县、梁园区、宁陵县、夏邑县、睢阳区)

曲靖市(罗平县、陆良县、沾益区、麒麟区、宣威市、师宗县、会泽县、富源县、马龙区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、龙山县、泸溪县、凤凰县、花垣县、永顺县、吉首市)

遵义市(余庆县、绥阳县、播州区、湄潭县、汇川区、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、仁怀市、桐梓县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、滴道区、鸡冠区、城子河区、梨树区、虎林市、密山市、恒山区)  河池市(南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

宣城市(绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县、广德市、旌德县、宁国市)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、格尔木市)铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、德江县)

佳木斯市(郊区、向阳区、前进区、桦南县、同江市、汤原县、桦川县、东风区、富锦市、抚远市)

忻州市(繁峙县、五台县、忻府区、神池县、保德县、静乐县、代县、原平市、定襄县、岢岚县、偏关县、五寨县、宁武县、河曲县)

漳州市(漳浦县、诏安县、平和县、芗城区、东山县、华安县、云霄县、长泰区、南靖县、龙海区、龙文区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区)

苏州市(张家港市、昆山市、姑苏区、吴江区、吴中区、相城区、虎丘区、太仓市、常熟市)

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北京市(石景山区、昌平区、平谷区、大兴区、顺义区、房山区、延庆区、朝阳区、密云区、丰台区、通州区、东城区、西城区、怀柔区、门头沟区、海淀区)

内蒙古自治区

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

驻马店市(驿城区、汝南县、西平县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、平舆县、正阳县、确山县、遂平县)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、常宁市、祁东县、衡南县、衡阳县、珠晖区、雁峰区、南岳区、衡东县、耒阳市、衡山县)

丽水市(庆元县、莲都区、缙云县、松阳县、云和县、龙泉市、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县)

林芝市(工布江达县、波密县、米林市、朗县、墨脱县、巴宜区、察隅县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

江门市(新会区、江海区、台山市、开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。