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阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

大庆市(大同区、林甸县、萨尔图区、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗)

长治市(潞州区、屯留区、黎城县、上党区、沁源县、平顺县、武乡县、潞城区、沁县、襄垣县、长子县、壶关县)  宁德市(福鼎市、霞浦县、柘荣县、古田县、福安市、蕉城区、寿宁县、屏南县、周宁县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗)抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)  张家口市(赤城县、宣化区、沽源县、康保县、怀安县、涿鹿县、桥西区、蔚县、万全区、怀来县、下花园区、桥东区、尚义县、阳原县、崇礼区、张北县)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县、合作市、夏河县)

桂林市(平乐县、永福县、全州县、七星区、荔浦市、秀峰区、恭城瑶族自治县、象山区、临桂区、叠彩区、雁山区、灌阳县、龙胜各族自治县、资源县、阳朔县、兴安县、灵川县)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁东区、千山区、台安县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、和县、当涂县、雨山区)

清远市(连州市、英德市、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县)

梧州市(藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区)

宁夏回族自治区

汉中市(西乡县、洋县、勉县、镇巴县、宁强县、南郑区、佛坪县、汉台区、略阳县、城固县、留坝县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

漳州市(云霄县、南靖县、漳浦县、华安县、诏安县、龙海区、东山县、芗城区、龙文区、长泰区、平和县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、大通区、凤台县、潘集区、寿县)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵德县、贵南县)

河源市(和平县、紫金县、源城区、龙川县、连平县、东源县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

包头市(东河区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

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崇左市(天等县、龙州县、大新县、江州区、扶绥县、凭祥市、宁明县)

淮安市(洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县、盱眙县、金湖县、清江浦区)

遵义市(红花岗区、绥阳县、余庆县、桐梓县、正安县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、播州区、赤水市、汇川区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)  白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

安康市(旬阳市、宁陕县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、白河县、石泉县、汉滨区、平利县、岚皋县)

和田地区(墨玉县、策勒县、和田市、洛浦县、和田县、于田县、民丰县、皮山县)

黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市)荆州市(监利市、石首市、沙市区、江陵县、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)  亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

运城市(芮城县、稷山县、盐湖区、平陆县、永济市、河津市、闻喜县、万荣县、临猗县、夏县、新绛县、绛县、垣曲县)

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宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。