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运城市(盐湖区、临猗县、闻喜县、稷山县、绛县、夏县、垣曲县、新绛县、万荣县、永济市、芮城县、平陆县、河津市)

宜昌市(枝江市、秭归县、宜都市、兴山县、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、夷陵区、远安县)

商丘市(永城市、民权县、梁园区、柘城县、宁陵县、夏邑县、虞城县、睢阳区、睢县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)  丽水市(龙泉市、遂昌县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、莲都区、松阳县)

九江市(柴桑区、濂溪区、都昌县、德安县、彭泽县、永修县、修水县、共青城市、湖口县、浔阳区、瑞昌市、庐山市、武宁县)

南通市(启东市、通州区、如皋市、海安市、海门区、崇川区、如东县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区)抚州市(广昌县、南城县、乐安县、南丰县、资溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县、东乡区、临川区、金溪县)

韶关市(武江区、浈江区、翁源县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、始兴县、南雄市)  萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

金华市(婺城区、磐安县、武义县、兰溪市、东阳市、永康市、金东区、义乌市、浦江县)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、岳池县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、太子河区、文圣区、白塔区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、轮台县、博湖县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、和静县、和硕县)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、玉泉区、新城区、土默特左旗、回民区、托克托县、和林格尔县、清水河县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

宝鸡市(太白县、岐山县、渭滨区、凤翔区、陇县、凤县、金台区、千阳县、陈仓区、麟游县、眉县、扶风县)

临汾市(侯马市、襄汾县、汾西县、永和县、安泽县、大宁县、古县、吉县、隰县、洪洞县、尧都区、翼城县、霍州市、蒲县、曲沃县、浮山县、乡宁县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、西区、盐边县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

泸州市(龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区、泸县、叙永县、合江县)

锦州市(义县、太和区、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区、凌海市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、海州区、灌南县、东海县)

新乡市(新乡县、红旗区、长垣市、凤泉区、延津县、获嘉县、辉县市、原阳县、封丘县、卫辉市、牧野区、卫滨区)

阜阳市(临泉县、阜南县、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、颍上县、颍州区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区)

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益阳市(南县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、安化县)

上饶市(弋阳县、德兴市、横峰县、广信区、鄱阳县、婺源县、余干县、铅山县、万年县、玉山县、信州区、广丰区)

三门峡市(灵宝市、陕州区、义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区)

长治市(壶关县、平顺县、潞州区、黎城县、沁源县、屯留区、潞城区、上党区、沁县、长子县、襄垣县、武乡县)  黄山市(黄山区、黟县、歙县、屯溪区、祁门县、休宁县、徽州区)

阿里地区(革吉县、日土县、札达县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县)

杭州市(桐庐县、西湖区、上城区、淳安县、建德市、余杭区、临安区、滨江区、钱塘区、临平区、拱墅区、富阳区、萧山区)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、贡井区、富顺县、荣县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

福州市(闽清县、连江县、鼓楼区、长乐区、平潭县、仓山区、马尾区、晋安区、福清市、罗源县、台江区、闽侯县、永泰县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

荆州市(松滋市、监利市、洪湖市、沙市区、江陵县、石首市、荆州区、公安县)

六安市(霍山县、金安区、舒城县、金寨县、叶集区、裕安区、霍邱县)梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县)

驻马店市(泌阳县、遂平县、确山县、西平县、驿城区、新蔡县、正阳县、汝南县、上蔡县、平舆县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区)

嘉峪关市

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

济南市(历城区、济阳区、槐荫区、天桥区、商河县、章丘区、钢城区、历下区、市中区、莱芜区、平阴县、长清区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县)

榆林市(子洲县、米脂县、吴堡县、靖边县、绥德县、清涧县、府谷县、神木市、横山区、定边县、佳县、榆阳区)

长春市(农安县、二道区、公主岭市、德惠市、宽城区、双阳区、九台区、南关区、绿园区、榆树市、朝阳区)

达州市(通川区、万源市、宣汉县、渠县、达川区、开江县、大竹县)

宜宾市(翠屏区、筠连县、长宁县、兴文县、叙州区、江安县、高县、珙县、屏山县、南溪区)

南昌市(新建区、安义县、青云谱区、红谷滩区、东湖区、南昌县、青山湖区、进贤县、西湖区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

滁州市(来安县、定远县、全椒县、琅琊区、南谯区、凤阳县、明光市、天长市)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、无棣县、邹平市、惠民县、滨城区)

岳阳市(云溪区、临湘市、汨罗市、湘阴县、君山区、岳阳楼区、华容县、平江县、岳阳县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。