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梅州市(梅江区、平远县、丰顺县、兴宁市、大埔县、五华县、梅县区、蕉岭县)

周口市(太康县、川汇区、沈丘县、项城市、扶沟县、商水县、西华县、郸城县、淮阳区、鹿邑县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)  防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、富宁县、文山市、麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县)

绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县)

曲靖市(沾益区、富源县、马龙区、麒麟区、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、宣威市)  淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

保定市(唐县、定州市、高碑店市、容城县、雄县、定兴县、阜平县、涞源县、清苑区、安新县、竞秀区、徐水区、曲阳县、蠡县、顺平县、莲池区、满城区、涞水县、易县、涿州市、高阳县、望都县、博野县、安国市)

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、翁牛特旗、松山区、巴林左旗)

锦州市(黑山县、太和区、北镇市、凌海市、义县、古塔区、凌河区)

抚州市(南丰县、资溪县、黎川县、临川区、南城县、东乡区、崇仁县、宜黄县、乐安县、金溪县、广昌县)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县)

宁德市(福鼎市、寿宁县、福安市、霞浦县、古田县、蕉城区、周宁县、柘荣县、屏南县)

济源市

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、凯里市、丹寨县、天柱县、麻江县、锦屏县、剑河县、施秉县、岑巩县、镇远县、黄平县、榕江县、从江县、黎平县、三穗县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、开化县、江山市、常山县)

定西市(渭源县、安定区、漳县、通渭县、临洮县、陇西县、岷县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

宜春市(丰城市、万载县、铜鼓县、袁州区、宜丰县、高安市、樟树市、上高县、靖安县、奉新县)

金华市(永康市、武义县、浦江县、义乌市、婺城区、兰溪市、东阳市、金东区、磐安县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、江油市、平武县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、三台县)

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克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、元阳县、石屏县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、蒙自市、弥勒市、绿春县、泸西县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)  龙岩市(连城县、上杭县、永定区、长汀县、新罗区、武平县、漳平市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

武汉市(武昌区、硚口区、江汉区、洪山区、黄陂区、江岸区、汉阳区、青山区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、汉南区、江夏区)金昌市(金川区、永昌县)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、云城区、新兴县)  孝感市(安陆市、汉川市、孝南区、大悟县、孝昌县、应城市、云梦县)

十堰市(丹江口市、房县、郧阳区、竹山县、茅箭区、郧西县、张湾区、竹溪县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

中山市洛阳市(洛宁县、宜阳县、栾川县、西工区、嵩县、伊川县、老城区、孟津区、新安县、涧西区、偃师区、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

台州市(仙居县、临海市、路桥区、三门县、天台县、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县)

甘孜藏族自治州(康定市、丹巴县、石渠县、甘孜县、白玉县、巴塘县、理塘县、九龙县、稻城县、德格县、得荣县、炉霍县、色达县、泸定县、雅江县、道孚县、乡城县、新龙县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、新源县、霍城县、奎屯市、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县)

临沧市(云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

山南市(贡嘎县、错那市、洛扎县、加查县、曲松县、隆子县、乃东区、浪卡子县、桑日县、措美县、扎囊县、琼结县)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县)

石河子市(白杨市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市)

日喀则市(昂仁县、康马县、岗巴县、白朗县、仲巴县、谢通门县、亚东县、桑珠孜区、定日县、定结县、拉孜县、仁布县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、江孜县、萨迦县、聂拉木县)

五指山市(澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县)

达州市(渠县、大竹县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、开江县)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、玉泉区、清水河县、和林格尔县、回民区、新城区、武川县、土默特左旗)

重庆市(北碚区、梁平区、綦江区、巴南区、潼南区、丰都县、开州区、江津区、石柱土家族自治县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、沙坪坝区、九龙坡区、巫溪县、璧山区、渝北区、城口县、大渡口区、大足区、涪陵区、巫山县、武隆区、铜梁区、南岸区、云阳县、江北区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、长寿区、万州区、垫江县、合川区、荣昌区、忠县、彭水苗族土家族自治县、渝中区)

牡丹江市(东安区、海林市、穆棱市、宁安市、东宁市、爱民区、林口县、阳明区、绥芬河市、西安区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）