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徐州市(沛县、丰县、铜山区、新沂市、云龙区、鼓楼区、泉山区、睢宁县、贾汪区、邳州市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

赤峰市(克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、宁城县、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、林西县)

孝感市(安陆市、应城市、大悟县、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县)  石家庄市(平山县、晋州市、新乐市、桥西区、元氏县、鹿泉区、裕华区、无极县、藁城区、井陉县、灵寿县、辛集市、赵县、长安区、新华区、行唐县、井陉矿区、赞皇县、正定县、高邑县、深泽县、栾城区)

西藏自治区

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

晋中市(和顺县、左权县、太谷区、祁县、灵石县、昔阳县、介休市、榆社县、寿阳县、榆次区、平遥县)

凉山彝族自治州(德昌县、喜德县、冕宁县、宁南县、金阳县、会理市、西昌市、越西县、甘洛县、美姑县、布拖县、昭觉县、会东县、盐源县、雷波县、木里藏族自治县、普格县)  庆阳市(镇原县、正宁县、合水县、庆城县、宁县、环县、华池县、西峰区)

绵阳市(平武县、安州区、盐亭县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、三台县、江油市)

张掖市(高台县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县)

渭南市(白水县、大荔县、澄城县、韩城市、华阴市、蒲城县、潼关县、富平县、临渭区、华州区、合阳县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、荔波县、平塘县、长顺县、福泉市、独山县、罗甸县、龙里县、惠水县、都匀市、瓮安县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

乐山市(井研县、市中区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

绥化市(庆安县、望奎县、青冈县、肇东市、兰西县、安达市、明水县、海伦市、北林区、绥棱县)

信阳市(商城县、罗山县、光山县、平桥区、淮滨县、潢川县、浉河区、固始县、新县、息县)

自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区)

深圳市(福田区、盐田区、南山区、罗湖区、龙华区、光明区、龙岗区、坪山区、宝安区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)

淮安市(涟水县、洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮安区、淮阴区、金湖县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

黄冈市(英山县、红安县、罗田县、黄州区、武穴市、浠水县、黄梅县、麻城市、蕲春县、团风县)

绍兴市(上虞区、新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

抚州市(南丰县、南城县、东乡区、宜黄县、崇仁县、黎川县、广昌县、金溪县、临川区、乐安县、资溪县)

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丽水市(庆元县、青田县、莲都区、云和县、龙泉市、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

邯郸市(魏县、峰峰矿区、磁县、广平县、肥乡区、邯山区、邱县、永年区、馆陶县、丛台区、鸡泽县、大名县、涉县、成安县、临漳县、复兴区、曲周县、武安市)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、五华区、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、官渡区、宜良县、盘龙区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县)

宁夏回族自治区  菏泽市(单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、定陶区、东明县、曹县、成武县、巨野县)

曲靖市(师宗县、罗平县、沾益区、麒麟区、富源县、会泽县、陆良县、宣威市、马龙区)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、通榆县、洮南市)

陇南市(康县、徽县、武都区、西和县、礼县、两当县、成县、宕昌县、文县)兰州市(西固区、安宁区、七里河区、红古区、榆中县、城关区、皋兰县、永登县)

喀什地区(喀什市、巴楚县、疏附县、疏勒县、莎车县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)  长沙市(雨花区、长沙县、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、望城区、天心区、开福区、浏阳市)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)南昌市(安义县、青云谱区、南昌县、红谷滩区、进贤县、西湖区、新建区、青山湖区、东湖区)

沈阳市(法库县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、新民市、康平县、沈河区、于洪区、浑南区、铁西区、大东区、和平区、皇姑区)

沧州市(青县、沧县、任丘市、新华区、献县、吴桥县、盐山县、海兴县、肃宁县、河间市、泊头市、东光县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、运河区)

定西市(临洮县、通渭县、漳县、渭源县、安定区、岷县、陇西县)

南平市(邵武市、光泽县、松溪县、建阳区、政和县、浦城县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、延平区)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

大理白族自治州(弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、洱源县)

桂林市(永福县、象山区、平乐县、阳朔县、荔浦市、兴安县、灌阳县、灵川县、全州县、临桂区、资源县、秀峰区、雁山区、七星区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、叠彩区)

伊春市(丰林县、乌翠区、金林区、汤旺县、伊美区、嘉荫县、南岔县、友好区、铁力市、大箐山县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、库车市、新和县)

包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、东河区)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、商南县、山阳县、镇安县、洛南县)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

金昌市(永昌县、金川区)

塔城地区(塔城市、乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。