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鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗)

泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、海陵区)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、金林区、铁力市、汤旺县、南岔县、伊美区、乌翠区、友好区、丰林县)  铜仁市(德江县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、江口县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、东河区、固阳县)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、兴和县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)  石家庄市(新华区、井陉县、赵县、行唐县、晋州市、平山县、正定县、栾城区、新乐市、井陉矿区、辛集市、桥西区、深泽县、裕华区、高邑县、元氏县、藁城区、灵寿县、长安区、鹿泉区、赞皇县、无极县)

深圳市(宝安区、光明区、福田区、坪山区、盐田区、龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区)

定西市(渭源县、岷县、通渭县、漳县、临洮县、陇西县、安定区)

长春市(绿园区、双阳区、二道区、榆树市、公主岭市、德惠市、农安县、宽城区、九台区、南关区、朝阳区)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

济宁市(曲阜市、汶上县、嘉祥县、金乡县、邹城市、鱼台县、梁山县、微山县、兖州区、泗水县、任城区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

泸州市(泸县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、叙永县)

常德市(鼎城区、津市市、临澧县、石门县、澧县、汉寿县、桃源县、武陵区、安乡县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、临潭县、合作市、夏河县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、兴安区、南山区、萝北县、工农区、东山区、向阳区)

榆林市(定边县、府谷县、吴堡县、神木市、清涧县、靖边县、米脂县、子洲县、绥德县、横山区、佳县、榆阳区)

乐山市(沐川县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、市中区)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、渭滨区、岐山县、眉县、扶风县、陇县、金台区、太白县、千阳县、凤县、凤翔区)

楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、牟定县、元谋县、双柏县、大姚县、姚安县、南华县、武定县、禄丰市)

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淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、八公山区、田家庵区、凤台县、寿县)

信阳市(淮滨县、固始县、平桥区、浉河区、罗山县、潢川县、息县、商城县、新县、光山县)

重庆市(渝北区、合川区、江津区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、梁平区、大渡口区、永川区、垫江县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、万州区、沙坪坝区、巫溪县、荣昌区、綦江区、大足区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、开州区、长寿区、江北区、忠县、武隆区、奉节县、铜梁区、云阳县、黔江区、北碚区、渝中区、巫山县、巴南区、南川区、城口县、九龙坡区、石柱土家族自治县)

黄山市(屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、徽州区、黟县、歙县)  上海市(宝山区、奉贤区、金山区、普陀区、杨浦区、长宁区、虹口区、静安区、崇明区、青浦区、黄浦区、松江区、闵行区、浦东新区、徐汇区、嘉定区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、回民区、新城区、托克托县、武川县、清水河县)

永州市(蓝山县、双牌县、道县、东安县、新田县、零陵区、宁远县、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、祁阳市)

临汾市(大宁县、古县、侯马市、曲沃县、蒲县、吉县、乡宁县、翼城县、安泽县、浮山县、隰县、霍州市、襄汾县、尧都区、汾西县、洪洞县、永和县)荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区)  渭南市(临渭区、蒲城县、澄城县、白水县、合阳县、潼关县、华阴市、富平县、韩城市、大荔县、华州区)

沧州市(献县、新华区、黄骅市、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、海兴县、沧县、肃宁县、泊头市、东光县、任丘市、盐山县、南皮县、河间市、青县)

锡林郭勒盟(多伦县、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、锡林浩特市、太仆寺旗)

衡阳市(珠晖区、常宁市、南岳区、祁东县、耒阳市、蒸湘区、衡南县、衡山县、衡东县、雁峰区、石鼓区、衡阳县)中山市

和田地区(和田市、墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、于田县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

太原市(清徐县、杏花岭区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、古交市、小店区、晋源区)

沈阳市(沈河区、皇姑区、和平区、大东区、法库县、辽中区、浑南区、于洪区、新民市、沈北新区、铁西区、苏家屯区、康平县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、山城区、淇滨区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、虎林市、滴道区、城子河区、恒山区、密山市、梨树区、麻山区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

泉州市(南安市、石狮市、晋江市、德化县、丰泽区、鲤城区、安溪县、金门县、惠安县、永春县、洛江区、泉港区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

烟台市(莱州市、海阳市、龙口市、莱山区、福山区、栖霞市、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱阳市、招远市)

无锡市(锡山区、江阴市、滨湖区、宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、孝南区、安陆市、云梦县)

南宁市(上林县、青秀区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、兴宁区、江南区、邕宁区、马山县、良庆区、宾阳县、横州市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）