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广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区、青川县、旺苍县、利州区)

抚州市(东乡区、广昌县、崇仁县、临川区、南丰县、资溪县、宜黄县、金溪县、黎川县、南城县、乐安县)

汉中市(汉台区、略阳县、勉县、洋县、留坝县、西乡县、镇巴县、南郑区、佛坪县、宁强县、城固县)

上海市(奉贤区、杨浦区、嘉定区、金山区、长宁区、虹口区、松江区、崇明区、宝山区、黄浦区、徐汇区、闵行区、青浦区、普陀区、浦东新区、静安区)  马鞍山市(雨山区、含山县、和县、当涂县、花山区、博望区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、细河区、清河门区、太平区、新邱区)

漳州市(长泰区、龙海区、龙文区、东山县、芗城区、云霄县、华安县、诏安县、漳浦县、南靖县、平和县)

忻州市(繁峙县、五寨县、静乐县、河曲县、宁武县、定襄县、原平市、五台县、神池县、保德县、代县、岢岚县、偏关县、忻府区)

宁波市(象山县、海曙区、慈溪市、奉化区、镇海区、北仑区、宁海县、余姚市、鄞州区、江北区)  伊春市(大箐山县、丰林县、友好区、嘉荫县、伊美区、铁力市、金林区、乌翠区、南岔县、汤旺县)

宝鸡市(太白县、麟游县、陈仓区、渭滨区、扶风县、凤翔区、凤县、眉县、金台区、陇县、岐山县、千阳县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、上虞区)

苏州市(昆山市、太仓市、吴中区、相城区、张家港市、姑苏区、吴江区、虎丘区、常熟市)

昆明市(宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、东川区、石林彝族自治县、西山区、五华区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、呈贡区、富民县、盘龙区、安宁市)

潍坊市(坊子区、诸城市、奎文区、青州市、潍城区、高密市、安丘市、临朐县、寿光市、昌乐县、寒亭区、昌邑市)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市)

河源市(东源县、连平县、龙川县、紫金县、源城区、和平县)

安康市(镇坪县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、平利县、石泉县、白河县)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)

铜仁市(碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、建水县、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、红河县、元阳县、石屏县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

邢台市(任泽区、柏乡县、襄都区、南和区、宁晋县、沙河市、清河县、巨鹿县、平乡县、威县、临城县、临西县、信都区、广宗县、隆尧县、内丘县、新河县、南宫市)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

内蒙古自治区

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郑州市(登封市、惠济区、巩义市、荥阳市、中牟县、中原区、二七区、管城回族区、新郑市、上街区、新密市、金水区)

云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云安区、云城区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、伊宁县、霍城县、昭苏县)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区)  渭南市(华阴市、富平县、临渭区、蒲城县、合阳县、韩城市、潼关县、白水县、大荔县、华州区、澄城县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

新疆维吾尔自治区

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)乌兰察布市(卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、化德县、集宁区、察哈尔右翼后旗)

庆阳市(西峰区、宁县、庆城县、镇原县、正宁县、华池县、合水县、环县)  甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、巴塘县、九龙县、德格县、色达县、泸定县、得荣县、白玉县、乡城县、新龙县、石渠县、甘孜县、稻城县、炉霍县、理塘县、丹巴县、道孚县)

香港特别行政区

东莞市

西宁市(城中区、城北区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县)六安市(裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、金安区)

衡阳市(衡南县、衡山县、雁峰区、蒸湘区、常宁市、耒阳市、祁东县、南岳区、石鼓区、衡阳县、珠晖区、衡东县)

抚顺市(顺城区、望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、南海区、禅城区)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、宝清县、四方台区、集贤县、尖山区)

荆州市(公安县、沙市区、洪湖市、荆州区、石首市、监利市、松滋市、江陵县)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

南昌市(安义县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、西湖区、新建区、进贤县、东湖区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区)

广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

金华市(永康市、东阳市、浦江县、武义县、义乌市、兰溪市、金东区、磐安县、婺城区)

遵义市(湄潭县、仁怀市、凤冈县、红花岗区、播州区、汇川区、余庆县、习水县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）