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株洲市(攸县、渌口区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、天元区、醴陵市、炎陵县、石峰区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、双滦区、兴隆县)

延安市(甘泉县、子长市、吴起县、志丹县、黄龙县、延川县、安塞区、宜川县、洛川县、黄陵县、富县、宝塔区、延长县)

沈阳市(新民市、康平县、沈河区、辽中区、皇姑区、法库县、和平区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、铁西区、大东区、于洪区)  钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县)

抚州市(东乡区、南丰县、临川区、资溪县、南城县、黎川县、宜黄县、乐安县、广昌县、金溪县、崇仁县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗)榆林市(榆阳区、府谷县、清涧县、吴堡县、子洲县、神木市、靖边县、佳县、横山区、米脂县、定边县、绥德县)

周口市(西华县、项城市、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、商水县、郸城县、太康县、川汇区、扶沟县)  泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县、东平县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、滦州市、丰润区、路南区、遵化市、古冶区、路北区、滦南县、开平区、乐亭县、迁安市、丰南区、玉田县)

宜春市(奉新县、上高县、袁州区、铜鼓县、靖安县、高安市、万载县、丰城市、宜丰县、樟树市)

益阳市(安化县、南县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、澄江市、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

鹤岗市(工农区、东山区、兴山区、南山区、向阳区、萝北县、绥滨县、兴安区)

河池市(南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

济宁市(鱼台县、兖州区、嘉祥县、金乡县、曲阜市、汶上县、微山县、泗水县、邹城市、梁山县、任城区)

毕节市(金沙县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、大方县、纳雍县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、陇县、陈仓区、麟游县、扶风县、岐山县、凤县、凤翔区、金台区、太白县、眉县)

十堰市(郧西县、张湾区、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区、茅箭区)

雅安市(芦山县、天全县、宝兴县、荥经县、名山区、汉源县、雨城区、石棉县)

喀什地区(麦盖提县、泽普县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、莎车县、喀什市、伽师县、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)

中山市

南平市(邵武市、建瓯市、松溪县、浦城县、建阳区、武夷山市、光泽县、政和县、顺昌县、延平区)

汕头市(南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、玛多县、久治县、玛沁县)

临汾市(大宁县、蒲县、安泽县、翼城县、浮山县、曲沃县、乡宁县、吉县、古县、侯马市、永和县、隰县、襄汾县、汾西县、尧都区、洪洞县、霍州市)

六安市(霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、金寨县)  龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、永定区、武平县、连城县、上杭县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县、范县、台前县)塔城地区(裕民县、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

济南市(商河县、历下区、章丘区、长清区、槐荫区、天桥区、历城区、平阴县、济阳区、钢城区、莱芜区、市中区)  宜昌市(猇亭区、远安县、点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、西陵区、兴山县、宜都市、枝江市)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市、宣州区、泾县、旌德县)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、新和县、柯坪县、沙雅县、库车市、温宿县、乌什县、阿瓦提县)

淄博市(张店区、淄川区、桓台县、高青县、临淄区、周村区、沂源县、博山区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

鞍山市(铁西区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区、千山区)

台州市(路桥区、椒江区、临海市、温岭市、黄岩区、天台县、玉环市、三门县、仙居县)

天津市(河东区、津南区、北辰区、河西区、宁河区、宝坻区、静海区、南开区、红桥区、西青区、蓟州区、东丽区、武清区、和平区、河北区、滨海新区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

泉州市(泉港区、安溪县、德化县、金门县、晋江市、鲤城区、石狮市、南安市、永春县、丰泽区、惠安县、洛江区)

乐山市(市中区、井研县、峨眉山市、五通桥区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、金口河区)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、薛城区、市中区)

牡丹江市(阳明区、东宁市、西安区、海林市、宁安市、林口县、爱民区、绥芬河市、东安区、穆棱市)

西藏自治区

南通市(崇川区、如皋市、通州区、如东县、启东市、海安市、海门区)

永州市(东安县、新田县、蓝山县、江永县、祁阳市、双牌县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、宁远县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县)

襄阳市(枣阳市、襄州区、南漳县、老河口市、谷城县、宜城市、樊城区、襄城区、保康县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。