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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

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防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)  内蒙古自治区

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦安县、麦积区)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

百色市(田林县、田阳区、田东县、德保县、凌云县、乐业县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、右江区、西林县、平果市)

天津市(红桥区、河西区、静海区、和平区、蓟州区、河东区、宁河区、武清区、津南区、西青区、宝坻区、河北区、北辰区、滨海新区、南开区、东丽区)  大连市(旅顺口区、金州区、普兰店区、庄河市、中山区、瓦房店市、长海县、西岗区、甘井子区、沙河口区)

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宜春市(袁州区、铜鼓县、奉新县、高安市、万载县、丰城市、樟树市、上高县、宜丰县、靖安县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、兴海县、共和县)

常德市(安乡县、津市市、桃源县、鼎城区、临澧县、武陵区、石门县、澧县、汉寿县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

青岛市(平度市、市北区、城阳区、即墨区、莱西市、崂山区、胶州市、李沧区、黄岛区、市南区)

安阳市(内黄县、殷都区、滑县、安阳县、龙安区、汤阴县、北关区、文峰区、林州市)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、利津县、东营区)

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柳州市(柳北区、城中区、柳南区、融安县、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

哈尔滨市(方正县、尚志市、松北区、巴彦县、双城区、南岗区、阿城区、宾县、通河县、呼兰区、道里区、延寿县、香坊区、平房区、五常市、道外区、依兰县、木兰县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

长春市(绿园区、双阳区、南关区、农安县、宽城区、公主岭市、二道区、德惠市、朝阳区、榆树市、九台区)

鸡西市(密山市、滴道区、麻山区、鸡东县、梨树区、虎林市、城子河区、恒山区、鸡冠区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

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焦作市(修武县、沁阳市、山阳区、解放区、孟州市、温县、博爱县、马村区、武陟县、中站区)

昆明市(西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、官渡区、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、宜良县、石林彝族自治县、呈贡区、晋宁区、富民县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

九江市(柴桑区、武宁县、修水县、永修县、浔阳区、德安县、共青城市、湖口县、瑞昌市、都昌县、彭泽县、庐山市、濂溪区)  张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

苏州市(相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区、常熟市、吴中区、昆山市、吴江区)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)阜阳市(界首市、颍泉区、颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍州区、太和县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、新源县、奎屯市、尼勒克县)  锦州市(凌海市、黑山县、凌河区、义县、北镇市、太和区、古塔区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

衢州市(柯城区、开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县)

开封市(通许县、顺河回族区、尉氏县、禹王台区、祥符区、龙亭区、兰考县、杞县、鼓楼区)宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、广德市)

中山市

陇南市(成县、宕昌县、徽县、礼县、康县、两当县、武都区、文县、西和县)

信阳市(新县、淮滨县、商城县、光山县、潢川县、浉河区、固始县、罗山县、息县、平桥区)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)

邢台市(内丘县、临西县、威县、广宗县、信都区、新河县、南宫市、襄都区、柏乡县、宁晋县、临城县、南和区、平乡县、清河县、隆尧县、任泽区、沙河市、巨鹿县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

山南市(措美县、桑日县、贡嘎县、错那市、隆子县、加查县、琼结县、浪卡子县、乃东区、曲松县、扎囊县、洛扎县)

张掖市(民乐县、高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县)

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铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、调兵山市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

上海市(青浦区、普陀区、嘉定区、崇明区、金山区、虹口区、宝山区、杨浦区、奉贤区、长宁区、闵行区、黄浦区、徐汇区、浦东新区、静安区、松江区)

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平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区、静宁县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。