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抚州市(广昌县、南城县、临川区、宜黄县、资溪县、金溪县、崇仁县、南丰县、东乡区、乐安县、黎川县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

长沙市(雨花区、长沙县、宁乡市、天心区、浏阳市、岳麓区、开福区、芙蓉区、望城区)

宁波市(宁海县、北仑区、江北区、海曙区、镇海区、象山县、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市)  淄博市(淄川区、高青县、博山区、沂源县、周村区、桓台县、临淄区、张店区)

周口市(扶沟县、西华县、项城市、郸城县、淮阳区、太康县、商水县、沈丘县、鹿邑县、川汇区)

雅安市(荥经县、雨城区、石棉县、名山区、芦山县、汉源县、天全县、宝兴县)

丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、云和县、庆元县、龙泉市、遂昌县、青田县)兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县、高台县)  白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、海宁市、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县)

汕头市(南澳县、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特左旗)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

梧州市(长洲区、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、万秀区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、和静县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

湛江市(廉江市、坡头区、麻章区、赤坎区、雷州市、遂溪县、徐闻县、霞山区、吴川市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

昌都市(左贡县、洛隆县、贡觉县、丁青县、类乌齐县、边坝县、八宿县、芒康县、江达县、卡若区、察雅县)

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、含山县、博望区、和县)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、立山区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、从江县、黎平县、镇远县、锦屏县、黄平县、三穗县、丹寨县、剑河县、雷山县、麻江县、榕江县、施秉县、天柱县、岑巩县)

大理白族自治州(永平县、宾川县、洱源县、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、鹤庆县)

吕梁市(岚县、方山县、离石区、文水县、孝义市、中阳县、柳林县、交城县、兴县、临县、石楼县、交口县、汾阳市)  无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区)

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、册亨县、安龙县、望谟县、贞丰县、普安县、兴义市)

兰州市(安宁区、城关区、西固区、七里河区、永登县、皋兰县、红古区、榆中县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)  北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

阿里地区(革吉县、改则县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

渭南市(合阳县、潼关县、临渭区、华州区、华阴市、大荔县、蒲城县、白水县、韩城市、富平县、澄城县)鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗)

南京市(溧水区、秦淮区、栖霞区、浦口区、建邺区、江宁区、高淳区、玄武区、雨花台区、六合区、鼓楼区)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、连云区、海州区、赣榆区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、阿克苏市、新和县、乌什县、温宿县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县)

蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、禹会区)

保定市(雄县、涞源县、安国市、徐水区、顺平县、涿州市、博野县、竞秀区、定州市、定兴县、望都县、安新县、涞水县、高碑店市、高阳县、易县、阜平县、清苑区、曲阳县、唐县、满城区、容城县、蠡县、莲池区)

荆州市(沙市区、荆州区、公安县、石首市、江陵县、松滋市、洪湖市、监利市)

郑州市(上街区、登封市、中牟县、金水区、惠济区、二七区、新郑市、管城回族区、荥阳市、中原区、巩义市、新密市)

山南市(错那市、隆子县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、措美县、洛扎县、乃东区、琼结县、加查县、曲松县)

武汉市(汉南区、汉阳区、江夏区、洪山区、新洲区、硚口区、蔡甸区、江岸区、青山区、黄陂区、江汉区、东西湖区、武昌区)

中山市

陇南市(武都区、徽县、两当县、康县、文县、宕昌县、礼县、西和县、成县)

甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、色达县、白玉县、稻城县、康定市、新龙县、德格县、理塘县、甘孜县、石渠县、乡城县、丹巴县、雅江县、九龙县、炉霍县、泸定县、得荣县)

新余市(渝水区、分宜县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数