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赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、元宝山区、松山区、林西县、巴林左旗、红山区)

庆阳市(镇原县、庆城县、环县、合水县、西峰区、正宁县、华池县、宁县)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、田家庵区、谢家集区、八公山区、凤台县)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)  芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区)

唐山市(曹妃甸区、路北区、迁安市、路南区、乐亭县、滦南县、开平区、玉田县、丰润区、丰南区、滦州市、古冶区、遵化市、迁西县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、南票区、建昌县、连山区、绥中县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、荔波县、长顺县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、独山县、瓮安县、罗甸县、平塘县、贵定县)

儋州市  绵阳市(安州区、北川羌族自治县、涪城区、三台县、梓潼县、游仙区、江油市、平武县、盐亭县)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

宁德市(周宁县、古田县、蕉城区、柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县、屏南县、福鼎市)

合肥市(包河区、庐江县、肥东县、庐阳区、瑶海区、肥西县、巢湖市、蜀山区、长丰县)

宁波市(海曙区、奉化区、余姚市、象山县、镇海区、宁海县、慈溪市、鄞州区、江北区、北仑区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、治多县)

广西壮族自治区

邯郸市(武安市、邱县、峰峰矿区、邯山区、复兴区、鸡泽县、大名县、永年区、涉县、丛台区、曲周县、肥乡区、临漳县、魏县、广平县、馆陶县、成安县、磁县)

晋中市(榆次区、祁县、昔阳县、和顺县、寿阳县、左权县、榆社县、介休市、太谷区、平遥县、灵石县)

哈尔滨市(道里区、五常市、尚志市、松北区、阿城区、平房区、依兰县、道外区、双城区、方正县、木兰县、南岗区、香坊区、呼兰区、宾县、延寿县、巴彦县、通河县)

北京市(东城区、西城区、平谷区、大兴区、通州区、门头沟区、朝阳区、昌平区、海淀区、延庆区、丰台区、石景山区、顺义区、房山区、密云区、怀柔区)

武汉市(新洲区、汉南区、江岸区、江汉区、江夏区、蔡甸区、武昌区、洪山区、汉阳区、东西湖区、青山区、硚口区、黄陂区)

达州市(通川区、达川区、渠县、万源市、宣汉县、大竹县、开江县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

青岛市(黄岛区、市南区、崂山区、平度市、胶州市、李沧区、市北区、即墨区、莱西市、城阳区)

铜仁市(碧江区、思南县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

徐州市(沛县、睢宁县、贾汪区、邳州市、铜山区、泉山区、云龙区、丰县、新沂市、鼓楼区)

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台州市(路桥区、仙居县、黄岩区、临海市、玉环市、温岭市、天台县、三门县、椒江区)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

齐齐哈尔市(碾子山区、建华区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、昂昂溪区、龙江县、甘南县、讷河市、富拉尔基区、依安县、铁锋区、泰来县、龙沙区、克山县、克东县、拜泉县)  七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

东莞市

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区、城中区、湟源县)河源市(和平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县、连平县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)  河池市(都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

大理白族自治州(洱源县、云龙县、鹤庆县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、永平县、弥渡县)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、浚县、鹤山区)张掖市(民乐县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县)

驻马店市(驿城区、遂平县、西平县、确山县、泌阳县、平舆县、新蔡县、正阳县、汝南县、上蔡县)

南通市(通州区、如皋市、海门区、启东市、如东县、崇川区、海安市)

日喀则市(定日县、萨嘎县、拉孜县、亚东县、桑珠孜区、康马县、仲巴县、仁布县、岗巴县、昂仁县、江孜县、谢通门县、南木林县、白朗县、定结县、萨迦县、吉隆县、聂拉木县)

南宁市(青秀区、隆安县、江南区、横州市、邕宁区、西乡塘区、良庆区、宾阳县、兴宁区、上林县、马山县、武鸣区)

朔州市(右玉县、怀仁市、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)

吕梁市(中阳县、岚县、石楼县、柳林县、离石区、兴县、临县、孝义市、交口县、汾阳市、方山县、文水县、交城县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区、江山市)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、舟曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县)

伊春市(友好区、铁力市、汤旺县、丰林县、嘉荫县、金林区、南岔县、乌翠区、伊美区、大箐山县)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、泰兴市、高港区、海陵区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

连云港市(海州区、东海县、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。