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南通市(启东市、崇川区、如东县、通州区、如皋市、海安市、海门区)

榆林市(吴堡县、定边县、府谷县、清涧县、榆阳区、横山区、绥德县、米脂县、靖边县、佳县、神木市、子洲县)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、银州区、西丰县、铁岭县、昌图县)  保定市(涞源县、高碑店市、涞水县、定州市、蠡县、易县、安国市、雄县、顺平县、曲阳县、徐水区、望都县、竞秀区、清苑区、定兴县、高阳县、博野县、莲池区、容城县、安新县、满城区、唐县、涿州市、阜平县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、和硕县、且末县、轮台县、尉犁县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县)

广西壮族自治区

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

营口市(站前区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区)  日喀则市(拉孜县、萨嘎县、定结县、吉隆县、桑珠孜区、聂拉木县、南木林县、亚东县、康马县、昂仁县、仁布县、岗巴县、仲巴县、白朗县、江孜县、定日县、萨迦县、谢通门县)

朔州市(右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区、平鲁区)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、承德县、双桥区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、金平区、澄海区、潮南区、南澳县、濠江区)

山南市(曲松县、桑日县、洛扎县、浪卡子县、乃东区、隆子县、扎囊县、错那市、措美县、琼结县、加查县、贡嘎县)

临汾市(浮山县、隰县、曲沃县、霍州市、翼城县、洪洞县、吉县、大宁县、侯马市、乡宁县、汾西县、蒲县、安泽县、古县、尧都区、襄汾县、永和县)

庆阳市(西峰区、宁县、华池县、合水县、环县、正宁县、镇原县、庆城县)

柳州市(柳城县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳南区、柳北区、三江侗族自治县、融安县、柳江区、融水苗族自治县)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、思明区、翔安区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、望谟县、贞丰县、晴隆县、安龙县、兴仁市)

河源市(和平县、东源县、连平县、紫金县、龙川县、源城区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙江县、龙沙区、克山县、依安县、讷河市、克东县、建华区、昂昂溪区、拜泉县、甘南县、富裕县、泰来县、碾子山区、铁锋区)

甘孜藏族自治州(德格县、雅江县、白玉县、九龙县、石渠县、得荣县、色达县、甘孜县、泸定县、道孚县、理塘县、康定市、新龙县、巴塘县、乡城县、丹巴县、炉霍县、稻城县)

澳门特别行政区

嘉峪关市

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)

昌都市(洛隆县、八宿县、卡若区、丁青县、江达县、察雅县、芒康县、边坝县、左贡县、类乌齐县、贡觉县)

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曲靖市(宣威市、罗平县、马龙区、麒麟区、陆良县、会泽县、富源县、师宗县、沾益区)

陇南市(文县、康县、两当县、宕昌县、西和县、武都区、成县、徽县、礼县)

廊坊市(永清县、香河县、安次区、三河市、大厂回族自治县、大城县、霸州市、固安县、广阳区、文安县)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、武胜县、前锋区)  丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

内蒙古自治区

广州市(黄埔区、越秀区、天河区、南沙区、白云区、番禺区、荔湾区、花都区、从化区、海珠区、增城区)

福州市(福清市、平潭县、马尾区、罗源县、连江县、仓山区、台江区、闽清县、长乐区、永泰县、晋安区、鼓楼区、闽侯县)宜宾市(屏山县、长宁县、高县、叙州区、兴文县、珙县、江安县、南溪区、翠屏区、筠连县)

乐山市(沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、马边彝族自治县、夹江县、市中区、金口河区、峨眉山市、五通桥区)  仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、海陵区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县)

广元市(昭化区、旺苍县、青川县、朝天区、利州区、苍溪县、剑阁县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

赤峰市(元宝山区、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗)

漳州市(东山县、长泰区、平和县、漳浦县、诏安县、云霄县、龙文区、华安县、南靖县、芗城区、龙海区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎右旗、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、阿荣旗)

济宁市(任城区、邹城市、梁山县、曲阜市、嘉祥县、汶上县、兖州区、泗水县、金乡县、微山县、鱼台县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)

临沂市(莒南县、罗庄区、兰山区、河东区、临沭县、费县、平邑县、蒙阴县、沂南县、兰陵县、郯城县、沂水县)

宝鸡市(凤县、岐山县、太白县、陈仓区、渭滨区、扶风县、凤翔区、麟游县、金台区、陇县、眉县、千阳县)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、资中县、东兴区)

邯郸市(武安市、邱县、大名县、鸡泽县、馆陶县、丛台区、临漳县、魏县、涉县、成安县、永年区、磁县、曲周县、邯山区、广平县、肥乡区、复兴区、峰峰矿区)

襄阳市(保康县、宜城市、襄州区、老河口市、枣阳市、樊城区、南漳县、谷城县、襄城区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

吉安市(吉州区、青原区、新干县、万安县、永丰县、吉安县、峡江县、安福县、遂川县、泰和县、永新县、井冈山市、吉水县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

抚州市(宜黄县、南城县、黎川县、资溪县、东乡区、临川区、崇仁县、乐安县、广昌县、南丰县、金溪县)

宁德市(蕉城区、柘荣县、霞浦县、周宁县、屏南县、古田县、福鼎市、寿宁县、福安市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。