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柳州市(柳城县、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融安县、柳南区、柳江区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

延安市(安塞区、黄龙县、宜川县、延长县、子长市、延川县、吴起县、黄陵县、宝塔区、富县、甘泉县、志丹县、洛川县)

江门市(鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、台山市、新会区、恩平市)  忻州市(保德县、原平市、五台县、河曲县、岢岚县、忻府区、神池县、宁武县、代县、五寨县、静乐县、偏关县、繁峙县、定襄县)

商丘市(虞城县、梁园区、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区、永城市、柘城县、睢县)

东莞市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)  茂名市(电白区、茂南区、化州市、信宜市、高州市)

安康市(紫阳县、岚皋县、白河县、汉阴县、宁陕县、平利县、汉滨区、旬阳市、石泉县、镇坪县)

临沂市(罗庄区、兰山区、蒙阴县、平邑县、莒南县、河东区、沂水县、郯城县、兰陵县、沂南县、费县、临沭县)

百色市(右江区、田阳区、那坡县、西林县、乐业县、靖西市、德保县、田林县、平果市、凌云县、隆林各族自治县、田东县)

北京市(延庆区、朝阳区、平谷区、通州区、怀柔区、石景山区、密云区、房山区、门头沟区、海淀区、东城区、昌平区、大兴区、丰台区、顺义区、西城区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、伊宁市、昭苏县、霍城县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

乐山市(市中区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、五通桥区、沐川县、沙湾区)

河源市(和平县、连平县、紫金县、源城区、东源县、龙川县)

哈尔滨市(道外区、呼兰区、方正县、延寿县、松北区、双城区、宾县、平房区、木兰县、通河县、依兰县、南岗区、巴彦县、阿城区、尚志市、五常市、道里区、香坊区)

佳木斯市(汤原县、抚远市、桦川县、富锦市、桦南县、前进区、东风区、向阳区、同江市、郊区)

泉州市(石狮市、丰泽区、永春县、德化县、金门县、安溪县、洛江区、晋江市、泉港区、鲤城区、南安市、惠安县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭西县、揭东区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区)

西藏自治区

曲靖市(麒麟区、师宗县、会泽县、富源县、马龙区、陆良县、宣威市、沾益区、罗平县)

遵义市(余庆县、湄潭县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、习水县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、凤冈县、正安县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

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梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、岑溪市、藤县、万秀区、龙圩区)

包头市(青山区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、滦州市、丰南区、迁安市、路北区、迁西县、路南区、开平区、滦南县、古冶区、遵化市、玉田县、丰润区)

凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、甘洛县、喜德县、美姑县、会东县、越西县、宁南县、普格县、雷波县、西昌市、昭觉县、金阳县、布拖县、会理市、冕宁县、德昌县)  舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、从江县、台江县、雷山县、镇远县、丹寨县、岑巩县、天柱县、剑河县、榕江县、凯里市、施秉县、锦屏县、黎平县、麻江县、三穗县)

绥化市(北林区、庆安县、青冈县、兰西县、安达市、望奎县、肇东市、绥棱县、明水县、海伦市)

渭南市(潼关县、白水县、富平县、华州区、华阴市、合阳县、澄城县、大荔县、临渭区、蒲城县、韩城市)绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、嵊州市)

济南市(莱芜区、槐荫区、商河县、济阳区、天桥区、历下区、市中区、章丘区、钢城区、长清区、历城区、平阴县)  长沙市(宁乡市、天心区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、雨花区、望城区、浏阳市、开福区)

常德市(武陵区、石门县、桃源县、鼎城区、安乡县、澧县、汉寿县、津市市、临澧县)

邢台市(清河县、隆尧县、任泽区、临西县、襄都区、南和区、广宗县、威县、新河县、内丘县、临城县、沙河市、南宫市、巨鹿县、宁晋县、信都区、柏乡县、平乡县)

烟台市(莱阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区、福山区、莱山区、栖霞市、莱州市、龙口市、牟平区、海阳市)阿勒泰地区(富蕴县、福海县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县、清丰县)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、顺德区、高明区)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、兴仁市、兴义市、册亨县、晴隆县、贞丰县、望谟县)

泰州市(海陵区、兴化市、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

金昌市(永昌县、金川区)

商洛市(商州区、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、铁锋区、甘南县、拜泉县、泰来县、龙江县、富拉尔基区、讷河市、碾子山区、依安县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙沙区、克山县)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、汤旺县、乌翠区、友好区、丰林县、金林区、南岔县、伊美区、铁力市)

金华市(金东区、永康市、磐安县、东阳市、武义县、兰溪市、浦江县、婺城区、义乌市)

晋中市(平遥县、太谷区、祁县、榆社县、灵石县、榆次区、左权县、寿阳县、介休市、和顺县、昔阳县)

湛江市(徐闻县、吴川市、赤坎区、雷州市、麻章区、廉江市、霞山区、坡头区、遂溪县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市)

宣城市(旌德县、郎溪县、广德市、宣州区、宁国市、泾县、绩溪县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。