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云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

承德市(承德县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、双滦区、兴隆县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)  巴中市(平昌县、巴州区、南江县、通江县、恩阳区)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

太原市(万柏林区、晋源区、阳曲县、杏花岭区、小店区、娄烦县、古交市、尖草坪区、迎泽区、清徐县)

平顶山市(鲁山县、新华区、湛河区、汝州市、郏县、舞钢市、卫东区、石龙区、宝丰县、叶县)山南市(曲松县、桑日县、琼结县、隆子县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县、措美县、加查县、错那市、洛扎县)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)  广西壮族自治区

韶关市(南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、曲江区、武江区、浈江区、乐昌市、翁源县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、来凤县、利川市、鹤峰县、巴东县、宣恩县、咸丰县)

运城市(闻喜县、稷山县、垣曲县、芮城县、绛县、平陆县、新绛县、夏县、临猗县、盐湖区、河津市、永济市、万荣县)

驻马店市(上蔡县、汝南县、泌阳县、西平县、确山县、遂平县、驿城区、平舆县、新蔡县、正阳县)

日喀则市(康马县、岗巴县、拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县、仲巴县、仁布县、白朗县、定结县、江孜县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、南木林县、定日县)

梅州市(梅县区、丰顺县、兴宁市、梅江区、大埔县、五华县、平远县、蕉岭县)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、阳信县)

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、漳平市、武平县、长汀县、新罗区)

徐州市(睢宁县、泉山区、沛县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、云龙区、丰县、邳州市、新沂市)

梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市、蒙山县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

武汉市(新洲区、黄陂区、江汉区、洪山区、东西湖区、江岸区、硚口区、江夏区、青山区、武昌区、汉阳区、汉南区、蔡甸区)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市、海盐县)

昆明市(呈贡区、宜良县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、西山区、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、盘龙区、官渡区、五华区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市、乌苏市)

濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、范县、台前县、清丰县)

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海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

杭州市(上城区、余杭区、建德市、桐庐县、西湖区、淳安县、萧山区、临平区、滨江区、拱墅区、临安区、钱塘区、富阳区)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、镇安县、洛南县、商南县、柞水县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县)  十堰市(房县、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、张湾区、竹山县)

南通市(崇川区、通州区、海门区、海安市、启东市、如皋市、如东县)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、和政县、临夏市)

信阳市(息县、淮滨县、罗山县、新县、平桥区、潢川县、固始县、商城县、浉河区、光山县)洛阳市(西工区、栾川县、涧西区、新安县、偃师区、宜阳县、老城区、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、嵩县、汝阳县、洛龙区、孟津区)

桂林市(龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、秀峰区、阳朔县、全州县、灌阳县、叠彩区、灵川县、永福县、临桂区、雁山区、资源县、象山区、荔浦市)  沈阳市(沈北新区、辽中区、康平县、于洪区、沈河区、浑南区、大东区、和平区、铁西区、法库县、新民市、皇姑区、苏家屯区)

那曲市(双湖县、色尼区、班戈县、聂荣县、比如县、嘉黎县、申扎县、尼玛县、巴青县、安多县、索县)

常州市(武进区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、钟楼区)

铁岭市(银州区、西丰县、开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区)乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、独山县、长顺县、瓮安县、惠水县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、都匀市、平塘县、荔波县)

抚州市(崇仁县、宜黄县、东乡区、广昌县、南丰县、乐安县、南城县、临川区、资溪县、金溪县、黎川县)

遵义市(汇川区、湄潭县、习水县、仁怀市、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、凤冈县、播州区、余庆县)

中山市

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、布尔津县、青河县、阿勒泰市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、柯城区、常山县、衢江区)

咸阳市(乾县、长武县、杨陵区、彬州市、旬邑县、泾阳县、礼泉县、兴平市、永寿县、三原县、渭城区、秦都区、武功县、淳化县)

通化市(东昌区、柳河县、二道江区、通化县、辉南县、梅河口市、集安市)

锦州市(太和区、义县、古塔区、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市)

保定市(望都县、涞水县、顺平县、竞秀区、莲池区、易县、安新县、徐水区、涞源县、定兴县、涿州市、曲阳县、安国市、唐县、雄县、高阳县、蠡县、定州市、博野县、满城区、清苑区、高碑店市、容城县、阜平县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

广州市(增城区、海珠区、天河区、荔湾区、黄埔区、番禺区、白云区、南沙区、越秀区、从化区、花都区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

广安市(华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、岳池县、武胜县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。