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玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、易门县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、若羌县、和静县、库尔勒市、且末县)

杭州市(钱塘区、西湖区、桐庐县、建德市、余杭区、上城区、萧山区、临平区、拱墅区、富阳区、临安区、滨江区、淳安县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)  内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

河池市(宜州区、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、金城江区、大化瑶族自治县)

漳州市(龙文区、诏安县、东山县、华安县、云霄县、漳浦县、平和县、长泰区、南靖县、芗城区、龙海区)

商丘市(柘城县、永城市、夏邑县、宁陵县、睢阳区、梁园区、虞城县、睢县、民权县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)  柳州市(三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、柳城县、融安县、柳江区、城中区、鱼峰区、鹿寨县)

济源市

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

乌兰察布市(商都县、凉城县、兴和县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、乌苏市、沙湾市、托里县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、库车市)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、青河县)

抚州市(南丰县、临川区、崇仁县、宜黄县、广昌县、东乡区、资溪县、金溪县、黎川县、乐安县、南城县)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、平泉市)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

廊坊市(安次区、霸州市、三河市、永清县、文安县、大城县、香河县、大厂回族自治县、固安县、广阳区)

张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、临泽县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

日喀则市(谢通门县、萨迦县、白朗县、亚东县、江孜县、康马县、南木林县、萨嘎县、仲巴县、仁布县、昂仁县、聂拉木县、定日县、吉隆县、岗巴县、桑珠孜区、定结县、拉孜县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县)

石家庄市(高邑县、赞皇县、藁城区、平山县、新华区、井陉矿区、新乐市、辛集市、桥西区、行唐县、深泽县、灵寿县、井陉县、元氏县、晋州市、正定县、裕华区、赵县、栾城区、鹿泉区、长安区、无极县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、永仁县、大姚县、姚安县、元谋县、楚雄市、禄丰市、牟定县、双柏县)

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株洲市(醴陵市、天元区、芦淞区、石峰区、茶陵县、渌口区、攸县、炎陵县、荷塘区)

深圳市(盐田区、坪山区、南山区、光明区、罗湖区、龙华区、福田区、宝安区、龙岗区)

菏泽市(郓城县、定陶区、单县、巨野县、东明县、曹县、鄄城县、成武县、牡丹区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍州区、临泉县、颍东区、颍泉区、界首市、颍上县)  青岛市(李沧区、崂山区、市北区、市南区、城阳区、莱西市、黄岛区、即墨区、胶州市、平度市)

邢台市(南宫市、清河县、沙河市、平乡县、隆尧县、襄都区、威县、临西县、柏乡县、广宗县、信都区、内丘县、宁晋县、巨鹿县、新河县、任泽区、临城县、南和区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、利川市、来凤县、宣恩县)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)自贡市(大安区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区)

雅安市(汉源县、芦山县、石棉县、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区、名山区)  沈阳市(法库县、沈北新区、大东区、苏家屯区、浑南区、辽中区、康平县、皇姑区、于洪区、沈河区、新民市、铁西区、和平区)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

昆明市(呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、石林彝族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、宜良县、安宁市、晋宁区、盘龙区、富民县)

贵阳市(云岩区、观山湖区、息烽县、清镇市、白云区、修文县、花溪区、开阳县、乌当区、南明区)张家口市(涿鹿县、阳原县、康保县、桥西区、万全区、宣化区、崇礼区、张北县、蔚县、下花园区、怀安县、尚义县、沽源县、桥东区、怀来县、赤城县)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市、京口区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

昭通市(彝良县、水富市、永善县、昭阳区、镇雄县、大关县、巧家县、盐津县、鲁甸县、威信县、绥江县)

铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、清河区、开原市、西丰县、铁岭县)

邯郸市(磁县、鸡泽县、临漳县、永年区、复兴区、峰峰矿区、丛台区、魏县、涉县、馆陶县、邱县、曲周县、肥乡区、武安市、成安县、广平县、大名县、邯山区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

咸阳市(秦都区、泾阳县、渭城区、礼泉县、彬州市、乾县、永寿县、兴平市、杨陵区、三原县、淳化县、旬邑县、长武县、武功县)

平顶山市(卫东区、汝州市、湛河区、叶县、宝丰县、新华区、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县)

濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县、范县)

滁州市(明光市、定远县、琅琊区、凤阳县、来安县、南谯区、天长市、全椒县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

广安市(武胜县、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。