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郴州市(桂阳县、汝城县、安仁县、苏仙区、临武县、资兴市、嘉禾县、永兴县、桂东县、北湖区、宜章县)

五指山市(澄迈县、文昌市、琼海市、屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县、康乐县、永靖县、临夏市、和政县)  澳门特别行政区

上海市(宝山区、青浦区、闵行区、黄浦区、奉贤区、崇明区、长宁区、静安区、浦东新区、虹口区、徐汇区、金山区、普陀区、杨浦区、松江区、嘉定区)

忻州市(五寨县、河曲县、五台县、繁峙县、宁武县、岢岚县、神池县、代县、忻府区、保德县、偏关县、定襄县、静乐县、原平市)

林芝市(波密县、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县、米林市)平凉市(泾川县、崇信县、华亭市、灵台县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、麻江县、榕江县、台江县、锦屏县、岑巩县、雷山县、黎平县、剑河县、从江县、丹寨县、天柱县、施秉县、黄平县、三穗县、镇远县)  南宁市(良庆区、兴宁区、横州市、邕宁区、武鸣区、江南区、马山县、西乡塘区、宾阳县、青秀区、上林县、隆安县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县)

平顶山市(汝州市、新华区、郏县、鲁山县、湛河区、宝丰县、卫东区、叶县、石龙区、舞钢市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、利川市、来凤县、恩施市、建始县、巴东县、宣恩县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

河源市(源城区、龙川县、东源县、紫金县、和平县、连平县)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、陵川县、高平市、沁水县)

金华市(婺城区、武义县、兰溪市、义乌市、永康市、浦江县、磐安县、东阳市、金东区)

长沙市(开福区、天心区、岳麓区、长沙县、望城区、雨花区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区)

赣州市(安远县、全南县、信丰县、会昌县、崇义县、石城县、寻乌县、上犹县、瑞金市、大余县、兴国县、定南县、南康区、章贡区、宁都县、赣县区、于都县、龙南市)

商丘市(睢阳区、永城市、民权县、虞城县、睢县、宁陵县、柘城县、梁园区、夏邑县)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、萝北县、兴山区、工农区、向阳区、东山区、南山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁东区、台安县、铁西区)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

绥化市(安达市、肇东市、海伦市、兰西县、绥棱县、庆安县、望奎县、明水县、青冈县、北林区)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

运城市(永济市、河津市、夏县、闻喜县、盐湖区、新绛县、平陆县、稷山县、绛县、芮城县、万荣县、临猗县、垣曲县)

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西宁市(湟源县、城北区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

大同市(云冈区、阳高县、浑源县、广灵县、新荣区、平城区、灵丘县、云州区、天镇县、左云县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  临沂市(河东区、罗庄区、临沭县、郯城县、费县、兰陵县、沂南县、蒙阴县、兰山区、沂水县、莒南县、平邑县)

山南市(隆子县、洛扎县、浪卡子县、琼结县、乃东区、措美县、曲松县、贡嘎县、桑日县、加查县、扎囊县、错那市)

崇左市(大新县、宁明县、江州区、龙州县、凭祥市、扶绥县、天等县)

临汾市(襄汾县、隰县、汾西县、侯马市、洪洞县、翼城县、蒲县、古县、曲沃县、浮山县、霍州市、安泽县、吉县、永和县、尧都区、乡宁县、大宁县)芜湖市(鸠江区、弋江区、湾沚区、无为市、南陵县、镜湖区、繁昌区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)  襄阳市(襄城区、襄州区、枣阳市、谷城县、南漳县、保康县、樊城区、老河口市、宜城市)

东莞市

双鸭山市(岭东区、集贤县、宝清县、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县、尖山区)

渭南市(富平县、大荔县、蒲城县、澄城县、华阴市、临渭区、韩城市、潼关县、白水县、华州区、合阳县)榆林市(靖边县、吴堡县、绥德县、佳县、横山区、子洲县、府谷县、神木市、清涧县、榆阳区、米脂县、定边县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

西藏自治区

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、细河区、清河门区、海州区)

宁德市(柘荣县、蕉城区、屏南县、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县、福鼎市)

永州市(江永县、蓝山县、新田县、双牌县、东安县、道县、零陵区、祁阳市、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县)

长治市(潞城区、平顺县、黎城县、壶关县、沁县、屯留区、上党区、襄垣县、长子县、潞州区、沁源县、武乡县)

郑州市(中原区、新密市、巩义市、金水区、荥阳市、新郑市、管城回族区、二七区、中牟县、惠济区、上街区、登封市)

成都市(武侯区、金堂县、青羊区、青白江区、温江区、新津区、双流区、都江堰市、邛崃市、成华区、新都区、郫都区、金牛区、彭州市、大邑县、锦江区、崇州市、简阳市、龙泉驿区、蒲江县)

陇南市(徽县、两当县、武都区、康县、西和县、礼县、成县、文县、宕昌县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

镇江市(丹徒区、京口区、句容市、扬中市、润州区、丹阳市)

泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、肥城市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）