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张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、个旧市、元阳县、泸西县、绿春县、石屏县、开远市、弥勒市、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)  丽水市(莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、遂昌县、云和县、松阳县、庆元县、青田县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)

通化市(二道江区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、集安市)

潍坊市(寒亭区、潍城区、昌邑市、临朐县、安丘市、高密市、寿光市、昌乐县、诸城市、奎文区、青州市、坊子区)惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)  岳阳市(平江县、云溪区、岳阳县、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、君山区、华容县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、融安县、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、鱼峰区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县)

榆林市(子洲县、吴堡县、神木市、佳县、清涧县、榆阳区、府谷县、靖边县、米脂县、横山区、绥德县、定边县)

三沙市(西沙区、南沙区)

苏州市(相城区、吴中区、昆山市、吴江区、虎丘区、张家港市、姑苏区、常熟市、太仓市)

石河子市(胡杨河市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、白杨市、新星市、五家渠市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、铁门关市)

宜春市(高安市、奉新县、铜鼓县、樟树市、丰城市、靖安县、袁州区、万载县、宜丰县、上高县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

河源市(和平县、东源县、紫金县、龙川县、连平县、源城区)

梅州市(丰顺县、五华县、平远县、蕉岭县、大埔县、梅江区、梅县区、兴宁市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宁德市(古田县、周宁县、屏南县、霞浦县、福安市、柘荣县、蕉城区、福鼎市、寿宁县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

石家庄市(井陉县、无极县、灵寿县、正定县、井陉矿区、元氏县、晋州市、辛集市、裕华区、高邑县、赵县、新乐市、赞皇县、鹿泉区、栾城区、藁城区、新华区、深泽县、长安区、行唐县、平山县、桥西区)

江门市(新会区、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区、开平市)

绥化市(安达市、绥棱县、海伦市、青冈县、明水县、北林区、望奎县、兰西县、肇东市、庆安县)

百色市(那坡县、乐业县、西林县、右江区、田阳区、德保县、靖西市、平果市、凌云县、田林县、田东县、隆林各族自治县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

宜宾市(珙县、南溪区、长宁县、屏山县、高县、筠连县、叙州区、兴文县、江安县、翠屏区)

汉中市(略阳县、留坝县、西乡县、佛坪县、镇巴县、宁强县、勉县、洋县、汉台区、南郑区、城固县)

延安市(子长市、延川县、富县、黄陵县、黄龙县、吴起县、甘泉县、洛川县、宝塔区、宜川县、延长县、安塞区、志丹县)  牡丹江市(海林市、林口县、东安区、西安区、阳明区、爱民区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、东宁市)

自贡市(大安区、荣县、沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区)

信阳市(平桥区、固始县、息县、潢川县、商城县、罗山县、光山县、淮滨县、浉河区、新县)

开封市(祥符区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、杞县、通许县、兰考县、鼓楼区)吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

内江市(威远县、资中县、市中区、隆昌市、东兴区)  双鸭山市(集贤县、四方台区、饶河县、尖山区、宝山区、岭东区、友谊县、宝清县)

大连市(沙河口区、旅顺口区、中山区、庄河市、金州区、普兰店区、长海县、瓦房店市、西岗区、甘井子区)

宝鸡市(凤翔区、眉县、凤县、岐山县、陇县、渭滨区、陈仓区、千阳县、扶风县、麟游县、太白县、金台区)

南平市(建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县、政和县、邵武市、浦城县、延平区、建阳区、顺昌县)海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

南京市(栖霞区、江宁区、雨花台区、秦淮区、高淳区、建邺区、浦口区、玄武区、六合区、溧水区、鼓楼区)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区、潘集区)

包头市(石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、东河区)

黄山市(黟县、休宁县、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、徽州区)

上海市(长宁区、闵行区、浦东新区、虹口区、青浦区、崇明区、宝山区、杨浦区、黄浦区、松江区、静安区、奉贤区、普陀区、徐汇区、金山区、嘉定区)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、城子河区、恒山区、密山市、虎林市、鸡冠区、梨树区)

哈尔滨市(木兰县、松北区、通河县、宾县、香坊区、方正县、道里区、阿城区、五常市、道外区、巴彦县、双城区、南岗区、呼兰区、延寿县、尚志市、平房区、依兰县)

安康市(旬阳市、汉滨区、紫阳县、平利县、白河县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、石泉县、宁陕县)

贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、观山湖区、修文县、清镇市、息烽县、乌当区、开阳县、白云区)

儋州市

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

运城市(永济市、芮城县、稷山县、夏县、平陆县、盐湖区、闻喜县、临猗县、河津市、垣曲县、新绛县、绛县、万荣县)

驻马店市(西平县、新蔡县、汝南县、确山县、平舆县、驿城区、正阳县、上蔡县、遂平县、泌阳县)

新乡市(辉县市、新乡县、凤泉区、红旗区、原阳县、封丘县、获嘉县、牧野区、卫辉市、延津县、长垣市、卫滨区)

烟台市(莱州市、芝罘区、福山区、招远市、栖霞市、蓬莱区、海阳市、莱山区、莱阳市、龙口市、牟平区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。