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钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

深圳市(宝安区、坪山区、盐田区、光明区、南山区、龙华区、福田区、龙岗区、罗湖区)  果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县、久治县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、东阿县、临清市、冠县、茌平区、高唐县、莘县)

滨州市(无棣县、阳信县、邹平市、博兴县、沾化区、滨城区、惠民县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

邵阳市(绥宁县、武冈市、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、大祥区、新宁县、双清区、隆回县、邵东市)  芜湖市(湾沚区、无为市、弋江区、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

承德市(承德县、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区)

廊坊市(霸州市、大城县、广阳区、安次区、永清县、香河县、文安县、三河市、大厂回族自治县、固安县)

中山市

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

宁夏回族自治区

株洲市(醴陵市、渌口区、芦淞区、炎陵县、茶陵县、攸县、石峰区、天元区、荷塘区)

温州市(龙港市、泰顺县、苍南县、永嘉县、鹿城区、瓯海区、文成县、平阳县、龙湾区、洞头区、乐清市、瑞安市)

德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市、中江县)

曲靖市(马龙区、会泽县、师宗县、陆良县、沾益区、麒麟区、罗平县、宣威市、富源县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

周口市(鹿邑县、川汇区、淮阳区、西华县、项城市、商水县、太康县、郸城县、沈丘县、扶沟县)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

徐州市(泉山区、鼓楼区、睢宁县、新沂市、丰县、贾汪区、沛县、邳州市、云龙区、铜山区)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)

兰州市(城关区、榆中县、红古区、安宁区、西固区、七里河区、永登县、皋兰县)

咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、晋宁区、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、宜良县、嵩明县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、富民县)

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济宁市(邹城市、兖州区、嘉祥县、金乡县、曲阜市、汶上县、梁山县、泗水县、微山县、鱼台县、任城区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县、金湖县)  荆州市(石首市、洪湖市、监利市、江陵县、公安县、沙市区、松滋市、荆州区)

临沂市(平邑县、蒙阴县、兰陵县、临沭县、莒南县、沂南县、兰山区、罗庄区、费县、河东区、郯城县、沂水县)

三沙市(西沙区、南沙区)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区、金安区)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、房县、竹山县、郧西县、竹溪县、茅箭区)  吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、合作市、临潭县、碌曲县、迭部县)

贵阳市(息烽县、开阳县、乌当区、花溪区、南明区、修文县、观山湖区、清镇市、云岩区、白云区)

西藏自治区百色市(那坡县、田东县、右江区、隆林各族自治县、田林县、西林县、平果市、田阳区、德保县、凌云县、乐业县、靖西市)

大连市(西岗区、庄河市、金州区、瓦房店市、中山区、甘井子区、沙河口区、普兰店区、长海县、旅顺口区)

黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、北安市)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、昌黎县、抚宁区)

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安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

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常德市(津市市、桃源县、鼎城区、汉寿县、武陵区、临澧县、澧县、安乡县、石门县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、三穗县、丹寨县、凯里市、岑巩县、黄平县、剑河县、雷山县、台江县、镇远县、黎平县、锦屏县、天柱县、从江县、施秉县、麻江县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

济源市

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、库车市、乌什县、沙雅县、温宿县)

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邢台市(新河县、沙河市、内丘县、临城县、平乡县、清河县、信都区、南宫市、南和区、巨鹿县、威县、宁晋县、柏乡县、广宗县、临西县、任泽区、襄都区、隆尧县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。