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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

张家口市(万全区、康保县、崇礼区、怀安县、涿鹿县、阳原县、桥西区、赤城县、张北县、蔚县、宣化区、下花园区、沽源县、尚义县、怀来县、桥东区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)  郑州市(中牟县、上街区、中原区、登封市、新密市、新郑市、管城回族区、荥阳市、巩义市、金水区、二七区、惠济区)

济源市

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

常德市(津市市、汉寿县、武陵区、石门县、安乡县、桃源县、澧县、临澧县、鼎城区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县)

陇南市(成县、两当县、文县、礼县、西和县、武都区、康县、宕昌县、徽县)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、中江县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区、弓长岭区、白塔区)

平凉市(崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县、泾川县)

庆阳市(镇原县、西峰区、环县、宁县、合水县、正宁县、华池县、庆城县)

渭南市(华阴市、韩城市、合阳县、蒲城县、富平县、临渭区、潼关县、大荔县、澄城县、白水县、华州区)

盐城市(东台市、响水县、盐都区、大丰区、亭湖区、射阳县、滨海县、阜宁县、建湖县)

湛江市(霞山区、吴川市、廉江市、遂溪县、赤坎区、雷州市、麻章区、坡头区、徐闻县)

呼伦贝尔市(根河市、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、马关县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、文山市)

黄山市(黟县、徽州区、黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、歙县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

铜仁市(碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、思南县、江口县、德江县)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、红岗区、林甸县、肇州县、萨尔图区、龙凤区)

肇庆市(广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区、高要区、封开县)

中山市

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

和田地区(洛浦县、民丰县、和田县、和田市、墨玉县、皮山县、策勒县、于田县)

西安市(未央区、碑林区、灞桥区、鄠邑区、周至县、临潼区、高陵区、长安区、阎良区、新城区、雁塔区、蓝田县、莲湖区)

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湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

阜新市(海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、太平区、细河区)

黄冈市(浠水县、武穴市、红安县、蕲春县、罗田县、英山县、黄梅县、黄州区、麻城市、团风县)  乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、天山区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)

滁州市(凤阳县、南谯区、天长市、全椒县、定远县、来安县、明光市、琅琊区)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、大安区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)百色市(平果市、田阳区、那坡县、凌云县、乐业县、西林县、靖西市、隆林各族自治县、田东县、德保县、田林县、右江区)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、连城县、永定区、武平县、新罗区)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、博湖县)

长春市(宽城区、农安县、德惠市、榆树市、绿园区、南关区、二道区、朝阳区、公主岭市、九台区、双阳区)

牡丹江市(西安区、爱民区、东安区、东宁市、林口县、阳明区、穆棱市、宁安市、海林市、绥芬河市)

宝鸡市(岐山县、凤翔区、陇县、金台区、眉县、麟游县、千阳县、凤县、太白县、陈仓区、渭滨区、扶风县)亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

连云港市(连云区、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、东海县)

永州市(新田县、东安县、道县、江永县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、宁远县、祁阳市)

天津市(东丽区、西青区、武清区、南开区、滨海新区、北辰区、河北区、津南区、和平区、红桥区、蓟州区、宁河区、宝坻区、静海区、河东区、河西区)

德州市(齐河县、宁津县、平原县、德城区、陵城区、临邑县、乐陵市、武城县、庆云县、夏津县、禹城市)

阿里地区(噶尔县、日土县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县、改则县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、城中区、柳北区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区)

甘孜藏族自治州(雅江县、稻城县、新龙县、得荣县、泸定县、石渠县、理塘县、色达县、德格县、丹巴县、炉霍县、康定市、甘孜县、白玉县、道孚县、乡城县、巴塘县、九龙县)

郴州市(北湖区、资兴市、嘉禾县、安仁县、苏仙区、桂阳县、桂东县、汝城县、宜章县、临武县、永兴县)

澳门特别行政区

安庆市(大观区、怀宁县、岳西县、望江县、迎江区、太湖县、宿松县、桐城市、宜秀区、潜山市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

漳州市(东山县、诏安县、华安县、芗城区、漳浦县、长泰区、云霄县、龙文区、龙海区、南靖县、平和县)

沈阳市(铁西区、于洪区、皇姑区、康平县、苏家屯区、大东区、新民市、沈河区、和平区、沈北新区、浑南区、法库县、辽中区)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县)

保定市(高阳县、雄县、望都县、安国市、高碑店市、满城区、涞水县、易县、唐县、定兴县、竞秀区、阜平县、清苑区、博野县、涿州市、安新县、顺平县、定州市、曲阳县、涞源县、莲池区、徐水区、容城县、蠡县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”