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无锡市(梁溪区、锡山区、新吴区、江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区)

江门市(鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区、开平市、台山市)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

芜湖市(弋江区、无为市、湾沚区、南陵县、繁昌区、镜湖区、鸠江区)  赣州市(寻乌县、上犹县、会昌县、赣县区、信丰县、大余县、龙南市、兴国县、瑞金市、定南县、安远县、全南县、崇义县、于都县、章贡区、石城县、宁都县、南康区)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、大安市、洮南市)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)  延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、和龙市、延吉市、珲春市、敦化市、龙井市、安图县)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)

邢台市(内丘县、威县、南和区、清河县、任泽区、隆尧县、临西县、柏乡县、沙河市、新河县、信都区、广宗县、平乡县、巨鹿县、襄都区、宁晋县、南宫市、临城县)

绥化市(海伦市、明水县、北林区、望奎县、青冈县、兰西县、安达市、肇东市、绥棱县、庆安县)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、京口区、句容市、丹徒区)

北京市(海淀区、丰台区、昌平区、西城区、大兴区、平谷区、顺义区、房山区、密云区、通州区、延庆区、怀柔区、东城区、石景山区、朝阳区、门头沟区)

汕头市(濠江区、潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、澄海区)

商洛市(洛南县、商南县、商州区、镇安县、丹凤县、山阳县、柞水县)

株洲市(炎陵县、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、醴陵市、芦淞区、渌口区、石峰区)

焦作市(博爱县、山阳区、沁阳市、马村区、温县、武陟县、孟州市、解放区、修武县、中站区)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、固阳县、青山区)

佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、同安区、思明区、湖里区)

定西市(临洮县、岷县、陇西县、渭源县、安定区、通渭县、漳县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宁德市(周宁县、福鼎市、古田县、屏南县、柘荣县、福安市、蕉城区、霞浦县、寿宁县)

聊城市(临清市、莘县、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、阳谷县、冠县)

德州市(武城县、乐陵市、夏津县、临邑县、陵城区、宁津县、齐河县、德城区、平原县、禹城市、庆云县)

咸阳市(三原县、彬州市、永寿县、泾阳县、兴平市、长武县、礼泉县、武功县、杨陵区、旬邑县、渭城区、淳化县、乾县、秦都区)

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通辽市(科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、越西县、普格县、宁南县、雷波县、冕宁县、美姑县、布拖县、甘洛县、德昌县、会东县、西昌市、喜德县、昭觉县、会理市、盐源县、金阳县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、顺城区)

武汉市(青山区、硚口区、江汉区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、汉阳区、江岸区、洪山区、新洲区、武昌区)  漳州市(华安县、龙文区、平和县、东山县、云霄县、漳浦县、长泰区、龙海区、芗城区、南靖县、诏安县)

扬州市(高邮市、江都区、仪征市、广陵区、宝应县、邗江区)

怀化市(溆浦县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)

台州市(天台县、三门县、路桥区、临海市、仙居县、黄岩区、温岭市、玉环市、椒江区)襄阳市(枣阳市、老河口市、襄州区、襄城区、南漳县、宜城市、保康县、谷城县、樊城区)

西藏自治区  白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)

泸州市(纳溪区、合江县、江阳区、古蔺县、叙永县、泸县、龙马潭区)

西宁市(城中区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、临翔区)湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、静宁县、崇信县)

南通市(崇川区、如皋市、启东市、通州区、海门区、如东县、海安市)

临沂市(罗庄区、沂南县、蒙阴县、兰陵县、费县、河东区、莒南县、沂水县、临沭县、兰山区、郯城县、平邑县)

济南市(天桥区、历城区、平阴县、市中区、长清区、商河县、槐荫区、钢城区、济阳区、莱芜区、历下区、章丘区)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区、兴化市、靖江市)

新疆维吾尔自治区

兰州市(西固区、皋兰县、红古区、永登县、安宁区、七里河区、城关区、榆中县)

宜春市(高安市、万载县、樟树市、上高县、靖安县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、奉新县、袁州区)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、君山区、湘阴县、云溪区、平江县、华容县、岳阳楼区、临湘市)

杭州市(淳安县、临平区、滨江区、余杭区、西湖区、富阳区、临安区、建德市、上城区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、萧山区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、兴城市、南票区、绥中县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。