污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！

400电话：123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各观看免费《今日汇总》

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各区点热线观看免费《今日发布》

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！电话

7天观看免费人工电话为您、污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！电话区域：

青岛市(莱西市、李沧区、城阳区、崂山区、平度市、黄岛区、市北区、市南区、即墨区、胶州市)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

玉林市(北流市、博白县、兴业县、玉州区、容县、陆川县、福绵区)

济源市  遵义市(湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、余庆县、绥阳县、仁怀市、桐梓县、正安县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)

天津市(河西区、和平区、河北区、南开区、滨海新区、宝坻区、武清区、蓟州区、宁河区、北辰区、东丽区、河东区、西青区、静海区、津南区、红桥区)

赤峰市(红山区、克什克腾旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、松山区、巴林左旗)  武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

昌都市(类乌齐县、江达县、芒康县、丁青县、贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县、八宿县、左贡县、卡若区)

荆州市(洪湖市、监利市、沙市区、石首市、江陵县、荆州区、公安县、松滋市)

漳州市(芗城区、龙海区、东山县、诏安县、华安县、长泰区、南靖县、平和县、漳浦县、云霄县、龙文区)

韶关市(新丰县、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、仁化县、浈江区、翁源县、曲江区)

儋州市

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

绵阳市(平武县、三台县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县、江油市、涪城区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

济南市(天桥区、济阳区、莱芜区、平阴县、历城区、章丘区、长清区、市中区、商河县、历下区、槐荫区、钢城区)

临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、雷山县、黄平县、施秉县、榕江县、三穗县、天柱县、凯里市、剑河县、麻江县、镇远县、丹寨县、从江县、黎平县、台江县、锦屏县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

十堰市(房县、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、郧西县、张湾区、丹江口市)

龙岩市(武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、新罗区、连城县)

南平市(政和县、建阳区、建瓯市、延平区、光泽县、浦城县、顺昌县、松溪县、武夷山市、邵武市)

兰州市(永登县、榆中县、安宁区、红古区、西固区、皋兰县、七里河区、城关区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

焦作市(解放区、武陟县、中站区、马村区、温县、沁阳市、山阳区、修武县、孟州市、博爱县)

400电话：123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！电话

7天观看免费人工电话为您、污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！中心2025已更新(今日/推荐)

污到你那里滴水的说说细节 - 快来体验不一样的动漫盛宴！电话区域：

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

蚌埠市(怀远县、淮上区、禹会区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区)

嘉峪关市  眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县、东坡区)

石家庄市(行唐县、赵县、井陉矿区、栾城区、辛集市、桥西区、晋州市、鹿泉区、平山县、藁城区、裕华区、无极县、元氏县、新华区、灵寿县、正定县、井陉县、长安区、新乐市、高邑县、赞皇县、深泽县)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、高平市、阳城县、陵川县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、临清市、高唐县、冠县、莘县、阳谷县)

安康市(旬阳市、石泉县、镇坪县、汉滨区、平利县、白河县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、宁陕县)  伊春市(嘉荫县、乌翠区、大箐山县、丰林县、金林区、南岔县、伊美区、铁力市、友好区、汤旺县)

泉州市(金门县、永春县、南安市、德化县、泉港区、安溪县、晋江市、洛江区、石狮市、惠安县、鲤城区、丰泽区)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、金阳县、雷波县、越西县、木里藏族自治县、普格县、昭觉县、会东县、美姑县、甘洛县、布拖县、西昌市、盐源县、德昌县、冕宁县、喜德县)

南阳市(镇平县、桐柏县、社旗县、邓州市、方城县、西峡县、卧龙区、新野县、淅川县、宛城区、唐河县、内乡县、南召县)塔城地区(裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

宁德市(福鼎市、古田县、霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县、柘荣县、周宁县、寿宁县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

榆林市(清涧县、横山区、子洲县、神木市、府谷县、吴堡县、榆阳区、米脂县、绥德县、佳县、靖边县、定边县)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

包头市(九原区、青山区、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、顺城区)

台州市(黄岩区、天台县、三门县、临海市、路桥区、仙居县、玉环市、椒江区、温岭市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

黄山市(屯溪区、祁门县、徽州区、休宁县、黟县、黄山区、歙县)

肇庆市(广宁县、端州区、德庆县、鼎湖区、怀集县、高要区、封开县、四会市)

三明市(宁化县、清流县、沙县区、三元区、建宁县、泰宁县、明溪县、永安市、尤溪县、大田县、将乐县)

廊坊市(文安县、安次区、广阳区、固安县、大城县、永清县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、香河县)

重庆市(石柱土家族自治县、丰都县、黔江区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、沙坪坝区、江北区、大渡口区、九龙坡区、南川区、巴南区、北碚区、忠县、长寿区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、荣昌区、南岸区、巫溪县、渝中区、渝北区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、开州区、涪陵区、巫山县、奉节县、璧山区、万州区、梁平区、潼南区、城口县、江津区、铜梁区、永川区、武隆区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。