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宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县)

安庆市(大观区、怀宁县、潜山市、太湖县、岳西县、宿松县、桐城市、迎江区、望江县、宜秀区)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县)  临夏回族自治州(临夏县、康乐县、和政县、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

贵阳市(乌当区、花溪区、白云区、清镇市、观山湖区、开阳县、云岩区、息烽县、南明区、修文县)

梧州市(苍梧县、龙圩区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区)广西壮族自治区

汉中市(镇巴县、佛坪县、略阳县、勉县、汉台区、洋县、西乡县、南郑区、城固县、留坝县、宁强县)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、滨城区、沾化区、邹平市、博兴县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

柳州市(城中区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、普兰县、措勤县、革吉县、噶尔县)

株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、炎陵县、茶陵县、攸县、天元区、荷塘区、渌口区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、萨尔图区、大同区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

南平市(邵武市、光泽县、顺昌县、延平区、政和县、建瓯市、建阳区、武夷山市、浦城县、松溪县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

绵阳市(平武县、盐亭县、江油市、游仙区、三台县、安州区、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县)

西藏自治区

牡丹江市(东安区、东宁市、爱民区、海林市、林口县、阳明区、穆棱市、宁安市、西安区、绥芬河市)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区)

宜春市(奉新县、靖安县、樟树市、铜鼓县、丰城市、高安市、上高县、袁州区、宜丰县、万载县)

儋州市

吕梁市(交城县、临县、方山县、石楼县、文水县、交口县、中阳县、汾阳市、离石区、孝义市、岚县、柳林县、兴县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

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昭通市(镇雄县、盐津县、永善县、水富市、巧家县、鲁甸县、威信县、绥江县、大关县、彝良县、昭阳区)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区、山亭区)

衡水市(故城县、深州市、武强县、饶阳县、武邑县、冀州区、桃城区、安平县、景县、枣强县、阜城县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)  攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区、贡井区)

嘉峪关市

平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、华亭市)宁夏回族自治区

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)  廊坊市(大城县、文安县、大厂回族自治县、三河市、香河县、固安县、安次区、广阳区、永清县、霸州市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、绿春县、建水县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)晋城市(泽州县、陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、灵武市)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、格尔木市)

商丘市(睢阳区、宁陵县、民权县、睢县、虞城县、梁园区、夏邑县、永城市、柘城县)

重庆市(巫溪县、渝中区、江北区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、云阳县、垫江县、潼南区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、万州区、江津区、沙坪坝区、奉节县、南岸区、丰都县、大渡口区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、忠县、巫山县、渝北区、九龙坡区、石柱土家族自治县、城口县、涪陵区、南川区、大足区、长寿区、开州区、永川区、荣昌区、梁平区、黔江区、铜梁区、合川区)

南阳市(邓州市、宛城区、内乡县、镇平县、社旗县、淅川县、卧龙区、方城县、西峡县、新野县、南召县、唐河县、桐柏县)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、连云区)

百色市(乐业县、凌云县、田林县、右江区、田东县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、平果市、那坡县、西林县、德保县)

德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县)

九江市(浔阳区、共青城市、柴桑区、瑞昌市、永修县、修水县、都昌县、彭泽县、庐山市、德安县、濂溪区、湖口县、武宁县)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、福山区、莱山区、莱州市、牟平区、招远市、龙口市、莱阳市、海阳市、芝罘区)

苏州市(太仓市、吴中区、昆山市、常熟市、相城区、张家港市、虎丘区、吴江区、姑苏区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、永顺县、泸溪县、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。