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珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

通化市(集安市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、梅河口市、辉南县)

阜新市(太平区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、贵定县、福泉市、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、惠水县、龙里县、独山县、荔波县)  香港特别行政区

嘉兴市(南湖区、海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、平湖市)

株洲市(炎陵县、醴陵市、荷塘区、茶陵县、石峰区、攸县、天元区、芦淞区、渌口区)

邢台市(南宫市、广宗县、信都区、清河县、临城县、新河县、沙河市、柏乡县、内丘县、临西县、威县、任泽区、襄都区、平乡县、隆尧县、南和区、巨鹿县、宁晋县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)  常德市(石门县、武陵区、临澧县、桃源县、津市市、安乡县、澧县、汉寿县、鼎城区)

德州市(齐河县、德城区、庆云县、临邑县、夏津县、武城县、陵城区、平原县、禹城市、乐陵市、宁津县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

聊城市(莘县、临清市、阳谷县、高唐县、茌平区、东阿县、东昌府区、冠县)

宁波市(江北区、海曙区、象山县、宁海县、慈溪市、镇海区、鄞州区、北仑区、余姚市、奉化区)

济源市

本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、茂县、理县、小金县、汶川县、阿坝县、黑水县、红原县、松潘县、金川县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、黎平县、镇远县、麻江县、台江县、丹寨县、雷山县、施秉县、从江县、三穗县、天柱县、凯里市、岑巩县、榕江县、剑河县)

鹤岗市(东山区、工农区、南山区、向阳区、绥滨县、兴安区、兴山区、萝北县)

淄博市(张店区、高青县、桓台县、博山区、临淄区、周村区、淄川区、沂源县)

九江市(柴桑区、湖口县、永修县、共青城市、庐山市、瑞昌市、武宁县、德安县、濂溪区、浔阳区、彭泽县、修水县、都昌县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗)

塔城地区(裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

开封市(顺河回族区、杞县、鼓楼区、通许县、禹王台区、龙亭区、尉氏县、祥符区、兰考县)

庆阳市(合水县、环县、华池县、镇原县、庆城县、西峰区、正宁县、宁县)

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大连市(瓦房店市、沙河口区、庄河市、中山区、甘井子区、长海县、旅顺口区、西岗区、普兰店区、金州区)

襄阳市(樊城区、襄州区、枣阳市、宜城市、襄城区、谷城县、老河口市、南漳县、保康县)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、长丰县、肥东县、蜀山区、巢湖市、瑶海区、包河区)

和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、和田市、和田县、墨玉县、民丰县、皮山县)  红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、石屏县、元阳县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县)

伊春市(汤旺县、金林区、南岔县、乌翠区、嘉荫县、丰林县、铁力市、伊美区、大箐山县、友好区)

贵阳市(开阳县、白云区、乌当区、观山湖区、息烽县、南明区、清镇市、花溪区、云岩区、修文县)

晋城市(高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、城区)防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

唐山市(滦州市、路北区、路南区、曹妃甸区、玉田县、古冶区、乐亭县、滦南县、丰南区、迁西县、开平区、丰润区、遵化市、迁安市)  漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)

长沙市(望城区、开福区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、天心区、浏阳市、雨花区)

江门市(恩平市、鹤山市、江海区、新会区、台山市、开平市、蓬江区)

承德市(隆化县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县)安庆市(望江县、宿松县、潜山市、大观区、太湖县、宜秀区、迎江区、怀宁县、岳西县、桐城市)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

黄冈市(罗田县、黄州区、红安县、武穴市、蕲春县、团风县、黄梅县、麻城市、英山县、浠水县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、连云区、灌云县、灌南县)

昭通市(巧家县、水富市、大关县、彝良县、盐津县、镇雄县、永善县、昭阳区、鲁甸县、威信县、绥江县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

岳阳市(岳阳县、云溪区、华容县、汨罗市、平江县、湘阴县、临湘市、君山区、岳阳楼区)

宁德市(寿宁县、蕉城区、古田县、柘荣县、福鼎市、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县)

抚州市(资溪县、南丰县、南城县、金溪县、广昌县、临川区、东乡区、乐安县、黎川县、宜黄县、崇仁县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市、千山区、铁西区)

平凉市(华亭市、灵台县、崇信县、崆峒区、泾川县、庄浪县、静宁县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

那曲市(巴青县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、安多县、双湖县、班戈县、索县、色尼区、比如县)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市)

安康市(岚皋县、平利县、紫阳县、汉滨区、镇坪县、白河县、石泉县、汉阴县、旬阳市、宁陕县)

忻州市(神池县、原平市、五寨县、静乐县、忻府区、繁峙县、保德县、河曲县、代县、宁武县、五台县、偏关县、定襄县、岢岚县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎