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文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、丘北县、广南县、文山市、富宁县、西畴县、麻栗坡县)

肇庆市(怀集县、端州区、高要区、德庆县、鼎湖区、广宁县、封开县、四会市)

东莞市

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)  温州市(乐清市、洞头区、泰顺县、龙湾区、苍南县、龙港市、平阳县、瑞安市、鹿城区、文成县、永嘉县、瓯海区)

伊春市(友好区、铁力市、汤旺县、金林区、丰林县、伊美区、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、南岔县)

青岛市(即墨区、市南区、黄岛区、平度市、崂山区、城阳区、莱西市、市北区、胶州市、李沧区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、南芬区)

淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县)  龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、新罗区、永定区、连城县、漳平市)

雅安市(名山区、汉源县、石棉县、宝兴县、荥经县、芦山县、天全县、雨城区)

南宁市(良庆区、马山县、邕宁区、青秀区、宾阳县、隆安县、兴宁区、武鸣区、横州市、西乡塘区、上林县、江南区)

大连市(普兰店区、西岗区、庄河市、中山区、金州区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、长海县、瓦房店市)

驻马店市(正阳县、确山县、遂平县、上蔡县、泌阳县、平舆县、新蔡县、西平县、驿城区、汝南县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

上海市(徐汇区、崇明区、普陀区、金山区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、宝山区、杨浦区、松江区、虹口区、青浦区、长宁区、奉贤区、闵行区、静安区)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区)

杭州市(钱塘区、临安区、富阳区、余杭区、上城区、萧山区、西湖区、建德市、拱墅区、桐庐县、淳安县、滨江区、临平区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、繁昌区、鸠江区、南陵县、湾沚区、无为市)

金昌市(金川区、永昌县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、天心区、开福区、雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

苏州市(吴中区、虎丘区、相城区、吴江区、太仓市、姑苏区、常熟市、张家港市、昆山市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、利川市、来凤县)

焦作市(山阳区、解放区、武陟县、修武县、马村区、孟州市、中站区、沁阳市、博爱县、温县)

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临沂市(沂南县、蒙阴县、沂水县、郯城县、莒南县、罗庄区、兰陵县、费县、临沭县、河东区、平邑县、兰山区)

南京市(秦淮区、建邺区、六合区、江宁区、高淳区、浦口区、玄武区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、雨花台区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)  云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

西藏自治区

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)  德州市(禹城市、临邑县、夏津县、陵城区、宁津县、乐陵市、齐河县、武城县、庆云县、平原县、德城区)

安庆市(岳西县、望江县、宜秀区、迎江区、大观区、怀宁县、桐城市、潜山市、太湖县、宿松县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、文圣区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、白塔区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)怀化市(中方县、通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、咸安区、赤壁市、通城县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、定安县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

拉萨市(尼木县、林周县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区)

普洱市(景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县)

锦州市(凌河区、古塔区、义县、北镇市、黑山县、凌海市、太和区)

南阳市(南召县、邓州市、卧龙区、社旗县、镇平县、桐柏县、西峡县、方城县、淅川县、宛城区、内乡县、新野县、唐河县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

运城市(万荣县、垣曲县、河津市、闻喜县、夏县、永济市、稷山县、新绛县、平陆县、绛县、临猗县、盐湖区、芮城县)

咸阳市(长武县、永寿县、彬州市、杨陵区、三原县、武功县、旬邑县、礼泉县、秦都区、泾阳县、渭城区、乾县、淳化县、兴平市)

嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县、南湖区)

株洲市(天元区、攸县、荷塘区、渌口区、芦淞区、炎陵县、石峰区、茶陵县、醴陵市)

长春市(南关区、德惠市、二道区、绿园区、榆树市、农安县、公主岭市、九台区、双阳区、朝阳区、宽城区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

安阳市(殷都区、龙安区、林州市、文峰区、安阳县、北关区、内黄县、滑县、汤阴县)

吉安市(吉州区、遂川县、井冈山市、永丰县、吉水县、万安县、峡江县、永新县、安福县、吉安县、青原区、新干县、泰和县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金