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　　原标题：沪上阿姨，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示，沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。

　　此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店。回首下来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会。”

　　夫妻联手，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

　　于是，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨”。

　　开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

　　但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，“这是一个市场的缝隙。”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，实现销售额破2亿；3年后，门店数量达到了500家。

　　这一幕被投资人看在眼里。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

　　此后，沪上阿姨正式向港交所递表。跌跌撞撞，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌。

　　根据灼识咨询，按GMV计算，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五，市场份额为4.6%。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张，GMV增速分别为40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳，收入、年内溢利、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”，以及“采购量和议价能力的提升”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影。随着万店规模不再稀缺，行业竞争日趋白热化，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名、卷产品概念、卷下沉市场，厮杀不断。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价已经大幅度缩水。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注。彼时投资界独家获悉，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元，刷新了当时中国新茶饮的融资记录。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通”。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道，则在加盟商“招新”和“留旧”方面举步维艰。

　　然而另一边，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80%，总市值达到1780亿港元。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶”形成差异化定位，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化。开盘当日，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道，身后茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

　　也许，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹杨文静

　　近一周机构调研个股数量有400只，海康威视成为调研机构数量最多的股票。

　　海康威视合计有275家机构参与调研，包括36家基金公司、41家证券公司、11家保险公司等。2024年，海康威视实现营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.1%。2025年一季度，公司实现营收185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。

　　海康威视表示，当前，AI大模型技术兴起，为智能物联产业的发展带来新机遇。回顾过去，多年持续投入建立起来的产品技术、销售体系、生产制造等全方面优势是公司坚实的竞争壁垒；展望未来，公司的增长模式将从收入规模的增长转向高质量的增长，从过去追求规模、跑马圈地的淘金时代，转向基于创新和提升运营效率、追求长期效益增长的炼金时代。

　　百家机构调研股中，中宠股份近期股价频频创出历史新高。公司2024年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润为3.94亿元，同比增长68.89%。公司2025年一季度实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。

　　公司在调研中表示，中宠股份凭借前瞻性的全球化战略布局，已形成完善的关税应对体系，本轮关税调整对公司不会造成重大影响。

　　海外产能方面，公司透露2015年中宠股份投资2800万美元在美国建设全美最大的宠物零食工厂，实现当年投产、当年盈利，也开创了中国宠物行业到海外发达国家建厂的先河。公司在2024年完成了对美国第一工厂的改造和产能增加，同时，也前瞻性地在2023年决定投资建设美国第二工厂，其产能远高于目前正在运行的美国第一工厂，计划在2026年将建成美国第二工厂，持续强化本土化供应能力。

　　此外，2018年，中宠股份投资1600万美元建成加拿大最大的宠物零食工厂。目前，加拿大工厂产能扩建也在加速推进中，计划在2025年下半年加拿大工厂第二条产线建设完毕，持续补充北美市场产能需求。

　　中宠股份是宠物食品行业的龙头企业，该板块在A股市场较为稀缺，只有4只个股，另外3只分别是佩蒂股份、乖宝宠物、路斯股份；其中乖宝宠物和路斯股份股价也于近期创出历史新高。

　　佩蒂股份近一周则获得了超百家机构调研。2024年度，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元，同比增长105.2%。

　　乖宝宠物和路斯股份2024年的业绩也大幅飙升。其中，乖宝宠物2024年净利同比增长45.68%，今年一季度净利同比增长37.68%；路斯股份2024年净利同比增长14.57%，今年一季度净利同比增长17.34%。

　　本周A股继续反弹，上证指数一周涨幅0.56%，继续上攻3300点。梳理发现，机构调研股平均上涨2.65%。涨幅最大的是仕佳光子，一周累计涨幅接近67%。2025年第一季度，仕佳光子实现营业收入4.36亿元，同比增加120.57%；实现归母净利润9319万元，同比增加1003.78%；主要受益于数通市场高景气与产品、客户结构优化。

　　仕佳光子在调研中表示，公司2025年第一季度营收、利润延续了2024年三季度以来的增长趋势，主要受益于AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司三大类产品销售均显著增长（光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料）。同时，公司持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，产品竞争力增强，客户信任度有效提升，客户结构不断优化。

　　尔康制药本周涨近28%，在新能源材料领域，依托公司已建成投产的锂矿选矿厂，加强资源开发，创新经营模式，打造新能源上游供应链，保障国内新能源产业资源安全。另外，公司尼日利亚孙公司尔康矿业投资建设的第一选矿厂于2024年第四季度建成投产，生产效率、产量持续提升，2025年第一季度新增营业收入7727.49万元。

　　货币历史波动传奇人物EgonvonGreyerz本周接受媒体采访时发表了对黄金的看法，以下为其讲话内容（录音），由华尔街情报圈交易团队整理。

　　回顾历史越久，前瞻未来越远。历史告诉我们，每一次货币时代的终结，都以该货币归零收场。自1971年尼克松关闭金本位以来，美元和其他主要货币已经贬值了99%，剩余1%的贬值之路意味着当前货币价值将从现位归零。这正是我们目睹的序幕——美元指数下跌，股市下跌，而黄金领涨。

　　黄金的崛起并非投机驱动，而是其作为终极货币价值重估——黄金作为世界头号资产正在被永久重估。现在巴塞尔III条款将黄金纳入一级资产，将在今年生效，这意味着银行可以将实物金作为一级资产，享有与现金或国债同等地位。在我看来，国债根本一文不值，既不会在美国也不会在欧洲得到偿还，因为真实的货币只能是实体货币，而不是印钞票所得的“滑稽货币”。因此，持有国债风险极大，更何况它们还以逐日贬值的法币（美元、欧元、日元等）计价。自1971年以来，这些货币已贬值99%——与之相比，黄金的地位理应高出几个等级。

　　黄金是历史上唯一生存下来的货币，是天然的货币，受到各国央行错误政策的坚实支撑。进入货币时代的最终阶段，我们将见证印钞浪潮和通胀加速，同时经济、股市、债市、房市等所有泡沫资产都将崩溃。正因为我早就洞察这一点，2022年我以1300美元的价格建仓，从那以后便高枕无忧。”

　　现在，我们已进入这个时代的加速阶段。没人还能以500美元的价格买到黄金，也许它会涨到1万或2万美元。未来将加速印钞，这将带来高通胀，货币时代的终结正酝酿中。金砖国家正把外储资产从美国国债转向黄金，这将是一个长期的过程，才刚刚开始，这也是我们看到南方和东方央行大量买入黄金的原因。

　　未来5年、10年或更久，黄金价格必将倍数上涨，而你口袋里的纸币和其他资产会成倍贬值。所以，我们才关心道金比率（道琼斯指数/金价），它曾达到40多，如今仅为11左右，未来将跌至0.5至1之间。比如，道指5000点，黄金5万美元，但用贬值的货币计量黄金毫无意义。

　　人们不懂历史，只看眼前40、45年，很荒谬。我们应该回顾数百乃至上千年，而非短短几十年。大多数今天在市场上“抄作业”的人，1980年还没涉足市场。如今环境已截然不同，我们谈论的是货币时代的终结，它的行为方式截然不同，泡沫资产下跌幅度超乎想象。我一直说道金比率会下跌99%，那种涨跌幅度历史上多次出现。因此，我们不是在讨论超买市场，而是在谈论最根本的重估——唯有黄金在此类时代中存活。那些拿短期数据说黄金泡沫的人根本不了解历史——黄金一直保持购买力稳定。所谓“过度估值”只是因为法币在贬值，跟黄金无关。

　　各国将外储从美元资产转向黄金，这将是巨大转变。第二是机构投资者，目前黄金持仓不足1%，将显著增加。随着数以万亿、十万亿甚至百万亿计的资产从债券、股票和房地产市场流出，虽然不会一夜清仓，但足以让全球金融资产配置从0.5%升至10%。黄金仍在初期阶段，且会加速上涨，回调空间微乎其微。我们会看到投资者将黄金置于财富金字塔底层，把它作为基石资产——个人、基金或机构都会如此配置。

　　各国政府正在持续破坏纸币价值，有意无意中支持了黄金和白银这种自然货币的地位。白银同样被严重低估，白银将以比黄金更快的速度上涨。因此，对于我们的客户，我建议配置中以75%黄金、25%白银为宜。白银价格波动较大，意味着你应少于黄金的持有量，但它仍是一个巨大的机会。

　　对于还未开始配置这些资产的人，现在就应该买入黄金和白银，然后不必每天盯着价格，因为这将是一个5年、10年或15年以上的长期趋势。你的时间和货币时代的终结正站在同一边——纸币正在持续贬值。

　　记住：当纸币体系崩溃时，口袋里的现金和银行数字将同步蒸发，而金银将重掌定价权。（来源：金融界）