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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

衡阳市(南岳区、耒阳市、雁峰区、衡南县、衡阳县、衡山县、常宁市、蒸湘区、祁东县、珠晖区、石鼓区、衡东县)

台州市(黄岩区、仙居县、天台县、玉环市、临海市、温岭市、椒江区、三门县、路桥区)

廊坊市(香河县、大城县、文安县、霸州市、三河市、广阳区、大厂回族自治县、固安县、安次区、永清县)  株洲市(天元区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、渌口区、石峰区、炎陵县、攸县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、高明区、禅城区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、玛曲县、合作市、迭部县、临潭县、夏河县、碌曲县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、南票区、兴城市、绥中县)嘉峪关市

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  滁州市(定远县、天长市、明光市、来安县、凤阳县、南谯区、全椒县、琅琊区)

榆林市(榆阳区、府谷县、横山区、绥德县、神木市、吴堡县、清涧县、米脂县、定边县、佳县、子洲县、靖边县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、荔波县、独山县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、惠水县、瓮安县、福泉市、龙里县、都匀市)

香港特别行政区

菏泽市(牡丹区、东明县、成武县、郓城县、定陶区、单县、鄄城县、曹县、巨野县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县、临河区、杭锦后旗)

延安市(宜川县、志丹县、富县、安塞区、黄龙县、延长县、甘泉县、黄陵县、延川县、宝塔区、洛川县、吴起县、子长市)

丽水市(龙泉市、庆元县、松阳县、莲都区、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、施秉县、三穗县、锦屏县、天柱县、榕江县、丹寨县、台江县、剑河县、凯里市、镇远县、麻江县、从江县、黄平县、岑巩县、黎平县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区、镜湖区、无为市、南陵县)

广元市(苍溪县、旺苍县、朝天区、青川县、剑阁县、昭化区、利州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、沅江市、安化县、赫山区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

济宁市(微山县、梁山县、曲阜市、嘉祥县、泗水县、金乡县、汶上县、任城区、鱼台县、邹城市、兖州区)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、临高县、万宁市、东方市、定安县、文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县)

郑州市(中牟县、荥阳市、金水区、登封市、中原区、二七区、新密市、惠济区、巩义市、管城回族区、上街区、新郑市)

襄阳市(襄城区、枣阳市、保康县、宜城市、老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区)

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广西壮族自治区

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区)

邢台市(隆尧县、平乡县、南宫市、清河县、柏乡县、南和区、宁晋县、威县、任泽区、信都区、临西县、巨鹿县、襄都区、新河县、临城县、广宗县、内丘县、沙河市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)  安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

盐城市(射阳县、盐都区、大丰区、东台市、响水县、滨海县、阜宁县、建湖县、亭湖区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

新乡市(新乡县、延津县、获嘉县、封丘县、牧野区、原阳县、辉县市、凤泉区、卫滨区、长垣市、卫辉市、红旗区)盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

荆州市(石首市、荆州区、公安县、监利市、江陵县、洪湖市、松滋市、沙市区)  定西市(安定区、渭源县、临洮县、岷县、漳县、通渭县、陇西县)

漳州市(平和县、长泰区、龙海区、龙文区、云霄县、芗城区、东山县、华安县、漳浦县、南靖县、诏安县)

荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区)

咸阳市(淳化县、杨陵区、泾阳县、三原县、武功县、长武县、乾县、彬州市、永寿县、兴平市、秦都区、礼泉县、旬邑县、渭城区)潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

抚州市(临川区、南丰县、黎川县、资溪县、乐安县、广昌县、崇仁县、东乡区、金溪县、南城县、宜黄县)

凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、盐源县、布拖县、普格县、宁南县、雷波县、越西县、金阳县、美姑县、德昌县、会东县、西昌市、木里藏族自治县、喜德县、甘洛县、会理市)

汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县、澄海区、金平区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、当雄县、曲水县、达孜区)

邵阳市(新宁县、大祥区、洞口县、双清区、绥宁县、新邵县、邵阳县、隆回县、城步苗族自治县、邵东市、北塔区、武冈市)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟源县、湟中区)

百色市(凌云县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、德保县、田阳区、田林县、西林县、田东县、右江区、那坡县、乐业县)

绵阳市(安州区、三台县、涪城区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、江油市、游仙区)

孝感市(应城市、云梦县、安陆市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)

宁德市(周宁县、古田县、寿宁县、蕉城区、福安市、福鼎市、霞浦县、柘荣县、屏南县)

成都市(锦江区、邛崃市、彭州市、简阳市、青白江区、温江区、蒲江县、大邑县、新津区、都江堰市、青羊区、龙泉驿区、新都区、郫都区、武侯区、双流区、金牛区、金堂县、成华区、崇州市)

滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县、惠民县、沾化区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）