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大连市(西岗区、旅顺口区、长海县、甘井子区、金州区、瓦房店市、沙河口区、中山区、普兰店区、庄河市)

十堰市(房县、丹江口市、竹山县、郧阳区、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧西县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)  柳州市(三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、融安县、柳北区、城中区、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县)

商洛市(柞水县、商州区、商南县、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

新余市(分宜县、渝水区)

上饶市(鄱阳县、横峰县、广信区、余干县、广丰区、玉山县、万年县、信州区、铅山县、婺源县、弋阳县、德兴市)  四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

昌都市(察雅县、卡若区、左贡县、江达县、八宿县、丁青县、洛隆县、边坝县、贡觉县、类乌齐县、芒康县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

宣城市(郎溪县、宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县)

邯郸市(临漳县、复兴区、大名县、鸡泽县、涉县、成安县、邱县、永年区、丛台区、魏县、峰峰矿区、广平县、邯山区、馆陶县、武安市、肥乡区、曲周县、磁县)

南通市(海安市、如皋市、如东县、海门区、启东市、通州区、崇川区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、井研县、金口河区、沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、夹江县、市中区、沐川县、峨边彝族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县)

南昌市(青云谱区、新建区、青山湖区、南昌县、安义县、东湖区、红谷滩区、西湖区、进贤县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、赫章县、黔西市、大方县、七星关区、织金县)

宜春市(万载县、丰城市、铜鼓县、靖安县、袁州区、奉新县、上高县、宜丰县、高安市、樟树市)

锦州市(古塔区、义县、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市)

晋中市(和顺县、昔阳县、祁县、榆社县、灵石县、左权县、平遥县、介休市、太谷区、寿阳县、榆次区)

焦作市(解放区、孟州市、中站区、武陟县、修武县、温县、博爱县、山阳区、马村区、沁阳市)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

滁州市(全椒县、琅琊区、凤阳县、定远县、明光市、来安县、天长市、南谯区)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县)

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黄山市(屯溪区、黟县、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县)

桂林市(秀峰区、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、荔浦市、七星区、永福县、象山区、资源县、全州县、阳朔县、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、临桂区)

淮南市(八公山区、凤台县、寿县、潘集区、大通区、谢家集区、田家庵区)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县)  温州市(平阳县、泰顺县、永嘉县、乐清市、龙湾区、瑞安市、龙港市、苍南县、洞头区、瓯海区、鹿城区、文成县)

济宁市(泗水县、汶上县、兖州区、嘉祥县、微山县、邹城市、金乡县、梁山县、曲阜市、鱼台县、任城区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

五指山市(万宁市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、文昌市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市)沧州市(献县、海兴县、河间市、青县、盐山县、肃宁县、运河区、沧县、东光县、泊头市、吴桥县、任丘市、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、新华区)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、建昌县、绥中县、南票区)  常州市(金坛区、溧阳市、武进区、钟楼区、新北区、天宁区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

大理白族自治州(永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县)

郑州市(惠济区、中原区、二七区、中牟县、登封市、新郑市、管城回族区、荥阳市、上街区、新密市、巩义市、金水区)湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、泸溪县、龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、凤凰县)

哈尔滨市(延寿县、宾县、道里区、尚志市、呼兰区、松北区、道外区、木兰县、双城区、香坊区、巴彦县、南岗区、五常市、平房区、方正县、依兰县、阿城区、通河县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

合肥市(庐江县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐阳区、包河区、蜀山区、肥东县、长丰县)

肇庆市(怀集县、广宁县、德庆县、高要区、端州区、四会市、封开县、鼎湖区)

青岛市(城阳区、胶州市、李沧区、莱西市、黄岛区、市南区、即墨区、崂山区、市北区、平度市)

榆林市(靖边县、府谷县、米脂县、横山区、榆阳区、神木市、清涧县、吴堡县、绥德县、子洲县、定边县、佳县)

上海市(宝山区、徐汇区、金山区、长宁区、奉贤区、浦东新区、闵行区、松江区、静安区、普陀区、黄浦区、青浦区、嘉定区、杨浦区、虹口区、崇明区)

那曲市(巴青县、安多县、比如县、索县、申扎县、聂荣县、色尼区、双湖县、班戈县、嘉黎县、尼玛县)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

延安市(黄陵县、志丹县、延长县、黄龙县、安塞区、甘泉县、宜川县、宝塔区、子长市、洛川县、延川县、吴起县、富县)

沈阳市(皇姑区、铁西区、于洪区、康平县、辽中区、沈河区、浑南区、和平区、沈北新区、苏家屯区、法库县、新民市、大东区)

黄冈市(浠水县、罗田县、武穴市、团风县、麻城市、英山县、黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、红塔区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

西安市(鄠邑区、莲湖区、灞桥区、临潼区、长安区、未央区、周至县、雁塔区、高陵区、新城区、碑林区、蓝田县、阎良区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。