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庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、正宁县、庆城县、合水县、环县、宁县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市)

吉安市(吉安县、遂川县、井冈山市、万安县、永新县、泰和县、安福县、青原区、吉州区、吉水县、永丰县、峡江县、新干县)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

石河子市(铁门关市、北屯市、图木舒克市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、新星市、胡杨河市、五家渠市)

临沂市(兰陵县、罗庄区、沂南县、临沭县、兰山区、莒南县、河东区、蒙阴县、郯城县、沂水县、费县、平邑县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)鸡西市(滴道区、鸡冠区、恒山区、麻山区、鸡东县、密山市、城子河区、虎林市、梨树区)

荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、江陵县、石首市、沙市区、公安县)  芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区)

曲靖市(沾益区、罗平县、会泽县、陆良县、麒麟区、马龙区、富源县、宣威市、师宗县)

咸阳市(秦都区、武功县、三原县、乾县、彬州市、长武县、杨陵区、泾阳县、淳化县、永寿县、礼泉县、旬邑县、兴平市、渭城区)

宜昌市(西陵区、远安县、秭归县、点军区、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县、猇亭区、长阳土家族自治县、当阳市、枝江市、夷陵区、宜都市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

成都市(温江区、双流区、新都区、大邑县、新津区、金堂县、蒲江县、简阳市、成华区、锦江区、郫都区、金牛区、邛崃市、武侯区、崇州市、都江堰市、青羊区、龙泉驿区、青白江区、彭州市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

烟台市(龙口市、招远市、牟平区、海阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市、莱州市、莱山区、莱阳市、芝罘区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

衡阳市(衡东县、珠晖区、祁东县、雁峰区、蒸湘区、石鼓区、耒阳市、衡阳县、衡山县、常宁市、南岳区、衡南县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

晋城市(泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县、沁水县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

长治市(襄垣县、上党区、屯留区、潞州区、平顺县、黎城县、沁源县、潞城区、武乡县、沁县、长子县、壶关县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、太子河区)

榆林市(子洲县、佳县、清涧县、神木市、绥德县、定边县、米脂县、横山区、靖边县、府谷县、吴堡县、榆阳区)

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沧州市(黄骅市、海兴县、东光县、河间市、运河区、沧县、吴桥县、青县、献县、新华区、盐山县、孟村回族自治县、任丘市、肃宁县、南皮县、泊头市)

九江市(修水县、庐山市、浔阳区、永修县、共青城市、柴桑区、瑞昌市、都昌县、德安县、湖口县、彭泽县、武宁县、濂溪区)

保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

绵阳市(梓潼县、安州区、游仙区、江油市、三台县、涪城区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县)  深圳市(龙岗区、光明区、宝安区、龙华区、南山区、坪山区、盐田区、福田区、罗湖区)

菏泽市(定陶区、东明县、鄄城县、巨野县、单县、郓城县、牡丹区、成武县、曹县)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、碌曲县、夏河县、合作市)

蚌埠市(怀远县、禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区)吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县、华亭市、崇信县、庄浪县)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、古丈县、龙山县、泸溪县、保靖县、凤凰县、花垣县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

上饶市(婺源县、信州区、广丰区、铅山县、横峰县、弋阳县、鄱阳县、玉山县、余干县、德兴市、广信区、万年县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)驻马店市(上蔡县、驿城区、新蔡县、西平县、汝南县、正阳县、泌阳县、平舆县、确山县、遂平县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、连平县、龙川县、和平县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

定西市(通渭县、安定区、陇西县、临洮县、渭源县、岷县、漳县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

平顶山市(郏县、新华区、卫东区、宝丰县、湛河区、舞钢市、鲁山县、石龙区、叶县、汝州市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、易门县、红塔区、通海县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

广州市(天河区、荔湾区、从化区、南沙区、越秀区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、增城区、海珠区)

郴州市(桂东县、嘉禾县、安仁县、桂阳县、永兴县、资兴市、苏仙区、宜章县、汝城县、北湖区、临武县)

张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、南华县、大姚县、姚安县、牟定县、双柏县、禄丰市、楚雄市、武定县)

宝鸡市(陈仓区、金台区、凤县、太白县、渭滨区、陇县、眉县、扶风县、千阳县、麟游县、凤翔区、岐山县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

济源市

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。