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衡水市(枣强县、饶阳县、景县、武强县、冀州区、安平县、武邑县、阜城县、桃城区、故城县、深州市)

温州市(龙湾区、苍南县、平阳县、泰顺县、洞头区、永嘉县、鹿城区、乐清市、文成县、龙港市、瑞安市、瓯海区)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

桂林市(永福县、阳朔县、灵川县、龙胜各族自治县、象山区、平乐县、叠彩区、秀峰区、全州县、灌阳县、兴安县、临桂区、荔浦市、资源县、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区)

宁德市(福鼎市、周宁县、古田县、屏南县、福安市、蕉城区、霞浦县、寿宁县、柘荣县)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县、苏仙区、资兴市、汝城县、临武县、安仁县)

周口市(太康县、鹿邑县、川汇区、西华县、郸城县、扶沟县、项城市、商水县、淮阳区、沈丘县)

香港特别行政区

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县)

大连市(中山区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、庄河市、旅顺口区、金州区、甘井子区、普兰店区、长海县)

青岛市(即墨区、城阳区、李沧区、黄岛区、市南区、平度市、胶州市、市北区、崂山区、莱西市)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、布拖县、会理市、越西县、冕宁县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、德昌县、西昌市、喜德县、普格县、金阳县、昭觉县、宁南县、美姑县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区)

滁州市(琅琊区、天长市、凤阳县、全椒县、定远县、明光市、来安县、南谯区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

汉中市(镇巴县、勉县、宁强县、西乡县、城固县、汉台区、佛坪县、略阳县、洋县、南郑区、留坝县)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市、江州区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍州区、界首市、太和县、阜南县、临泉县、颍上县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

贵阳市(南明区、花溪区、息烽县、修文县、清镇市、云岩区、开阳县、乌当区、白云区、观山湖区)

达州市(达川区、通川区、宣汉县、开江县、万源市、大竹县、渠县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、景泰县、靖远县)

濮阳市(范县、台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区)

陇南市(文县、西和县、成县、康县、宕昌县、徽县、礼县、两当县、武都区)

金昌市(永昌县、金川区)

运城市(河津市、临猗县、盐湖区、万荣县、平陆县、新绛县、绛县、垣曲县、夏县、闻喜县、永济市、稷山县、芮城县)

本溪市(溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

洛阳市(嵩县、偃师区、洛龙区、孟津区、涧西区、老城区、瀍河回族区、汝阳县、西工区、伊川县、栾川县、宜阳县、洛宁县、新安县)

张家口市(康保县、桥西区、宣化区、赤城县、张北县、阳原县、尚义县、下花园区、怀安县、蔚县、崇礼区、沽源县、涿鹿县、万全区、桥东区、怀来县)

焦作市(修武县、温县、解放区、沁阳市、马村区、中站区、武陟县、博爱县、孟州市、山阳区)

昭通市(威信县、鲁甸县、巧家县、永善县、镇雄县、大关县、盐津县、昭阳区、水富市、彝良县、绥江县)

阿里地区(日土县、革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县、改则县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、兴义市、兴仁市、册亨县、安龙县、贞丰县、普安县)

山南市(曲松县、琼结县、扎囊县、错那市、乃东区、洛扎县、加查县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、措美县、桑日县)

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朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、建平县、朝阳县、凌源市)

泉州市(永春县、鲤城区、丰泽区、安溪县、石狮市、南安市、泉港区、晋江市、德化县、金门县、洛江区、惠安县)

株洲市(天元区、渌口区、攸县、醴陵市、芦淞区、荷塘区、石峰区、茶陵县、炎陵县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)

福州市(连江县、晋安区、福清市、鼓楼区、闽清县、罗源县、平潭县、长乐区、闽侯县、马尾区、仓山区、台江区、永泰县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

长沙市(长沙县、浏阳市、雨花区、天心区、岳麓区、望城区、开福区、芙蓉区、宁乡市)

忻州市(静乐县、忻府区、偏关县、繁峙县、保德县、代县、岢岚县、原平市、宁武县、五台县、神池县、河曲县、五寨县、定襄县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、合作市、迭部县、夏河县)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、城区、沁水县、泽州县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

南昌市(西湖区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、新建区、安义县、进贤县、青云谱区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

北京市(石景山区、海淀区、朝阳区、通州区、西城区、丰台区、延庆区、密云区、房山区、昌平区、平谷区、门头沟区、怀柔区、大兴区、东城区、顺义区)

临汾市(蒲县、古县、吉县、乡宁县、大宁县、汾西县、襄汾县、永和县、翼城县、洪洞县、尧都区、浮山县、安泽县、霍州市、侯马市、曲沃县、隰县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

许昌市(魏都区、禹州市、建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

兰州市(榆中县、永登县、城关区、红古区、西固区、安宁区、七里河区、皋兰县)

济南市(天桥区、钢城区、济阳区、市中区、历下区、长清区、商河县、槐荫区、莱芜区、历城区、章丘区、平阴县)

湛江市(廉江市、赤坎区、坡头区、麻章区、遂溪县、吴川市、霞山区、徐闻县、雷州市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、夷陵区、猇亭区、枝江市、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、点军区、伍家岗区、西陵区、当阳市)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、城中区、湟源县、湟中区)

沧州市(黄骅市、新华区、青县、海兴县、吴桥县、孟村回族自治县、肃宁县、东光县、献县、河间市、任丘市、盐山县、泊头市、南皮县、运河区、沧县)

南充市(西充县、蓬安县、南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、阆中市、仪陇县、营山县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、玉树市)

长春市(南关区、绿园区、九台区、双阳区、二道区、榆树市、公主岭市、宽城区、朝阳区、农安县、德惠市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

锡林郭勒盟(多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗)

乐山市(犍为县、市中区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、沐川县、五通桥区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦州区、秦安县、麦积区)

开封市(通许县、龙亭区、杞县、尉氏县、鼓楼区、禹王台区、兰考县、顺河回族区、祥符区)

邢台市(南和区、信都区、清河县、临城县、临西县、襄都区、内丘县、新河县、柏乡县、宁晋县、隆尧县、威县、沙河市、广宗县、平乡县、任泽区、巨鹿县、南宫市)

咸阳市(彬州市、兴平市、渭城区、泾阳县、武功县、旬邑县、乾县、杨陵区、三原县、礼泉县、长武县、永寿县、秦都区、淳化县)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

定西市(通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、漳县、岷县、安定区)

宝鸡市(岐山县、凤县、陈仓区、眉县、凤翔区、千阳县、陇县、金台区、渭滨区、扶风县、麟游县、太白县)

杭州市(余杭区、西湖区、拱墅区、萧山区、临安区、建德市、上城区、钱塘区、滨江区、临平区、桐庐县、淳安县、富阳区)

通化市(柳河县、梅河口市、通化县、集安市、辉南县、东昌区、二道江区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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