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上海市(普陀区、嘉定区、崇明区、松江区、静安区、浦东新区、黄浦区、宝山区、奉贤区、徐汇区、闵行区、杨浦区、金山区、青浦区、长宁区、虹口区)

泉州市(丰泽区、德化县、洛江区、石狮市、晋江市、南安市、惠安县、金门县、永春县、安溪县、鲤城区、泉港区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、荔波县、瓮安县、独山县、惠水县、罗甸县、长顺县、龙里县、都匀市)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)  汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、龙湖区、南澳县、濠江区、金平区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、同安区、海沧区、集美区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、龙井市、汪清县、和龙市、延吉市、珲春市、图们市)  廊坊市(固安县、香河县、霸州市、文安县、安次区、大厂回族自治县、广阳区、三河市、永清县、大城县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

江门市(蓬江区、台山市、鹤山市、恩平市、江海区、新会区、开平市)

北京市(房山区、石景山区、朝阳区、东城区、平谷区、门头沟区、昌平区、顺义区、通州区、延庆区、密云区、西城区、海淀区、丰台区、大兴区、怀柔区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

安阳市(文峰区、滑县、殷都区、内黄县、北关区、安阳县、龙安区、林州市、汤阴县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、和县、博望区、含山县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

桂林市(永福县、象山区、资源县、恭城瑶族自治县、秀峰区、全州县、临桂区、阳朔县、平乐县、荔浦市、灌阳县、灵川县、七星区、龙胜各族自治县、兴安县、雁山区、叠彩区)

商丘市(睢县、民权县、柘城县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、宁陵县、梁园区)

崇左市(宁明县、江州区、天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、龙州县)

毕节市(纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、大方县、七星关区、金沙县)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)

榆林市(米脂县、府谷县、子洲县、佳县、横山区、靖边县、定边县、绥德县、吴堡县、清涧县、榆阳区、神木市)

烟台市(招远市、牟平区、海阳市、莱山区、栖霞市、莱阳市、莱州市、芝罘区、福山区、蓬莱区、龙口市)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡山县、衡阳县、石鼓区、南岳区、衡南县、衡东县、祁东县、耒阳市、常宁市、雁峰区)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、尼勒克县、新源县、奎屯市、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县)

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梅州市(大埔县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、兴宁市)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、达坂城区)

南昌市(安义县、进贤县、青云谱区、青山湖区、南昌县、西湖区、新建区、东湖区、红谷滩区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  临沂市(兰陵县、河东区、莒南县、蒙阴县、沂南县、郯城县、兰山区、平邑县、费县、罗庄区、沂水县、临沭县)

香港特别行政区

西安市(长安区、周至县、阎良区、碑林区、临潼区、灞桥区、新城区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、雁塔区、莲湖区、未央区)

福州市(永泰县、罗源县、闽侯县、长乐区、闽清县、连江县、台江区、福清市、仓山区、鼓楼区、晋安区、平潭县、马尾区)岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区、华容县、岳阳县、临湘市、云溪区、平江县)

宣城市(宁国市、旌德县、广德市、泾县、宣州区、郎溪县、绩溪县)  承德市(平泉市、隆化县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区)

长沙市(岳麓区、浏阳市、宁乡市、长沙县、天心区、雨花区、望城区、开福区、芙蓉区)

包头市(白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区)

沈阳市(和平区、沈北新区、大东区、新民市、沈河区、于洪区、辽中区、皇姑区、康平县、浑南区、苏家屯区、铁西区、法库县)无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、江阴市、梁溪区、宜兴市、锡山区)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、元谋县、双柏县、姚安县、楚雄市、禄丰市、牟定县、大姚县、永仁县)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)

邯郸市(肥乡区、武安市、复兴区、丛台区、魏县、磁县、邱县、大名县、成安县、邯山区、广平县、馆陶县、曲周县、临漳县、永年区、涉县、峰峰矿区、鸡泽县)

淮南市(寿县、凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区、大通区)

吉安市(新干县、万安县、吉安县、峡江县、永丰县、井冈山市、吉州区、安福县、永新县、吉水县、泰和县、青原区、遂川县)

广西壮族自治区

昭通市(镇雄县、大关县、绥江县、鲁甸县、彝良县、水富市、昭阳区、盐津县、巧家县、永善县、威信县)

五指山市(文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、定安县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县)

三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市)

南阳市(淅川县、宛城区、邓州市、南召县、社旗县、镇平县、新野县、西峡县、卧龙区、唐河县、方城县、内乡县、桐柏县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

赣州市(寻乌县、于都县、信丰县、南康区、全南县、崇义县、定南县、宁都县、上犹县、章贡区、石城县、赣县区、龙南市、大余县、安远县、会昌县、兴国县、瑞金市)

衢州市(开化县、龙游县、江山市、柯城区、常山县、衢江区)

滁州市(来安县、琅琊区、天长市、凤阳县、南谯区、全椒县、明光市、定远县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。