孙尚香简介：背后的故事让人心疼，友情与压力的碰撞！

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中山市

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

宜宾市(兴文县、筠连县、高县、珙县、屏山县、长宁县、南溪区、叙州区、翠屏区、江安县)  鸡西市(鸡冠区、恒山区、鸡东县、麻山区、密山市、滴道区、梨树区、城子河区、虎林市)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

香港特别行政区

达州市(开江县、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、渠县)

陇南市(西和县、两当县、文县、成县、徽县、礼县、康县、武都区、宕昌县)  常德市(津市市、鼎城区、澧县、石门县、桃源县、汉寿县、临澧县、安乡县、武陵区)

洛阳市(涧西区、嵩县、洛龙区、新安县、伊川县、孟津区、西工区、栾川县、瀍河回族区、宜阳县、老城区、偃师区、汝阳县、洛宁县)

牡丹江市(林口县、爱民区、宁安市、西安区、穆棱市、东宁市、海林市、阳明区、绥芬河市、东安区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

聊城市(东昌府区、东阿县、阳谷县、莘县、冠县、茌平区、高唐县、临清市)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)

长沙市(天心区、宁乡市、长沙县、望城区、开福区、浏阳市、岳麓区、雨花区、芙蓉区)

林芝市(米林市、墨脱县、巴宜区、波密县、察隅县、朗县、工布江达县)

永州市(祁阳市、东安县、零陵区、双牌县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、江永县、新田县、宁远县、冷水滩区)

五指山市(乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、琼海市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、定安县、屯昌县)

天水市(武山县、麦积区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)

杭州市(西湖区、余杭区、钱塘区、萧山区、桐庐县、淳安县、富阳区、建德市、临安区、滨江区、拱墅区、上城区、临平区)

贵阳市(观山湖区、息烽县、开阳县、乌当区、云岩区、花溪区、南明区、修文县、白云区、清镇市)

大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、中山区、庄河市、金州区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、普兰店区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

临沧市(永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)

定西市(漳县、通渭县、临洮县、安定区、岷县、陇西县、渭源县)

大庆市(肇州县、肇源县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、林甸县、萨尔图区)

南昌市(西湖区、安义县、东湖区、青山湖区、进贤县、南昌县、新建区、红谷滩区、青云谱区)

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甘孜藏族自治州(康定市、新龙县、得荣县、九龙县、德格县、乡城县、巴塘县、丹巴县、白玉县、石渠县、理塘县、甘孜县、泸定县、雅江县、稻城县、道孚县、色达县、炉霍县)

宜春市(靖安县、袁州区、宜丰县、奉新县、铜鼓县、高安市、万载县、丰城市、上高县、樟树市)

驻马店市(正阳县、驿城区、汝南县、新蔡县、西平县、平舆县、遂平县、泌阳县、上蔡县、确山县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、额敏县、沙湾市)  西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、湟源县、湟中区)

济南市(历下区、历城区、莱芜区、平阴县、商河县、济阳区、章丘区、长清区、市中区、钢城区、天桥区、槐荫区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、永平县、祥云县、洱源县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、云龙县、大理市)铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)  汉中市(西乡县、城固县、洋县、勉县、留坝县、宁强县、汉台区、南郑区、佛坪县、镇巴县、略阳县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、长洲区、龙圩区、藤县、万秀区、岑溪市)

焦作市(解放区、沁阳市、山阳区、修武县、马村区、武陟县、温县、孟州市、博爱县、中站区)

清远市(阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连州市)池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、固阳县、九原区、东河区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)

宁波市(宁海县、海曙区、奉化区、江北区、象山县、慈溪市、北仑区、镇海区、鄞州区、余姚市)

商洛市(洛南县、商南县、镇安县、商州区、柞水县、山阳县、丹凤县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、东区、西区)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

铜仁市(万山区、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、石阡县)

龙岩市(漳平市、长汀县、武平县、上杭县、永定区、连城县、新罗区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县、吉首市、永顺县、龙山县)

澳门特别行政区

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

镇江市(润州区、丹徒区、句容市、京口区、丹阳市、扬中市)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、开化县、柯城区)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、敦化市、安图县、汪清县、延吉市、龙井市、珲春市)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎