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杭州市(钱塘区、淳安县、拱墅区、临安区、余杭区、上城区、临平区、富阳区、滨江区、桐庐县、建德市、萧山区、西湖区)

商洛市(丹凤县、商州区、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、柞水县)

湛江市(麻章区、遂溪县、雷州市、吴川市、徐闻县、霞山区、赤坎区、廉江市、坡头区)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区)  山南市(错那市、琼结县、加查县、隆子县、贡嘎县、措美县、扎囊县、桑日县、曲松县、浪卡子县、乃东区、洛扎县)

沧州市(献县、海兴县、孟村回族自治县、河间市、青县、南皮县、任丘市、吴桥县、东光县、泊头市、肃宁县、运河区、新华区、沧县、盐山县、黄骅市)

揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、榕城区、揭东区)

河源市(东源县、和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、中江县、广汉市)  枣庄市(山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、英德市、清新区)

邢台市(巨鹿县、临城县、广宗县、隆尧县、襄都区、内丘县、清河县、平乡县、临西县、宁晋县、沙河市、南宫市、新河县、柏乡县、信都区、任泽区、威县、南和区)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市)

内蒙古自治区

新疆维吾尔自治区

佳木斯市(向阳区、富锦市、桦川县、郊区、前进区、抚远市、东风区、桦南县、同江市、汤原县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

大庆市(肇源县、肇州县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、大同区)

新余市(分宜县、渝水区)

唐山市(滦州市、曹妃甸区、乐亭县、开平区、玉田县、迁西县、滦南县、丰南区、丰润区、路南区、遵化市、古冶区、路北区、迁安市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、洱源县、剑川县、宾川县、云龙县、永平县)

宁波市(象山县、余姚市、海曙区、鄞州区、慈溪市、江北区、宁海县、北仑区、镇海区、奉化区)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、拜城县、温宿县、库车市、柯坪县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、城区、陵川县、阳城县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

衡水市(冀州区、景县、安平县、饶阳县、武邑县、枣强县、桃城区、深州市、武强县、故城县、阜城县)

张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、民乐县)

拉萨市(城关区、达孜区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县)

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呼和浩特市(新城区、回民区、玉泉区、清水河县、武川县、赛罕区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、开远市、弥勒市、蒙自市)

温州市(龙湾区、瑞安市、平阳县、洞头区、苍南县、永嘉县、文成县、泰顺县、鹿城区、龙港市、乐清市、瓯海区)

临沂市(沂南县、费县、临沭县、莒南县、蒙阴县、河东区、兰陵县、郯城县、沂水县、兰山区、罗庄区、平邑县)  盐城市(响水县、阜宁县、大丰区、滨海县、射阳县、东台市、亭湖区、建湖县、盐都区)

咸阳市(三原县、武功县、秦都区、永寿县、淳化县、彬州市、旬邑县、礼泉县、长武县、乾县、泾阳县、兴平市、杨陵区、渭城区)

沈阳市(铁西区、辽中区、和平区、法库县、苏家屯区、皇姑区、沈河区、于洪区、浑南区、沈北新区、康平县、大东区、新民市)

赣州市(会昌县、赣县区、上犹县、信丰县、瑞金市、南康区、定南县、兴国县、于都县、章贡区、全南县、大余县、龙南市、寻乌县、崇义县、石城县、宁都县、安远县)深圳市(龙华区、福田区、坪山区、龙岗区、盐田区、南山区、罗湖区、光明区、宝安区)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗)  惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

凉山彝族自治州(冕宁县、越西县、西昌市、昭觉县、木里藏族自治县、金阳县、布拖县、会东县、会理市、盐源县、甘洛县、雷波县、德昌县、宁南县、普格县、喜德县、美姑县)

西藏自治区

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

崇左市(宁明县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县、大新县、凭祥市)

哈尔滨市(双城区、巴彦县、南岗区、木兰县、道里区、香坊区、延寿县、依兰县、道外区、通河县、松北区、方正县、宾县、呼兰区、平房区、五常市、尚志市、阿城区)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、立山区、铁西区、台安县、海城市)

柳州市(柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、鹿寨县、柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳南区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、岑溪市、长洲区、藤县、龙圩区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

长治市(潞州区、上党区、武乡县、平顺县、黎城县、襄垣县、沁源县、潞城区、屯留区、壶关县、长子县、沁县)

福州市(鼓楼区、马尾区、晋安区、平潭县、罗源县、福清市、闽侯县、长乐区、仓山区、连江县、永泰县、闽清县、台江区)

和田地区(于田县、皮山县、墨玉县、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、和田市)

东莞市

运城市(盐湖区、新绛县、芮城县、永济市、夏县、垣曲县、临猗县、万荣县、平陆县、河津市、闻喜县、稷山县、绛县)

阜阳市(界首市、颍东区、临泉县、太和县、颍上县、颍州区、颍泉区、阜南县)

上海市(杨浦区、静安区、黄浦区、松江区、虹口区、普陀区、崇明区、嘉定区、长宁区、宝山区、浦东新区、闵行区、徐汇区、奉贤区、金山区、青浦区)

台州市(路桥区、椒江区、天台县、玉环市、温岭市、临海市、仙居县、三门县、黄岩区)

安庆市(宜秀区、桐城市、望江县、太湖县、大观区、岳西县、迎江区、怀宁县、宿松县、潜山市)

长春市(榆树市、德惠市、宽城区、九台区、二道区、朝阳区、双阳区、南关区、绿园区、农安县、公主岭市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。