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澳门特别行政区

安康市(汉滨区、石泉县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、平利县、旬阳市、白河县、岚皋县)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、沈北新区、辽中区、沈河区、铁西区、和平区、康平县、大东区、法库县、浑南区、新民市、于洪区)

齐齐哈尔市(甘南县、碾子山区、昂昂溪区、建华区、铁锋区、泰来县、龙江县、讷河市、依安县、富拉尔基区、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富裕县、克东县、拜泉县)  北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区)

大庆市(林甸县、肇州县、大同区、让胡路区、肇源县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县)

晋中市(左权县、灵石县、祁县、平遥县、和顺县、太谷区、介休市、寿阳县、榆社县、榆次区、昔阳县)  安庆市(望江县、宿松县、潜山市、太湖县、岳西县、怀宁县、迎江区、宜秀区、桐城市、大观区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)

丽水市(松阳县、龙泉市、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、青田县)

张家口市(桥东区、康保县、张北县、涿鹿县、怀来县、崇礼区、万全区、尚义县、赤城县、怀安县、蔚县、宣化区、桥西区、阳原县、沽源县、下花园区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、汶川县、阿坝县、理县、壤塘县、小金县、茂县、若尔盖县、红原县、金川县、九寨沟县、黑水县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县、册亨县、贞丰县)

温州市(文成县、鹿城区、永嘉县、洞头区、苍南县、乐清市、瓯海区、龙港市、瑞安市、平阳县、龙湾区、泰顺县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

临沂市(临沭县、沂水县、沂南县、郯城县、罗庄区、莒南县、兰山区、河东区、蒙阴县、平邑县、兰陵县、费县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、双柏县、禄丰市、大姚县、永仁县、元谋县、姚安县、牟定县、楚雄市)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、海港区、抚宁区)

天津市(宁河区、蓟州区、河北区、河西区、红桥区、滨海新区、静海区、东丽区、津南区、北辰区、和平区、宝坻区、西青区、河东区、武清区、南开区)

昌都市(洛隆县、左贡县、边坝县、丁青县、类乌齐县、芒康县、察雅县、贡觉县、卡若区、八宿县、江达县)

滁州市(凤阳县、南谯区、天长市、来安县、全椒县、琅琊区、明光市、定远县)

东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)

河源市(源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县)

大同市(新荣区、阳高县、广灵县、灵丘县、左云县、平城区、天镇县、浑源县、云冈区、云州区)

南通市(如东县、启东市、海安市、如皋市、海门区、崇川区、通州区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

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萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

和田地区(皮山县、民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县、和田县、策勒县、和田市)

曲靖市(会泽县、宣威市、麒麟区、罗平县、富源县、马龙区、陆良县、沾益区、师宗县)  西宁市(湟源县、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城北区)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、贡井区、沿滩区、大安区)

达州市(万源市、开江县、大竹县、宣汉县、达川区、通川区、渠县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、博湖县、和静县)

廊坊市(三河市、安次区、文安县、永清县、大厂回族自治县、大城县、固安县、广阳区、霸州市、香河县)  榆林市(清涧县、神木市、府谷县、佳县、榆阳区、吴堡县、定边县、靖边县、子洲县、米脂县、绥德县、横山区)

肇庆市(封开县、怀集县、广宁县、鼎湖区、高要区、四会市、德庆县、端州区)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、永靖县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)商丘市(柘城县、夏邑县、梁园区、睢阳区、永城市、虞城县、宁陵县、民权县、睢县)

新乡市(牧野区、新乡县、辉县市、凤泉区、红旗区、获嘉县、原阳县、卫滨区、封丘县、延津县、卫辉市、长垣市)

周口市(扶沟县、沈丘县、淮阳区、商水县、郸城县、鹿邑县、项城市、川汇区、西华县、太康县)

郑州市(巩义市、中原区、新密市、二七区、管城回族区、登封市、金水区、上街区、荥阳市、新郑市、惠济区、中牟县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

香港特别行政区

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

吕梁市(汾阳市、方山县、交口县、孝义市、柳林县、兴县、岚县、临县、交城县、石楼县、文水县、中阳县、离石区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、云县、镇康县、沧源佤族自治县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县)

郴州市(永兴县、桂阳县、资兴市、汝城县、桂东县、安仁县、临武县、苏仙区、嘉禾县、北湖区、宜章县)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县、应城市)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、当雄县、曲水县、尼木县、林周县、达孜区、墨竹工卡县)

阜阳市(颍东区、太和县、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区、颍上县)

邯郸市(邱县、鸡泽县、肥乡区、广平县、永年区、曲周县、涉县、武安市、峰峰矿区、磁县、临漳县、馆陶县、大名县、魏县、复兴区、成安县、丛台区、邯山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）