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茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

石河子市(铁门关市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、新星市、北屯市、白杨市、昆玉市、图木舒克市)

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滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、滨城区、博兴县、惠民县、邹平市)  南平市(政和县、建阳区、武夷山市、延平区、邵武市、光泽县、顺昌县、浦城县、松溪县、建瓯市)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

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本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、红山区、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、巴林右旗、喀喇沁旗)  聊城市(冠县、高唐县、东昌府区、阳谷县、临清市、茌平区、莘县、东阿县)

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连云港市(赣榆区、连云区、灌南县、灌云县、东海县、海州区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

昌都市(察雅县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、边坝县、卡若区、左贡县、江达县、芒康县、贡觉县)

拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

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宝鸡市(陈仓区、凤县、金台区、渭滨区、陇县、凤翔区、千阳县、眉县、岐山县、扶风县、太白县、麟游县)

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淄博市(沂源县、高青县、桓台县、博山区、淄川区、临淄区、周村区、张店区)

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岳阳市(平江县、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、临湘市、君山区、华容县)

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驻马店市(确山县、汝南县、平舆县、驿城区、泌阳县、西平县、遂平县、新蔡县、上蔡县、正阳县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、江油市、梓潼县、游仙区、盐亭县、平武县、安州区、三台县)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区、石拐区、昆都仑区、青山区、九原区)  玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市)

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嘉峪关市长春市(德惠市、绿园区、宽城区、公主岭市、南关区、双阳区、二道区、农安县、榆树市、九台区、朝阳区)

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黄山市(歙县、休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、屯溪区、黟县)

牡丹江市(宁安市、穆棱市、阳明区、林口县、西安区、爱民区、绥芬河市、东宁市、东安区、海林市)

银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区)郑州市(中原区、荥阳市、巩义市、中牟县、登封市、二七区、新郑市、惠济区、新密市、上街区、管城回族区、金水区)

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许昌市(襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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