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黄冈市(黄州区、团风县、蕲春县、英山县、武穴市、罗田县、麻城市、红安县、黄梅县、浠水县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)  雅安市(汉源县、芦山县、宝兴县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、绥中县、南票区、兴城市)

岳阳市(岳阳县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、平江县、君山区、华容县、临湘市)

镇江市(京口区、句容市、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区)绍兴市(柯桥区、上虞区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市)

安阳市(滑县、龙安区、林州市、安阳县、殷都区、北关区、汤阴县、内黄县、文峰区)  廊坊市(三河市、大厂回族自治县、香河县、文安县、霸州市、大城县、广阳区、安次区、永清县、固安县)

襄阳市(樊城区、南漳县、谷城县、保康县、枣阳市、老河口市、襄城区、襄州区、宜城市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

凉山彝族自治州(会理市、会东县、宁南县、德昌县、甘洛县、布拖县、西昌市、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、冕宁县、越西县、金阳县、普格县、雷波县、盐源县、美姑县)

六安市(舒城县、金安区、霍山县、叶集区、金寨县、裕安区、霍邱县)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、库车市、乌什县、新和县、阿瓦提县、拜城县)

阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、札达县、革吉县、普兰县、日土县)

兰州市(永登县、安宁区、七里河区、红古区、榆中县、城关区、皋兰县、西固区)

伊春市(友好区、南岔县、伊美区、丰林县、乌翠区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、金林区、汤旺县)

上海市(长宁区、静安区、虹口区、嘉定区、闵行区、青浦区、崇明区、奉贤区、浦东新区、杨浦区、宝山区、普陀区、黄浦区、金山区、松江区、徐汇区)

平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县)

聊城市(茌平区、东阿县、阳谷县、莘县、冠县、高唐县、临清市、东昌府区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

青岛市(胶州市、即墨区、城阳区、市南区、黄岛区、平度市、李沧区、崂山区、市北区、莱西市)

澳门特别行政区

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、合山市)

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柳州市(柳江区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳北区)

日喀则市(聂拉木县、吉隆县、岗巴县、南木林县、仁布县、江孜县、谢通门县、定结县、康马县、桑珠孜区、白朗县、拉孜县、萨迦县、亚东县、仲巴县、定日县、昂仁县、萨嘎县)

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荆州市(江陵县、沙市区、公安县、荆州区、洪湖市、松滋市、监利市、石首市)  扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县)

甘孜藏族自治州(石渠县、雅江县、色达县、巴塘县、稻城县、道孚县、九龙县、泸定县、白玉县、得荣县、康定市、乡城县、新龙县、甘孜县、理塘县、炉霍县、德格县、丹巴县)

南阳市(宛城区、卧龙区、镇平县、西峡县、邓州市、新野县、唐河县、内乡县、方城县、社旗县、桐柏县、淅川县、南召县)

济宁市(泗水县、梁山县、嘉祥县、金乡县、兖州区、任城区、汶上县、鱼台县、曲阜市、微山县、邹城市)广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、剑阁县、利州区、苍溪县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)  齐齐哈尔市(碾子山区、依安县、建华区、克东县、拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区、龙沙区、富裕县、铁锋区、龙江县、克山县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县、讷河市)

成都市(简阳市、成华区、郫都区、都江堰市、新都区、锦江区、金堂县、新津区、温江区、大邑县、金牛区、彭州市、蒲江县、青白江区、邛崃市、双流区、青羊区、崇州市、武侯区、龙泉驿区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

驻马店市(汝南县、上蔡县、正阳县、确山县、西平县、新蔡县、平舆县、驿城区、泌阳县、遂平县)盐城市(大丰区、射阳县、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区、滨海县、阜宁县、响水县)

北京市(平谷区、西城区、房山区、石景山区、门头沟区、朝阳区、怀柔区、顺义区、东城区、海淀区、丰台区、通州区、大兴区、昌平区、延庆区、密云区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、海盐县、桐乡市、秀洲区、平湖市)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

沧州市(河间市、肃宁县、东光县、沧县、新华区、盐山县、孟村回族自治县、献县、青县、任丘市、吴桥县、泊头市、南皮县、黄骅市、运河区、海兴县)

衡阳市(南岳区、衡南县、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、祁东县、常宁市、珠晖区、石鼓区、衡阳县、衡山县、衡东县)

西宁市(城西区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟源县)

贵港市(港北区、港南区、平南县、桂平市、覃塘区)

朔州市(右玉县、山阴县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

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　　（文章来源：广发基金投顾）

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