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厦门市(翔安区、海沧区、湖里区、集美区、思明区、同安区)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

安庆市(太湖县、望江县、怀宁县、大观区、迎江区、桐城市、潜山市、岳西县、宜秀区、宿松县)  北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、元阳县、弥勒市、蒙自市、开远市、绿春县、泸西县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗)  嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海宁市、海盐县)

邯郸市(永年区、曲周县、广平县、肥乡区、临漳县、磁县、丛台区、邯山区、邱县、武安市、魏县、大名县、馆陶县、鸡泽县、峰峰矿区、复兴区、涉县、成安县)

肇庆市(怀集县、德庆县、高要区、四会市、广宁县、封开县、端州区、鼎湖区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、吉首市、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、古丈县)

襄阳市(樊城区、老河口市、襄州区、谷城县、宜城市、保康县、南漳县、枣阳市、襄城区)

中山市

漳州市(南靖县、华安县、漳浦县、诏安县、龙文区、东山县、云霄县、长泰区、龙海区、平和县、芗城区)

龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、连城县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

三明市(三元区、明溪县、尤溪县、建宁县、泰宁县、永安市、将乐县、清流县、大田县、沙县区、宁化县)

廊坊市(三河市、文安县、固安县、香河县、霸州市、永清县、大厂回族自治县、安次区、大城县、广阳区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、布尔津县)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、玛曲县、夏河县、碌曲县、临潭县、迭部县、舟曲县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、且末县、和硕县、和静县、库尔勒市、若羌县)

盐城市(滨海县、大丰区、阜宁县、响水县、亭湖区、盐都区、东台市、建湖县、射阳县)

长春市(农安县、绿园区、南关区、双阳区、公主岭市、朝阳区、德惠市、二道区、宽城区、榆树市、九台区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市)

许昌市(长葛市、建安区、魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县)

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那曲市(色尼区、嘉黎县、索县、巴青县、聂荣县、安多县、尼玛县、班戈县、申扎县、比如县、双湖县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、临高县、定安县、东方市、文昌市、屯昌县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

十堰市(茅箭区、郧阳区、郧西县、丹江口市、竹溪县、房县、竹山县、张湾区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  广安市(岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区)

大庆市(红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、林甸县、让胡路区、萨尔图区、大同区)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、疏附县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、伽师县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、叶城县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)杭州市(萧山区、余杭区、上城区、钱塘区、临安区、临平区、西湖区、拱墅区、富阳区、淳安县、桐庐县、滨江区、建德市)

永州市(宁远县、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、零陵区、道县、祁阳市、东安县、双牌县、冷水滩区)  吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)

澳门特别行政区

临沂市(费县、沂南县、罗庄区、河东区、平邑县、蒙阴县、郯城县、沂水县、兰陵县、临沭县、兰山区、莒南县)

鸡西市(滴道区、虎林市、恒山区、城子河区、密山市、鸡东县、麻山区、鸡冠区、梨树区)白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

伊春市(友好区、大箐山县、嘉荫县、丰林县、金林区、南岔县、汤旺县、伊美区、铁力市、乌翠区)

吕梁市(方山县、离石区、岚县、中阳县、临县、汾阳市、石楼县、孝义市、兴县、柳林县、交城县、交口县、文水县)

新乡市(新乡县、卫滨区、封丘县、辉县市、获嘉县、卫辉市、长垣市、凤泉区、延津县、原阳县、牧野区、红旗区)

金华市(磐安县、永康市、浦江县、义乌市、婺城区、兰溪市、金东区、东阳市、武义县)

保定市(高阳县、定州市、容城县、竞秀区、易县、博野县、定兴县、阜平县、唐县、涞水县、望都县、涿州市、莲池区、安新县、雄县、顺平县、涞源县、高碑店市、徐水区、安国市、曲阳县、满城区、蠡县、清苑区)

郑州市(管城回族区、中牟县、新郑市、中原区、上街区、惠济区、二七区、荥阳市、巩义市、登封市、金水区、新密市)

通化市(柳河县、通化县、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、集安市)

内蒙古自治区

商洛市(镇安县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、洛南县、丹凤县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、德安县、武宁县、庐山市、濂溪区、湖口县、共青城市、修水县、浔阳区、都昌县、彭泽县、永修县)

烟台市(福山区、莱山区、栖霞市、牟平区、招远市、海阳市、莱州市、芝罘区、莱阳市、龙口市、蓬莱区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

临汾市(永和县、洪洞县、襄汾县、蒲县、浮山县、大宁县、翼城县、曲沃县、隰县、侯马市、古县、汾西县、尧都区、安泽县、霍州市、吉县、乡宁县)

铁岭市(开原市、昌图县、清河区、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。