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河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、凤山县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

张家口市(宣化区、万全区、下花园区、怀安县、阳原县、尚义县、张北县、怀来县、涿鹿县、沽源县、赤城县、桥东区、桥西区、蔚县、崇礼区、康保县)

大同市(云州区、广灵县、平城区、新荣区、云冈区、灵丘县、天镇县、浑源县、左云县、阳高县)  金华市(磐安县、婺城区、义乌市、武义县、兰溪市、金东区、东阳市、浦江县、永康市)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、敦化市、珲春市、图们市、龙井市、汪清县)

梅州市(蕉岭县、平远县、丰顺县、兴宁市、五华县、梅县区、梅江区、大埔县)

南平市(政和县、松溪县、顺昌县、武夷山市、光泽县、邵武市、建阳区、浦城县、延平区、建瓯市)晋城市(陵川县、阳城县、高平市、沁水县、城区、泽州县)

汉中市(镇巴县、勉县、汉台区、佛坪县、略阳县、宁强县、洋县、留坝县、南郑区、西乡县、城固县)  芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、无为市、镜湖区、鸠江区、繁昌区)

梧州市(苍梧县、藤县、龙圩区、长洲区、万秀区、蒙山县、岑溪市)

绍兴市(越城区、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

邵阳市(新邵县、隆回县、邵东市、大祥区、邵阳县、洞口县、北塔区、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、武冈市、新宁县)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城东区、城中区、湟源县、城北区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区)

通化市(梅河口市、辉南县、集安市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县)

襄阳市(襄州区、樊城区、枣阳市、谷城县、保康县、襄城区、宜城市、老河口市、南漳县)

百色市(田林县、凌云县、田阳区、平果市、右江区、那坡县、西林县、乐业县、德保县、靖西市、隆林各族自治县、田东县)

济源市

长治市(沁源县、上党区、平顺县、沁县、潞州区、长子县、屯留区、黎城县、武乡县、襄垣县、壶关县、潞城区)

新余市(分宜县、渝水区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

廊坊市(三河市、霸州市、固安县、永清县、大厂回族自治县、香河县、文安县、广阳区、安次区、大城县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、宾川县、祥云县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

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哈尔滨市(南岗区、松北区、五常市、香坊区、依兰县、尚志市、平房区、通河县、双城区、道外区、延寿县、巴彦县、阿城区、木兰县、方正县、呼兰区、宾县、道里区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、鸡冠区、虎林市、密山市、滴道区、梨树区、恒山区、城子河区)

昭通市(永善县、大关县、彝良县、盐津县、昭阳区、鲁甸县、绥江县、巧家县、镇雄县、威信县、水富市)

镇江市(扬中市、句容市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区)  甘南藏族自治州(合作市、临潭县、玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、卓尼县)

保定市(满城区、蠡县、涿州市、安新县、曲阳县、涞源县、高碑店市、徐水区、莲池区、涞水县、雄县、易县、安国市、博野县、容城县、定州市、清苑区、唐县、望都县、顺平县、定兴县、高阳县、竞秀区、阜平县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、兴仁市、望谟县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市)

焦作市(马村区、博爱县、解放区、武陟县、山阳区、中站区、温县、修武县、沁阳市、孟州市)武汉市(东西湖区、江夏区、硚口区、汉南区、青山区、洪山区、新洲区、江汉区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、武昌区)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县)  德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、旌阳区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

南阳市(淅川县、新野县、邓州市、宛城区、西峡县、内乡县、社旗县、卧龙区、唐河县、方城县、镇平县、桐柏县、南召县)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

邢台市(任泽区、内丘县、柏乡县、沙河市、威县、南宫市、宁晋县、清河县、隆尧县、临城县、信都区、广宗县、新河县、南和区、襄都区、临西县、平乡县、巨鹿县)

曲靖市(富源县、师宗县、罗平县、会泽县、麒麟区、宣威市、沾益区、马龙区、陆良县)

阜阳市(界首市、颍东区、阜南县、颍上县、临泉县、颍州区、颍泉区、太和县)

桂林市(恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、秀峰区、七星区、平乐县、叠彩区、兴安县、资源县、雁山区、阳朔县、全州县、荔浦市、临桂区、永福县、灵川县、灌阳县、象山区)

沈阳市(铁西区、法库县、苏家屯区、浑南区、皇姑区、辽中区、沈河区、新民市、康平县、沈北新区、大东区、和平区、于洪区)

十堰市(张湾区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、郧西县、竹山县、房县)

绵阳市(平武县、梓潼县、三台县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、涪城区)

安康市(石泉县、白河县、宁陕县、汉阴县、平利县、岚皋县、镇坪县、汉滨区、紫阳县、旬阳市)

渭南市(韩城市、潼关县、澄城县、白水县、华州区、华阴市、富平县、合阳县、临渭区、蒲城县、大荔县)

聊城市(东昌府区、高唐县、冠县、临清市、茌平区、阳谷县、莘县、东阿县)

庆阳市(环县、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区、合水县、华池县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、海港区)

齐齐哈尔市(富裕县、甘南县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、依安县、碾子山区、克山县、克东县、昂昂溪区、富拉尔基区、建华区、泰来县、龙江县、拜泉县、铁锋区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。