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四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)

天津市(河东区、静海区、蓟州区、和平区、津南区、红桥区、南开区、北辰区、河北区、西青区、滨海新区、宝坻区、宁河区、河西区、武清区、东丽区)

石家庄市(平山县、赞皇县、栾城区、鹿泉区、无极县、井陉矿区、辛集市、灵寿县、元氏县、井陉县、赵县、行唐县、晋州市、深泽县、裕华区、高邑县、正定县、桥西区、新乐市、长安区、藁城区、新华区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)  威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

梧州市(岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、藤县)

宜昌市(夷陵区、宜都市、伍家岗区、远安县、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、兴山县)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市、抚松县)  吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

凉山彝族自治州(会理市、越西县、美姑县、宁南县、木里藏族自治县、会东县、普格县、冕宁县、甘洛县、盐源县、雷波县、喜德县、布拖县、西昌市、金阳县、德昌县、昭觉县)

台州市(仙居县、温岭市、路桥区、天台县、椒江区、玉环市、三门县、黄岩区、临海市)

东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)

澳门特别行政区

嘉峪关市

延安市(延川县、宝塔区、甘泉县、黄陵县、吴起县、洛川县、子长市、延长县、安塞区、黄龙县、富县、宜川县、志丹县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

永州市(道县、零陵区、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、江永县、双牌县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

咸阳市(兴平市、永寿县、泾阳县、渭城区、三原县、秦都区、旬邑县、乾县、彬州市、武功县、长武县、淳化县、礼泉县、杨陵区)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、全州县、叠彩区、资源县、灌阳县、象山区、雁山区、龙胜各族自治县、荔浦市、阳朔县、七星区、永福县、灵川县、秀峰区、兴安县、临桂区)

北京市(房山区、海淀区、石景山区、怀柔区、通州区、顺义区、昌平区、门头沟区、平谷区、大兴区、密云区、丰台区、东城区、朝阳区、西城区、延庆区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、龙港区、绥中县、兴城市)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、新会区、江海区、台山市、鹤山市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、阆中市、高坪区)

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常德市(桃源县、石门县、安乡县、武陵区、澧县、津市市、临澧县、汉寿县、鼎城区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、南湖区、海宁市)

宣城市(宣州区、广德市、泾县、郎溪县、旌德县、绩溪县、宁国市)

重庆市(璧山区、江津区、北碚区、石柱土家族自治县、忠县、巴南区、长寿区、九龙坡区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、綦江区、黔江区、渝中区、涪陵区、大渡口区、渝北区、潼南区、巫溪县、垫江县、永川区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、奉节县、开州区、大足区、城口县、万州区、南川区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、沙坪坝区、巫山县、荣昌区、丰都县、江北区、南岸区)  果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县、甘德县)

商洛市(镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县、柞水县、商州区、商南县)

深圳市(宝安区、盐田区、光明区、坪山区、福田区、罗湖区、龙华区、南山区、龙岗区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林右旗、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、林西县、巴林左旗)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市)

林芝市(工布江达县、察隅县、墨脱县、米林市、朗县、波密县、巴宜区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、尼勒克县、霍城县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、新源县、特克斯县、伊宁县)温州市(瓯海区、乐清市、鹿城区、龙港市、泰顺县、平阳县、文成县、苍南县、洞头区、永嘉县、龙湾区、瑞安市)

镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、京口区、润州区)

贵阳市(南明区、花溪区、观山湖区、息烽县、清镇市、乌当区、开阳县、修文县、云岩区、白云区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、赛罕区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区)

金昌市(永昌县、金川区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

柳州市(鹿寨县、城中区、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、柳城县、鱼峰区、融安县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

无锡市(惠山区、锡山区、宜兴市、江阴市、新吴区、梁溪区、滨湖区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

汉中市(南郑区、略阳县、勉县、宁强县、汉台区、镇巴县、留坝县、城固县、佛坪县、洋县、西乡县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）