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黄山市(屯溪区、祁门县、黄山区、歙县、黟县、休宁县、徽州区)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

临沂市(兰山区、罗庄区、沂水县、沂南县、费县、临沭县、郯城县、蒙阴县、莒南县、平邑县、河东区、兰陵县)  吉安市(永丰县、峡江县、安福县、泰和县、吉安县、井冈山市、万安县、永新县、青原区、新干县、遂川县、吉州区、吉水县)

菏泽市(牡丹区、成武县、定陶区、单县、鄄城县、郓城县、东明县、巨野县、曹县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

苏州市(张家港市、相城区、姑苏区、吴中区、昆山市、太仓市、吴江区、常熟市、虎丘区)

武汉市(武昌区、蔡甸区、江汉区、洪山区、江岸区、新洲区、东西湖区、汉阳区、青山区、江夏区、黄陂区、汉南区、硚口区)  荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)

杭州市(临安区、淳安县、拱墅区、西湖区、临平区、萧山区、钱塘区、富阳区、余杭区、上城区、建德市、滨江区、桐庐县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

汕头市(南澳县、金平区、澄海区、潮南区、濠江区、龙湖区、潮阳区)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区)

成都市(彭州市、双流区、成华区、金牛区、新都区、温江区、都江堰市、青白江区、青羊区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、新津区、蒲江县、大邑县、简阳市、郫都区、锦江区、武侯区、金堂县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区、新昌县)

齐齐哈尔市(铁锋区、甘南县、碾子山区、龙沙区、拜泉县、富裕县、依安县、昂昂溪区、克东县、克山县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、建华区、龙江县)

合肥市(庐江县、长丰县、瑶海区、肥西县、蜀山区、肥东县、庐阳区、巢湖市、包河区)

黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区)

安庆市(宿松县、怀宁县、迎江区、太湖县、宜秀区、桐城市、望江县、岳西县、潜山市、大观区)

毕节市(赫章县、纳雍县、金沙县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区)

塔城地区(塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、沙湾市、乌苏市)

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兰州市(榆中县、皋兰县、城关区、永登县、西固区、安宁区、七里河区、红古区)

赤峰市(宁城县、林西县、松山区、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

西藏自治区  广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

徐州市(邳州市、丰县、沛县、睢宁县、新沂市、贾汪区、泉山区、鼓楼区、云龙区、铜山区)昌都市(芒康县、贡觉县、八宿县、丁青县、洛隆县、左贡县、边坝县、江达县、卡若区、察雅县、类乌齐县)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县)  商洛市(丹凤县、柞水县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、商南县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)

中山市

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

鞍山市(千山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、立山区)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、温宿县、新和县、阿克苏市、拜城县、库车市、阿瓦提县、沙雅县)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县)

澳门特别行政区

济南市(章丘区、济阳区、商河县、天桥区、平阴县、槐荫区、莱芜区、历下区、钢城区、历城区、长清区、市中区)

宣城市(绩溪县、宣州区、郎溪县、广德市、旌德县、泾县、宁国市)

抚顺市(东洲区、望花区、抚顺县、新抚区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、驿城区、正阳县、汝南县、新蔡县、遂平县、平舆县、西平县、确山县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)

崇左市(天等县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、江州区、扶绥县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县)

龙岩市(武平县、永定区、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区、连城县)

株洲市(天元区、茶陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市、荷塘区、攸县、石峰区、炎陵县)

宜宾市(长宁县、叙州区、翠屏区、南溪区、高县、珙县、江安县、筠连县、兴文县、屏山县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、垦利区、利津县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。