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淄博市(桓台县、张店区、淄川区、周村区、博山区、沂源县、高青县、临淄区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)  承德市(兴隆县、滦平县、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县)

大庆市(龙凤区、肇州县、肇源县、大同区、红岗区、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

清远市(佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、清城区、连州市)  和田地区(策勒县、墨玉县、和田县、和田市、皮山县、洛浦县、民丰县、于田县)

沈阳市(大东区、新民市、浑南区、于洪区、沈河区、沈北新区、法库县、皇姑区、苏家屯区、铁西区、康平县、辽中区、和平区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、五河县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

保定市(竞秀区、博野县、安新县、唐县、曲阳县、雄县、高阳县、顺平县、涞水县、容城县、徐水区、高碑店市、清苑区、满城区、定州市、涿州市、蠡县、望都县、易县、涞源县、定兴县、安国市、阜平县、莲池区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

驻马店市(确山县、上蔡县、汝南县、驿城区、新蔡县、西平县、平舆县、泌阳县、正阳县、遂平县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、福海县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

凉山彝族自治州(会东县、金阳县、普格县、越西县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、昭觉县、喜德县、冕宁县、西昌市、布拖县、宁南县、德昌县、美姑县、会理市、盐源县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

武汉市(洪山区、汉阳区、硚口区、江岸区、江夏区、东西湖区、汉南区、黄陂区、新洲区、蔡甸区、青山区、江汉区、武昌区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市)

十堰市(张湾区、郧西县、竹溪县、竹山县、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区)

新乡市(长垣市、延津县、新乡县、卫滨区、封丘县、卫辉市、牧野区、辉县市、红旗区、凤泉区、原阳县、获嘉县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗)

绥化市(北林区、望奎县、绥棱县、庆安县、海伦市、青冈县、明水县、安达市、兰西县、肇东市)

丽水市(遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、庆元县、云和县、莲都区、松阳县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

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包头市(东河区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、石拐区、九原区、白云鄂博矿区)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、山海关区、北戴河区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县)  许昌市(鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、襄城县、长葛市)

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重庆市(秀山土家族苗族自治县、奉节县、大足区、北碚区、渝北区、武隆区、黔江区、城口县、南岸区、荣昌区、渝中区、璧山区、潼南区、巫溪县、沙坪坝区、垫江县、开州区、云阳县、梁平区、丰都县、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、涪陵区、合川区、南川区、綦江区、永川区、长寿区、石柱土家族自治县、铜梁区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、万州区、大渡口区、巫山县、忠县、江北区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县)  宜宾市(筠连县、南溪区、长宁县、叙州区、翠屏区、兴文县、高县、珙县、江安县、屏山县)

桂林市(龙胜各族自治县、七星区、阳朔县、秀峰区、永福县、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、叠彩区、象山区、荔浦市、全州县、资源县、临桂区、灵川县、平乐县、兴安县)

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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、开远市、石屏县、弥勒市、蒙自市、绿春县、建水县)毕节市(纳雍县、黔西市、赫章县、织金县、大方县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、新城区、托克托县、回民区、玉泉区、和林格尔县、武川县、清水河县)

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德州市(乐陵市、陵城区、宁津县、庆云县、德城区、武城县、夏津县、禹城市、临邑县、齐河县、平原县)

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韶关市(新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区、浈江区、南雄市、曲江区、仁化县、翁源县)

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黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、休宁县、歙县、黄山区、黟县)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、沾化区、阳信县、滨城区、邹平市)

宁夏回族自治区

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。