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保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

东莞市

乐山市(金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、五通桥区、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、夹江县)

安庆市(怀宁县、潜山市、大观区、桐城市、岳西县、太湖县、望江县、宜秀区、迎江区、宿松县)  邢台市(内丘县、新河县、隆尧县、沙河市、临城县、南宫市、清河县、任泽区、威县、南和区、信都区、平乡县、巨鹿县、临西县、广宗县、柏乡县、宁晋县、襄都区)

吉林市(永吉县、蛟河市、船营区、磐石市、桦甸市、丰满区、昌邑区、龙潭区、舒兰市)

北京市(通州区、昌平区、密云区、丰台区、怀柔区、东城区、海淀区、西城区、顺义区、石景山区、朝阳区、延庆区、门头沟区、大兴区、平谷区、房山区)

黄冈市(团风县、武穴市、麻城市、黄州区、英山县、红安县、蕲春县、罗田县、浠水县、黄梅县)

平顶山市(湛河区、石龙区、卫东区、舞钢市、郏县、叶县、鲁山县、汝州市、宝丰县、新华区)  包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、东河区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、芒康县、丁青县、边坝县、江达县、八宿县、左贡县、洛隆县、卡若区、察雅县)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、万源市、渠县、达川区、通川区)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

攀枝花市(盐边县、米易县、东区、西区、仁和区)

安康市(紫阳县、镇坪县、平利县、岚皋县、白河县、汉滨区、石泉县、宁陕县、旬阳市、汉阴县)

淄博市(张店区、高青县、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县、博山区)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、米东区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、官渡区、宜良县、东川区、安宁市、呈贡区、晋宁区、西山区、五华区)

中山市

汕头市(潮南区、濠江区、龙湖区、南澳县、潮阳区、金平区、澄海区)

哈尔滨市(道里区、松北区、延寿县、通河县、道外区、双城区、五常市、宾县、南岗区、呼兰区、阿城区、木兰县、尚志市、香坊区、依兰县、方正县、巴彦县、平房区)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、玉州区、北流市、博白县、陆川县)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、东安县、蓝山县、冷水滩区、道县、江永县、新田县、双牌县、宁远县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

百色市(凌云县、田东县、平果市、隆林各族自治县、右江区、田林县、田阳区、那坡县、乐业县、德保县、西林县、靖西市)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、固安县、香河县、大城县、永清县、三河市、广阳区、文安县、霸州市)

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山南市(贡嘎县、隆子县、桑日县、错那市、洛扎县、琼结县、加查县、乃东区、措美县、扎囊县、曲松县、浪卡子县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市)

陇南市(康县、成县、西和县、文县、徽县、礼县、武都区、两当县、宕昌县)  福州市(马尾区、长乐区、连江县、闽清县、罗源县、仓山区、福清市、台江区、永泰县、鼓楼区、晋安区、闽侯县、平潭县)

内蒙古自治区

新余市(渝水区、分宜县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)温州市(苍南县、瑞安市、泰顺县、永嘉县、鹿城区、洞头区、龙港市、文成县、龙湾区、瓯海区、平阳县、乐清市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、振安区、元宝区)

南京市(建邺区、玄武区、鼓楼区、溧水区、浦口区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、六合区、江宁区、高淳区)

榆林市(横山区、米脂县、吴堡县、靖边县、子洲县、绥德县、清涧县、佳县、定边县、神木市、榆阳区、府谷县)

深圳市(龙华区、南山区、龙岗区、宝安区、光明区、福田区、罗湖区、坪山区、盐田区)毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、大方县、金沙县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、山亭区、市中区、薛城区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、贵定县、都匀市、长顺县、惠水县、福泉市、独山县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县、旌阳区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、金川县、九寨沟县、汶川县、黑水县、茂县、红原县、小金县、若尔盖县、理县、阿坝县、壤塘县)

河源市(龙川县、源城区、连平县、和平县、东源县、紫金县)

南宁市(江南区、邕宁区、兴宁区、上林县、横州市、马山县、青秀区、良庆区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、宾阳县)

九江市(德安县、彭泽县、修水县、武宁县、都昌县、共青城市、庐山市、柴桑区、永修县、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、湖口县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、延吉市、图们市、和龙市、安图县、敦化市、龙井市)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、来凤县、巴东县、恩施市、建始县、鹤峰县、宣恩县)

定西市(通渭县、渭源县、漳县、陇西县、岷县、临洮县、安定区)

襄阳市(老河口市、宜城市、襄州区、谷城县、枣阳市、南漳县、襄城区、樊城区、保康县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区)

驻马店市(上蔡县、确山县、遂平县、泌阳县、驿城区、正阳县、新蔡县、汝南县、平舆县、西平县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。